Stablecoin Dilemma: Non-US Economies Face Dollar Dependency Challenge

Tin tức Gate, khi thời hạn cấp phép cho các stablecoin đầu tiên tại Hong Kong sắp kết thúc, chính thức chưa công bố kết quả, đã gây ra cuộc thảo luận về khó khăn phát triển của stablecoin ngoài Mỹ. Đồng sáng lập Terminal 3 Liu Jiawei và nhà kinh tế học Liu Xiaochun của Đại học Giao thông Thượng Hải đã chỉ ra trong cuộc đối thoại trên South China Morning Post rằng, hợp pháp hóa stablecoin USD trên toàn cầu mang lại tác động phức tạp, vừa giải quyết xung đột trong thanh toán xuyên biên giới, vừa làm sâu thêm sự phụ thuộc vào hệ thống USD.

Liu Jiawei cho rằng, dự luật GENIUS đã mở cánh cửa cho vốn tổ chức, nhưng cũng khiến các quốc gia muốn xây dựng hệ thống tài chính song song phải đối mặt với áp lực rút ngắn thời gian cửa sổ. Liu Xiaochun thì chỉ ra rằng, Mỹ cho phép hợp pháp hóa stablecoin tư nhân nhưng hạn chế đồng tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC), nhằm bảo vệ lợi ích của các nhà ủng hộ tiền mã hóa, trong khi stablecoin về bản chất vẫn cần đổi sang tiền pháp định để thanh toán, ông so sánh nó như séc hoặc chip trong sòng bạc.

Trong thực tế, Thổ Nhĩ Kỳ, Nigeria và Argentina sử dụng stablecoin USD để chống lại sự mất giá của tiền tệ nội địa, các công ty công nghệ dùng stablecoin để thanh toán cho các nhà phát triển ở nước ngoài, các doanh nghiệp ở các quốc gia bị trừng phạt cũng dùng stablecoin để tránh hệ thống ngân hàng. Điều này cho thấy các cơ quan quản lý thị trường mới nổi đang gặp khó khăn trong việc cân bằng giữa tính tiện lợi của stablecoin và lợi thế cấu trúc của USD.

Ngân hàng Quản lý Tài chính Hong Kong đã xem xét 36 hồ sơ xin cấp phép theo Luật Stablecoin, trong đó có Ngân hàng HSBC, Ngân hàng Standard Chartered và Tập đoàn OSL, xu hướng quản lý thiên về mô hình phát hành do ngân hàng chủ đạo, nhấn mạnh uy tín của tổ chức hơn là tốc độ. Ant Group và JD.com đã rút hồ sơ do áp lực chính sách trong nội địa, cho thấy dưới chính sách “Một quốc gia, hai chế độ”, Hong Kong vẫn còn hạn chế.

Hai chuyên gia cho rằng, phương án stablecoin của Hong Kong — được quản lý, do ngân hàng chủ đạo, định giá bằng đô la Hong Kong và gắn với đô la Mỹ — có giá trị thực tiễn, nhưng cấu trúc dòng chảy toàn cầu đang thay đổi nhanh chóng. Dự luật GENIUS đang định hình lại hệ sinh thái stablecoin, Nga đang khám phá phát hành stablecoin, Liên minh châu Âu thúc đẩy phát triển tiền tệ thay thế trong khu vực euro, khiến các nền kinh tế không dùng USD phải nhanh chóng mở rộng kế hoạch trong thời gian cửa sổ, nếu không sẽ đối mặt với nguy cơ bị hệ thống USD khóa chặt.