Cuộc chiến giành ghế Chủ tịch SEC: Vì sao danh xưng "diều hâu" của Kevin Warsh có thể bị hiểu sai

Khi Tổng thống Trump chính thức đề cử Kevin Warsh vào cuối tháng 1 để kế nhiệm Jerome Powell trở thành Chủ tịch tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), phản ứng tức thì của thị trường là: "Diều hâu đã xuất hiện." Đồng đô la Mỹ tăng vọt, lợi suất trái phiếu kho bạc leo thang, và các tài sản rủi ro—bao gồm vàng và tiền điện tử—đều ghi nhận mức giảm mạnh trong ngày. Tuy nhiên, đã gần hai tuần trôi qua kể từ khi đề cử được công bố. Khi ngày càng nhiều chi tiết về chính sách và thực tế chính trị được hé lộ, logic "thắt chặt" ban đầu đang dần bị xói mòn. Một sự đồng thuận mới đang hình thành: Warsh có thể không còn "diều hâu" như thời điểm ông rời Hội đồng Thống đốc Fed năm 2011. Ông có thể là một "bồ câu thực dụng", khoác lên mình bộ lông của một "diều hâu chống lạm phát". ## Quan điểm "diều hâu" bị thổi phồng: Lạm phát là kết quả, không phải cái cớ Thị trường gán cho Warsh biệt danh "diều hâu" chủ yếu vì lập trường phản đối mạnh mẽ của ông đối với việc mở rộng bảng cân đối kế toán dài hạn của Fed. Tuy nhiên, Krishna Guha từ Evercore ISI chỉ ra rằng thái độ cứng rắn này đã bị phóng đại quá mức. Triết lý cốt lõi của Warsh không phải là bác bỏ một cách máy móc các biện pháp nới lỏng tiền tệ; mà là phân biệt rõ nguồn gốc của lạm phát. Các phân tích từ CICC và Ngân hàng Minsheng Trung Quốc nhấn mạnh rằng Warsh chịu ảnh hưởng sâu sắc từ chủ nghĩa tiền tệ. Ông coi lạm phát là một "sự lựa chọn"—kết quả của việc cung tiền dư thừa. Điều này hoàn toàn trái ngược với cách Fed hiện nay dựa vào các chỉ báo dữ liệu trễ. Đối với thị trường tiền điện tử và các tài sản rủi ro nói chung, điểm mấu chốt là: Warsh tin rằng áp lực lạm phát hiện tại đang được bù đắp bởi các thay đổi mang tính cấu trúc ở phía cung. Gần đây, ông nhiều lần nhấn mạnh rằng sự gia tăng năng suất do trí tuệ nhân tạo (AI) thúc đẩy chính là một cú sốc cung tích cực. Điều này có nghĩa là ngay cả khi kinh tế tiếp tục tăng trưởng, lạm phát vẫn có thể duy trì ở mức thấp. Trong khuôn khổ này, việc cắt giảm lãi suất không còn là sự nhượng bộ trước nguy cơ suy thoái, mà là phần thưởng cho những cải thiện về năng suất. Một Chủ tịch Fed tin rằng "cắt giảm lãi suất sẽ không gây ra lạm phát" thực chất là người ủng hộ chu kỳ tăng trưởng và có lợi cho các tài sản rủi ro. ## Nghịch lý "cắt giảm lãi suất và thu hẹp bảng cân đối": Sự chính xác bị hiểu lầm Đây là khía cạnh dễ bị hiểu sai nhất trong khuôn khổ chính sách của Warsh. Thị trường cho rằng "giảm lãi suất (nới lỏng) trong khi thu hẹp bảng cân đối (thắt chặt)" là hai động thái mâu thuẫn, từ đó kết luận rằng thu hẹp bảng cân đối mới là ý định thực sự của ông. Tuy nhiên, đây lại là sự hiểu lầm lớn nhất về tư duy của Warsh. Theo các phân tích chuyên sâu từ Eastmoney và Thời báo Chứng khoán, logic của Warsh vừa mạch lạc vừa tuyến tính: 1. Thu hẹp bảng cân đối nhằm khôi phục uy tín: Warsh cho rằng lãi suất dài hạn duy trì ở mức cao không phải do lãi suất chính sách của Fed quá thấp, mà là do thị trường lo ngại về việc tiền tệ hóa thâm hụt ngân sách Mỹ và uy tín của