日本是全球最早为稳定币建立完整法律框架的主要经济体之一。随着 2023 年修正《资金结算法》（改正资金决済法）正式施行，日圆稳定币的发行从法律灰色地带走向明确规范，并在 2025 年迎来第一个合规日圆稳定币 JPYC 的正式上线。本文完整梳理日本稳定币法規的发展脉络、三条合规发行路径，以及目前市场上的主要案例，供台湾金融机构与加密产业参考。
日本稳定币立法背景：从 UST 崩盘到法规模成
2022 年 5 月，算法稳定币 TerraUSD（UST）崩盘，引发全球对稳定币监管的高度关注。日本随即加速推进立法，同年 6 月，日本国会正式通过稳定币法案，明确将稳定币定义为必须与法定货币挂钩、且保证持有人可按面值赎回的数字资产，并限定只有持牌银行、注册的资金转移业者及信托公司方可发行。这意味着像 Tether（USDT）这类海外发行商或算法稳定币，均无法在日本境内合规流通。
2023 年 6 月，修正《资金结算法》正式施行，将符合条件的法币担保型稳定币正式定义为“电子支付工具（EPI）”，建立起完整的发行者资格、仲介者登记及用户保护制度。2025 年 5 月，日本进一步修正法规，放宽信托型稳定币的准备金规定，允许最高 50% 的储备资产以剩余期限三个月以内的短期国债持有，取代原本要求全部存放于活期存款账户的规定。
三条合规发行路径：谁能在日本发稳定币？
依据修正《资金结算法》，日本境内合规发行稳定币的资格分为三类，各有不同的门槛与限制：
路径一：银行发行型（第 1、2 号电子支付工具） 持有银行执照的金融机构可直接发行稳定币，对应法规第 1 号（一般流通型）与第 2 号（可与 1 号互换型）。此路径的转账对象仅限于完成 KYC 身份验证的地址，转账金额无上限。代表案例包括 GYEN（GMO 旗下机构在美国发行）及规划中的 DCJPY。
路径二：特定信托公司型（第 3 号电子支付工具——信托受益权型） 这是目前日本大型金融机构最主流的发行架构。发行方须将等值法币存入信托银行，由信托银行作为受托方管理资产，并在公链上铸造对应数量的稳定币。此路径具备破产隔离（bankruptcy-remote）保护，信托资金依法独立于发行方资产之外，被认为是目前安全性最高的公链稳定币架构。转账对象可含未完成 KYC 的地址，无转账金额上限。代表案例为三菱 UFJ 信托银行开发的 Progmat Coin，以及 SBI Holdings 计划于 2026 年 Q2 推出的 JPYSC。
路径三：资金转移业者型（第 1、2 号电子支付工具） 非银行的金融科技公司，若向金融厅（FSA）完成“资金转移业者”登记，也可取得稳定币发行资格。此路径门槛相对较低，适合新创公司切入。代表案例为 JPYC Inc.，于 2025 年 8 月成为日本首家取得此资格的业者，并于同年 10 月 27 日正式上线日圆稳定币 JPYC。
值得注意的是，无论采用哪条发行路径，从事稳定币的买卖、交换、管理或媒介业务的仲介者，均须向金融厅登记为“电子支付工具服务提供者（EPISP）”，并履行防洗钱（AML）、用户保护及资产分管等义务。
市场现况：从 Progmat 到 JPYC，日圆稳定币生态加速成形
日本稳定币市场在法规明确后快速启动，目前已有多个重要里程碑：
Progmat Coin（三菱 UFJ）：由三菱 UFJ 信托银行主导开发的 Progmat 平台，是日本信托受益权型稳定币的核心基础设施。Progmat 最初为 MUFG 内部项目，后转型为涵盖瑞穗银行、SMBC、JPX、SBI 等机构共同持股的中立平台。2024 年 9 月，MUFG、SMBC、瑞穗三大银行联合启动 Project Pax，以 SWIFT API 框架桥接跨链稳定币路由，目标实现三行间的跨国企业支付结算，预计 2025 年商业化。
