Lõi PCE của Mỹ trong tháng 2 giảm xuống 3,0% đúng như dự kiến! Nhưng lạm phát vẫn dai dẳng và việc Cục Dự trữ Liên bang hạ lãi suất vẫn chưa rõ ràng

Theo dữ liệu mới nhất do Cục Phân tích Kinh tế Hoa Kỳ (BEA) công bố vào 8:30 sáng ngày 9 tháng 4 theo Giờ miền Đông (ET), chỉ báo lạm phát được Cục Dự trữ Liên bang (Fed) ưa chuộng nhất — chỉ số giá PCE lõi (cốt lõi) tăng 3.0% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 2, và PCE toàn phần tăng 2.8% so với cùng kỳ năm trước — cả hai đều phù hợp với kỳ vọng của thị trường. Lạm phát không thấy xấu đi nhưng cũng không hạ nhiệt nhanh chóng; thị trường đánh giá dữ liệu này có tác động đến lộ trình Fed giảm lãi suất theo hướng trung tính.
(Cập nhật trước đó: Cỗ máy truyền tin của Fed cảnh báo: Áp lực lạm phát về bản chất vẫn chưa được giải quyết, việc ngừng bắn Mỹ-Iran lại khiến Fed khó giảm lãi suất hơn)
(Bổ sung bối cảnh: Trump ra lệnh tháo dỡ Cục Lâm nghiệp Hoa Kỳ: sa thải 3.400 người, cắt giảm một phần ba ngân sách, thảm họa lớn nhất trong 121 năm)

Mục lục bài viết

Chuyển đổi

• PCE lõi giảm xuống 3.0%, cả hai đều phù hợp kỳ vọng thị trường
• Người dân “thu nhập giảm, chi tiêu tăng”, tỷ lệ tiết kiệm hạ xuống 4.0%
• Diễn giải của thị trường: Lộ trình giảm lãi suất mang tính “trung tính”

Nhịp bước hạ nhiệt của lạm phát Mỹ vẫn còn chập chờn. Vào 8:30 sáng ngày 9 tháng 4 theo Giờ miền Đông, Cục Phân tích Kinh tế Hoa Kỳ (BEA) chính thức công bố báo cáo “Thu nhập và chi tiêu cá nhân (Personal Income and Outlays)” cho tháng 2 năm 2026. Chỉ báo lạm phát được thị trường đặc biệt quan tâm đã lộ diện; kết quả cho thấy áp lực lạm phát của Mỹ dù không xấu đi thêm, nhưng vẫn vững vàng nằm trên mục tiêu dài hạn 2% của Fed.

PCE lõi giảm xuống 3.0%, cả hai đều phù hợp kỳ vọng thị trường

Với tư cách là chỉ báo lạm phát mà Fed coi trọng nhất khi xây dựng chính sách tiền tệ, diễn biến của chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân PCE trong tháng 2 hoàn toàn nằm trong dự đoán của thị trường:

• Tỷ lệ tăng PCE toàn phần (YoY): báo 2.8%, giữ nguyên so với dữ liệu của tháng 1, phù hợp với kỳ vọng thị trường.
• Tỷ lệ tăng PCE lõi (YoY): loại trừ thực phẩm và năng lượng vốn biến động mạnh, tỷ lệ tăng PCE lõi trong tháng 2 từ mức 3.1% của tháng 1 đã giảm nhẹ xuống 3.0%, cũng phù hợp kỳ vọng thị trường.

Nhìn lại dữ liệu tháng 1 của năm nay, khi đó PCE toàn phần tăng theo tháng 0.3%, PCE lõi tăng theo tháng thậm chí đạt 0.4%, khiến thị trường từng dấy lên nỗi sợ hoảng loạn rằng lạm phát có thể “bùng lại”. Nay dữ liệu tháng 2 đã ổn định trở lại, tạm thời giúp xoa dịu lo lắng của thị trường; nhưng đồng thời cũng cho thấy tính “dính” của lạm phát vẫn còn rất mạnh, và vẫn còn một chặng đường để đạt tới mức an toàn 2%.

Người dân “thu nhập giảm, chi tiêu tăng”, tỷ lệ tiết kiệm hạ xuống 4.0%

Ngoài chỉ số giá, báo cáo còn hé lộ tình trạng thu chi của người dân Mỹ, qua đó phản ánh những lo ngại tiềm ẩn về kinh tế. Dữ liệu cho thấy người tiêu dùng Mỹ đang ở trạng thái “kiếm được ít hơn, nhưng chi tiêu nhiều hơn”:

• Thu nhập cá nhân (Personal Income): tháng 2 giảm 18.2 tỷ USD (giảm theo tháng 0.1%), chính thức kết thúc xu hướng tăng của tháng 1. Thu nhập cá nhân khả dụng (DPI) đồng thời giảm 18.3 tỷ USD.
• Chi tiêu tiêu dùng cá nhân (số tiền chi PCE): bất chấp thu nhập giảm, chi tiêu tháng 2 vẫn tăng mạnh thêm 103.2 tỷ USD (tăng theo tháng 0.5%).
• Tỷ lệ tiết kiệm cá nhân: do hiệu ứng “chi tiêu nhiều hơn thu nhập” làm chèn ép, tỷ lệ tiết kiệm cá nhân tháng 2 rơi xuống còn 4.0%.

Diễn giải của thị trường: Lộ trình giảm lãi suất mang tính “trung tính”

Đối với Phố Wall và các nhà đầu tư tiền mã hóa đang gấp rút kỳ vọng giảm lãi suất, tác động của bản thành tích này tương đối “trung tính”. Do lạm phát không có dấu hiệu xấu đi rõ ràng, Fed sẽ không phải buộc phải khởi động lại đợt tăng lãi suất; nhưng đồng thời, lạm phát cũng chưa cho thấy xu hướng giảm nhanh, khiến các quan chức Fed có lý do thỏa đáng để tiếp tục duy trì thái độ chờ đợi với khẩu hiệu “Higher for longer (giữ lãi suất cao lâu hơn một khoảng thời gian)”.

Trong bối cảnh các yếu tố địa chính trị toàn cầu (như xung đột ở Trung Đông) tiếp tục gây nhiễu lên giá dầu, cuộc chiến chống lạm phát hiển nhiên vẫn chưa thể kết thúc bằng một hồi chuông.