đồng đô la. Một bảng cân đối phình to làm méo mó quá trình hình thành giá. 2. Khôi phục uy tín tạo dư địa cho việc giảm lãi suất: Chỉ khi Fed phát đi tín hiệu rõ ràng về việc chấm dứt các biện pháp can thiệp phi truyền thống, kỳ vọng lạm phát mới ổn định. Một khi kỳ vọng được neo giữ, lãi suất danh nghĩa có thể hạ mà lãi suất thực không bị âm sâu. 3. Kết luận: Thu hẹp bảng cân đối không đối lập với việc giảm lãi suất—đó chính là "tấm hộ chiếu" cho nới lỏng. Do đó, dưới thời Warsh, Fed có thể thực hiện thu hẹp bảng cân đối với tốc độ cực kỳ chậm và hoàn toàn có thể dự đoán trước (chủ yếu nhắm vào chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp - MBS thay vì trái phiếu kho bạc), đồng thời kiên định đẩy lãi suất xuống thấp hơn. Điều này mang lại tác động kép tích cực cho thị trường tài sản số: áp lực giảm lên mẫu số (lãi suất), đồng thời củng cố logic về nhu cầu sử dụng như một phương án thay thế cho uy tín của đồng đô la. ## Ràng buộc chính trị và sự độc lập dựa trên đồng thuận: Một kiểu tự chủ khác Liệu Warsh có thực sự thực hiện được "bài phối" chính sách tưởng như lý tưởng này không? Câu trả lời nằm ở yếu tố chính trị. Hiện tại, đề cử của Warsh đang đối mặt với sự phản đối mạnh mẽ tại Thượng viện. Không chỉ toàn bộ thành viên Đảng Dân chủ phản đối, mà ngay cả Thượng nghị sĩ Cộng hòa Thom Tillis cũng đe dọa bỏ phiếu chống lại ông do không hài lòng với cuộc điều tra của Bộ Tư pháp về Powell. Điều này buộc Warsh phải thể hiện mình là người cực kỳ ôn hòa và đề cao đồng thuận trong các phiên điều trần để giành được sự ủng hộ lưỡng đảng cần thiết. Bên cạnh đó, ngay trong nội bộ Fed cũng không phải là một khối thống nhất. Trong Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), các đồng minh của Powell và các chủ tịch Fed khu vực vẫn rất cảnh giác với lạm phát. Ngay cả khi là Chủ tịch, Warsh cũng chỉ có một phiếu trong tổng số mười hai. Điều này khiến khả năng áp dụng chính sách thắt chặt mạnh tay trong nửa đầu năm 2026 gần như bằng không. Thay vào đó, để xây dựng uy tín nội bộ và đáp ứng sự giám sát từ Quốc hội, Warsh nhiều khả năng sẽ thực hiện hai lần cắt giảm lãi suất (tổng cộng 50 điểm cơ bản) mà thị trường kỳ vọng trong nửa cuối năm 2026, qua đó chứng minh tính khả thi của chiến lược "giảm lãi suất + thu hẹp bảng cân đối". ## Kết luận Đối với các nhà đầu tư tiền điện tử trên nền tảng Gate, việc nhận diện đúng bản chất của Chủ tịch Fed là yếu tố then chốt. Kevin Warsh không phải là một nhà tư tưởng tự do cực đoan theo chủ nghĩa thị trường, mà là một nhà kỹ trị thực dụng cao độ. Mục tiêu chính của ông là điều chỉnh lại những gì ông cho là "di sản can thiệp quá mức" của Fed trong thời kỳ khủng hoảng. Tuy nhiên, con đường mà ông lựa chọn không phải là tạo ra một cuộc suy thoái, mà là rút lui khỏi các chính sách phi truyền thống một cách mềm mại, tận dụng tối đa thành quả năng suất do AI mang lại. Fed năm 2026 khó có khả năng trở thành "diều hâu cản đường" như thị trường lo ngại. Thay vào đó, đây sẽ là một "bồ câu xoay trục" di chuyển chậm rãi, luôn sẵn sàng cắt giảm lãi suất. Đối với vàng số và các tài sản rủi ro, thời điểm lo lắng nhất có lẽ đã ở phía sau.