Tường đáo hạn nợ của Tech's $330B gây áp lực tái cấp vốn gấp trong năm 2028

Ngành công nghệ phải đối mặt với một thách thức lớn về tái cấp vốn nợ khi $330 tỷ USD trong trái phiếu lợi suất cao, các khoản vay có đòn bẩy và các khoản nợ gắn với công ty phát triển doanh nghiệp sẽ đáo hạn trong giai đoạn đến năm 2028, trong đó phần lớn các khoản nợ này được phát hành trong thời kỳ đại dịch với lãi suất gần bằng 0. Theo bài viết, chỉ riêng năm 2028 sẽ có khoảng $142 tỷ USD đáo hạn—gần gấp ba lần so với mức năm 2026—bao gồm xấp xỉ $65 tỷ USD trong trái phiếu lợi suất cao và $77 tỷ USD trong các khoản vay có đòn bẩy. Các công ty đã bắt đầu chuẩn bị các động thái tái cấp vốn từ sớm như nửa cuối năm 2024, phải chịu chi phí vay cao hơn đáng kể so với thời điểm phát hành khoản nợ ban đầu.

Dòng thời gian tái cấp vốn và sự “reset” chi phí

Áp lực tái cấp vốn là ngay lập tức, không phải ở tương lai xa. Một làn sóng tái cấp vốn dự kiến sẽ bắt đầu từ nửa cuối năm 2024, nghĩa là chu kỳ định giá lại đã đang hình thành. Ngành công nghệ, đặc biệt là các bên vay nặng về phần mềm gắn với trái phiếu lợi suất cao và các khoản vay có đòn bẩy, đang chuyển từ tài trợ với lãi suất gần bằng 0 sang một chế độ tín dụng chặt chẽ hơn, trong đó mỗi lần gia hạn nợ lại phải chịu chi phí cao hơn. Lãi suất thực hiện nay cao hơn khoảng sáu điểm phần trăm so với trước đại dịch, tạo thêm áp lực lên mọi lớp nợ hiện hữu.

Căng thẳng nợ toàn cầu rộng hơn

Thách thức tái cấp vốn của ngành công nghệ nằm trong bối cảnh một đợt siết chặt nợ toàn cầu rộng hơn, ảnh hưởng đến cả các bên vay doanh nghiệp và các bên vay chính phủ. Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) dự báo nợ công toàn cầu sẽ đạt 99% GDP toàn cầu vào năm 2028, và các kịch bản căng thẳng có thể đẩy con số này lên 121% trong vòng ba năm.

Hoa Kỳ cũng đang đối mặt với các áp lực tài khóa riêng. Với $39 nghìn tỷ USD nợ quốc gia và thâm hụt dự kiến quanh mức 7,5% GDP, nợ của Mỹ đang trên đà vượt 125% GDP trong năm nay và có thể đạt 142% vào năm 2031. Theo IMF, việc điều chỉnh tài khóa cần thiết chỉ để ổn định quỹ đạo này—không phải để giảm nó—sẽ đòi hỏi khoảng 4% GDP trong các biện pháp thắt chặt. Khoảng cách tài khóa đã mở rộng thêm khoảng một điểm phần trăm so với mức trước thời kỳ COVID, do chi tiêu cao hơn và doanh thu thấp hơn, thay vì các chu kỳ ngắn hạn.

Các thị trường đã bắt đầu dịch chuyển để phản ứng. Phần chênh lợi suất của trái phiếu Kho bạc Mỹ so với nợ của các nền kinh tế phát triển khác đang thu hẹp. Một quan chức tài khóa của IMF phát biểu: “Đây là những dấu hiệu cho thấy thị trường không còn lạc quan, không còn khoan dung như trước nữa. Điều này không thể chờ mãi.”

Trợ cấp năng lượng như một áp lực tài khóa bổ sung

Chính sách năng lượng đang góp phần tạo thêm áp lực tài khóa rộng hơn. IMF cảnh báo rằng các khoản trợ cấp rộng rãi làm méo mó việc định giá và gây sức ép lên ngân sách. Theo một quan chức của IMF: “Chúng làm méo mó các tín hiệu giá cả, tốn kém về mặt tài khóa, mang tính thoái lùi và rất khó để tháo gỡ.” Khi nhiều quốc gia che chắn cho người tiêu dùng trước chi phí năng lượng, các quốc gia khác phải gánh phần điều chỉnh, tạo ra hiệu ứng lan tỏa có thể làm các cú sốc giá tăng gấp đôi đối với những nước không sử dụng trợ cấp. Mặc dù các chính phủ đã thận trọng hơn so với trong cuộc khủng hoảng năng lượng năm 2022, nhưng không gian tài khóa hiện nay chặt hơn, khiến các biện pháp hỗ trợ truyền thống trở nên đắt đỏ hơn nhiều.