Trung tâm dữ liệu Fermi AI được Trump đặt tên gặp khủng hoảng, CEO từ chức khiến giá cổ phiếu lao dốc

Nhà phát triển trung tâm dữ liệu AI của Mỹ Fermi America, Giám đốc điều hành Toby Neugebauer, đã đột ngột từ chức vào ngày 17 tháng 4, khiến giá cổ phiếu lao dốc khoảng 20% trong phiên giao dịch sau giờ mở cửa. Kể từ khi niêm yết vào tháng 10 năm ngoái, giá cổ phiếu Fermi đã giảm tổng cộng khoảng 75%, từ mức cao hơn 30 đô la trong ngày đầu tiên của giá IPO 21 đô la, xuống còn 6,55 đô la hiện tại.

Song trùng khó khăn: Thiếu khách thuê neo và chuỗi cung ứng mất kiểm soát

Bế tắc dự án của Fermi tập trung vào hai vấn đề tương hỗ. Thứ nhất, cho đến nay vẫn chưa thể công khai xác nhận bất kỳ nhà cung cấp đám mây quy mô siêu lớn (hyperscaler) nào làm khách thuê neo, trong khi loại hợp đồng thuê dài hạn này là điều kiện tiên quyết để các dự án trung tâm dữ liệu lớn có thể tiếp cận tài trợ từ các tổ chức. Thứ hai, thiết kế hệ thống làm mát của trung tâm dữ liệu thường cần được dẫn dắt bởi khách thuê chủ lực; nếu khách thuê vẫn chưa được chốt thì cũng không thể ấn định phương án làm mát, tạo thành nút thắt kép.

Trước khi từ chức một ngày, Neugebauer đã thừa nhận trong một cuộc phỏng vấn với Axios rằng: “Tôi có thể đã hiểu sai về chuỗi cung ứng, và đây được xem là thất bại.” Báo cáo của công ty thông tin thị trường độc lập Cleanview ước tính rằng, ngay cả khi tháng này ký được khách thuê neo, lô xây dựng đầu tiên cũng phải đến tháng 5 năm 2027 mới có thể đi vào hoạt động, muộn khoảng một năm so với kế hoạch ban đầu. Fermi đã xác nhận trong hồ sơ SEC mới nhất rằng không thể hoàn thành các mục tiêu đã đề ra ban đầu.

Từ chức CEO và sự lỏng lẻo nội bộ: Ba lớp áp lực gồm kiện tụng, bán bớt cổ phần và xung đột cấp cao

Việc Neugebauer từ chức khiến thị trường không kịp trở tay. Ngay lập tức, ban giám đốc thành lập văn phòng tạm thời của “CEO” gồm Giám đốc vận hành (COO) Jacob Ortiz và một giám sát viên của ban giám đốc là Anna Boffa, đồng thời khởi động quy trình tìm kiếm người kế nhiệm vĩnh viễn, dự kiến sẽ công bố thêm chi tiết vào ngày 20 tháng 4.

Nhiều áp lực nội bộ đã xuất hiện từ trước: sau khi một khách thuê rời đi vào tháng 12 năm ngoái, các nhà đầu tư đã khởi kiện tập thể về việc này; đồng sáng lập Griffin Perry (con trai của cựu Bộ trưởng Năng lượng Rick Perry) vào ngày 15 tháng 4 đã công bố kế hoạch bán bớt khoảng 11 triệu cổ phiếu (tương đương khoảng 15% lượng cổ phần ông nắm giữ); một báo cáo của Politico hồi tháng 3 cho biết, trước đó Neugebauer từng xảy ra xung đột trong một cuộc họp với Bộ trưởng Bộ Thương mại Mỹ Howard Lutnick.

Ý nghĩa như một thước đo xu hướng cho đầu tư trung tâm dữ liệu AI

Fermi được đồng sáng lập bởi cựu Bộ trưởng Năng lượng Mỹ và cựu thống đốc bang Texas Rick Perry. Trong bối cảnh chưa có bất kỳ doanh thu nào, công ty chỉ thành lập chưa đầy một năm đã thực hiện IPO với định giá 15 tỷ USD, từng được xem là một ví dụ tiêu biểu cho làn sóng nóng về cơ sở hạ tầng AI. Khó khăn hiện tại của công ty đang khiến ngành phải xem xét lại rủi ro thực thi cốt lõi của các dự án trung tâm dữ liệu AI quy mô siêu lớn: các giới hạn chuỗi cung ứng, hạ tầng điện lực, thiết kế hệ thống làm mát và mức độ tập trung khách hàng đã trở thành những thách thức mang tính hệ thống mà các dự án loại này không thể né tránh.

Câu hỏi thường gặp

Fermi America là công ty gì, vì sao cuộc khủng hoảng này được quan tâm nhiều đến vậy?

Fermi America là nhà phát triển trung tâm dữ liệu AI ở Amarillo, bang Texas, do cựu Bộ trưởng Năng lượng Rick Perry đồng sáng lập. Công ty đang phát triển và quy hoạch một quần thể trung tâm dữ liệu quy mô siêu lớn công suất 17 gigawatts (tương đương với lượng điện tiêu thụ gấp ba lần của thành phố New York), với cơ cấu điện chủ yếu từ khí đốt, năng lượng hạt nhân và năng lượng mặt trời. Định giá khi niêm yết, hồ sơ nền tảng của người sáng lập và quy mô dự án khiến công ty trở thành một chỉ báo quan trọng về xu hướng đối với tính bền vững trong làn sóng đầu tư cơ sở hạ tầng AI mà thị trường đang đánh giá.

“Khách thuê neo” là gì, và vì sao nó then chốt đối với Fermi như vậy?

Khách thuê neo thường là các nhà cung cấp đám mây quy mô siêu lớn như Google, Microsoft, Amazon…, trong đó các hợp đồng thuê dài hạn của họ là điều kiện tiêu chuẩn để các dự án trung tâm dữ liệu lớn có thể tiếp cận vốn vay ngân hàng thương mại hoặc vốn tài trợ từ các tổ chức. Trong tình trạng khách thuê neo chưa được xác nhận, các dự báo dòng tiền của dự án, khoản vay xây dựng và tài trợ bằng vốn cổ phần đều đối mặt với mức độ không chắc chắn đáng kể; đồng thời, thiết kế các hạng mục cơ sở hạ tầng then chốt như hệ thống làm mát cũng không thể được triển khai.

Khó khăn của Fermi mang lại bài học gì cho toàn bộ mảng đầu tư cơ sở hạ tầng AI?

Trường hợp của Fermi cho thấy rủi ro mang tính cấu trúc trong đầu tư cơ sở hạ tầng AI: các dự án quy mô siêu lớn cần có thể hình thành mô hình kinh doanh bền vững chỉ sau khi đảm bảo khách thuê neo, giải quyết chuỗi cung ứng và hạ tầng điện lực. Việc dựa vào câu chuyện vĩ mô để định giá cao khi niêm yết trong bối cảnh chưa có doanh thu thường phải đối mặt với bài kiểm tra thực tế ở giai đoạn triển khai, và sau đó thường dẫn đến việc đánh giá lại định giá một cách mạnh mẽ.