JPYC（JPYC Inc.）：东京金融科技公司 JPYC Inc. 是日本稳定币市场的先行者。2025 年 8 月取得资金转移业者资格后，于 2025 年 10 月 27 日正式发行日本首款合规日圆稳定币 JPYC，同时上线发行兑换平台“JPYC EX”。JPYC 以银行存款及日本政府公债（JGB）作为 100% 储备，支持 Ethereum、Polygon、Avalanche 三条公链，目标三年内达成 10 兆日圆流通规模。Circle 是 JPYC 的早期投资人，双方计划透过 Circle 的 StableFX 系统构建 JPY-USDC 链上直兌通道。
SBI × Circle USDC：2025 年 3 月，SBI VC Trade 完成 EPISP 登记，成为日本首家合法流通 USDC 的交易平台，SBI 与 Circle 亦于 2025 年 8 月正式成立合资公司，专责日本 USDC 流通业务。
JPYSC（SBI × Startale）：SBI Holdings 与 Web3 基础设施业者 Startale Group 合作，计划于 2026 年 Q2 推出信托受益权型日圆稳定币 JPYSC，由 SBI 新生信托银行作为发行机构，SBI VC Trade 负责流通，定位机构级跨境结算与代币化资产 DvP 结算。
羽田机场 USDC 支付试验：2026 年 1 月，支付聚合商 Netstars 与日本机场大厦在羽田机场第三航站楼启动日本首个实体店面稳定币支付试验，以 USDC 支援 Edo Shokuhinkan（时代馆）与 Edo Eventkan（江户会馆）两家店铺，商户收款以日圆结算，USDC/JPY 兑换由后端自动处理。
FSA 监管沙盒：支付高度化专案（PIP）
为推动合规创新，日本金融厅于 2025 年 11 月 7 日启动“支付高度化专案（Payment Innovation Project，PIP）”，作为区块链支付的监管沙盒。首件 PIP 支援案件由 MUFG、SMBC、瑞穗三大银行携手 Progmat 进行稳定币发行合规测试，验证多家银行共同发行稳定币时的法规适用性与用户保护机制。PIP 框架显示，日本监管机构正积极以“先试点、后立规”的方式推动稳定币落地。
日本稳定币法规大事纪
以下为日本稳定币法规发展的关键时间轴：
・2022 年 6 月：国会通过稳定币法案，奠定法律基础 ・2023 年 6 月：修正《资金结算法》施行，电子支付工具制度正式建立 ・2025 年 3 月：SBI VC Trade 成为日本首家合规 USDC 流通业者 ・2025 年 5 月：修正草案通过，信托型准备金最高 50% 可持有短期国债 ・2025 年 8 月：JPYC Inc. 取得日本首张稳定币发行资格（资金转移业者） ・2025 年 10 月：JPYC 正式上线；FSA 启动 PIP 支付高度化专案 ・2025 年 11 月：三大银行启动 Progmat PIP 合规测试 ・2025 年 12 月：SBI × Startale 签署 JPYSC 合作备忘录 ・2026 年 1 月：羽田机场 USDC 支付试验启动 ・2026 年 2 月：JPYSC 正式命名，预计 Q2 推出
对台湾的启示：日本模式值得借鉴
日本的稳定币法规设计有几个值得台湾参考的特点。第一，法规明确区分“发行者”与“仲介者”，让不同类型的机构各司其职，降低整体合规成本。第二，信托受益权型架构提供破产隔离保护，是目前兼顾安全性与灵活性的最佳平衡点。第三，FSA 的 PIP 监管沙盒模式，让金融机构在法规框架内进行试验，避免“等待完整法规才行动”的僵局。
台湾央行已于 2025 年公开说明稳定币对货币供给的影响，并关注 GENIUS Act 等境外法规对台湾业者的潜在影响。日本作为亚洲最早完成稳定币法制化的主要经济体，其发行路径设计、信托架构与监管沙盒模式，都是台湾在研拟本土稳定币政策时的重要参照。
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