Vào giữa tháng 4 năm 2026, ngành khai thác toàn cầu đã chứng kiến hai thương vụ huy động vốn mang tính bước ngoặt. Công ty khai thác niêm yết tại Mỹ – TeraWulf – đã phát hành 47,4 triệu cổ phiếu phổ thông mới với giá 19 USD/cổ phiếu, thu về 900 triệu USD. Ngay sau đó, công ty khai thác của Canada – HIVE Digital Technologies – công bố kế hoạch phát hành riêng lẻ trái phiếu chuyển đổi cao cấp không lãi suất trị giá 75 triệu USD, đáo hạn năm 2031.
Cả hai vòng gọi vốn này đều hướng đến mục tiêu xây dựng trung tâm dữ liệu AI và mua sắm GPU, thay vì mở rộng các dàn máy đào Bitcoin truyền thống. Đây không phải là hiện tượng đơn lẻ. Từ việc Core Scientific thanh lý lượng Bitcoin nắm giữ để đảm bảo các hợp đồng lưu trữ AI trị giá hàng tỷ USD, đến Hut 8 ký thỏa thuận thuê hạ tầng trị giá 700 triệu USD với Fluidstack được Google hậu thuẫn và kỳ lân AI Anthropic, "bước ngoặt" trong mô hình kinh doanh cốt lõi của các công ty khai thác đã chuyển từ những điều chỉnh chiến lược rải rác thành một làn sóng dịch chuyển có tính hệ thống trên toàn ngành.
Logic Vốn Đằng Sau Hai Thương Vụ Huy Động
TeraWulf chốt giá phát hành mới nhất vào ngày 14 tháng 4, nâng quy mô từ kế hoạch ban đầu 800 triệu USD lên 900 triệu USD. Các đơn vị bảo lãnh phát hành cũng có quyền chọn mua thêm tối đa 7,11 triệu cổ phiếu trong vòng 30 ngày. Số vốn thu được sẽ chủ yếu dùng để xây dựng khuôn viên trung tâm dữ liệu AI tại Horseville, Kentucky và thanh toán toàn bộ dư nợ cầu nối hiện tại. Morgan Stanley đóng vai trò đồng quản lý sổ lệnh, còn Cantor Fitzgerald là cố vấn thị trường vốn cổ phần.
Cùng thời điểm, TeraWulf công bố kết quả sơ bộ quý I tính đến ngày 31 tháng 3, dự kiến doanh thu đạt từ 30 triệu đến 35 triệu USD và EBITDA điều chỉnh tối đa 3 triệu USD. Đến cuối quý, công ty nắm giữ 310 triệu USD tiền mặt và tương đương tiền, tổng nợ ở mức 580 triệu USD.
Đợt phát hành trái phiếu chuyển đổi trị giá 75 triệu USD của HIVE đi theo hướng khác. Trái phiếu không lãi suất, đáo hạn năm 2031, do HIVE Bermuda 2026 Ltd. phát hành và chào bán riêng lẻ cho các nhà đầu tư tổ chức đủ điều kiện. Người mua ban đầu có quyền chọn mua thêm 15 triệu USD trái phiếu. HIVE cũng triển khai giao dịch "capped call" nhằm giảm thiểu pha loãng cho cổ đông hiện hữu.
HIVE sẽ sử dụng nguồn vốn này để mua GPU, mở rộng trung tâm dữ liệu và phục vụ các mục đích chung của doanh nghiệp. Đáng chú ý, HIVE tiết lộ đang dần ngừng khai thác ASIC tại cơ sở Boden, Thụy Điển, chuyển đổi địa điểm này thành trung tâm dữ liệu hiệu năng cao đạt chuẩn Tier III. Họ cũng đã triển khai cụm GPU đầu tiên tại Paraguay phục vụ các tác vụ huấn luyện mô hình ngôn ngữ lớn giai đoạn đầu.
Vì Sao Các Công Ty Khai Thác Đẩy Nhanh Chuyển Đổi Sang AI Trong Năm 2026
Xu hướng chuyển đổi sang AI trong ngành khai thác không còn mới, nhưng dữ liệu quý I năm 2026 cho thấy mức độ cấp thiết của làn sóng này.
Sau sự kiện halving Bitcoin năm 2024, biên lợi nhuận khai thác giảm khoảng 50% trong khi chi phí vận hành không đổi. Nửa cuối năm 2025, giá Bitcoin duy trì yếu tiếp tục bào mòn lợi nhuận của thợ đào. Theo ước tính ngành, chi phí tiền mặt bình quân để khai thác một Bitcoin của các công ty niêm yết vào quý IV năm 2025 vào khoảng 79.995 USD, tổng chi phí còn cao hơn nếu tính thêm khấu hao và bảo trì. Tính đến ngày 17 tháng 4 năm 2026, giá Bitcoin dao động quanh mức 74.729,90 USD, tạo ra hiện tượng đảo chiều chi phí – giá nghiêm trọng, một số thợ đào lỗ hơn 19.000 USD cho mỗi đồng Bitcoin khai thác được.
Trong quý I năm 2026, hashprice giảm xuống mức thấp nhất trong 5 năm, chỉ còn khoảng 29 USD/PH/ngày. Đồng thời, tổng công suất băm mạng giảm từ đỉnh khoảng 1,16 ZH/s xuống còn khoảng 853 EH/s – tương đương mức giảm 22% – phản ánh trực tiếp việc đóng cửa các mỏ đào và dịch chuyển công suất băm.
Tháng 3 năm 2026, Core Scientific xác nhận đã bán khoảng 1.900 Bitcoin thu về 175 triệu USD và lên kế hoạch thanh lý gần như toàn bộ lượng nắm giữ để thúc đẩy mở rộng hạ tầng AI. Cùng thời gian, MARA Holdings bán hơn 15.000 Bitcoin để giảm đòn bẩy, còn lượng Bitcoin của Bitdeer giảm về 0.
Trong các ngày 14 đến 16 tháng 4 năm 2026, TeraWulf và HIVE lần lượt công bố các thương vụ huy động vốn, đẩy làn sóng chuyển đổi sang AI lên một quy mô mới.
Động lực của xu hướng này đến từ hai phía. Thứ nhất, hiệu quả kinh tế khai thác Bitcoin suy giảm về cấu trúc – độ khó tăng, giá yếu, chi phí tiền mặt cao – khiến mô hình truyền thống không còn bền vững. Thứ hai, nhu cầu tính toán AI bùng nổ kéo các thợ đào theo hướng mới. Dù chuyển đổi mỏ đào hiện hữu sang AI mất 18–24 tháng, xây dựng trung tâm dữ liệu mới từ đầu có thể mất hơn 5 năm. Hạ tầng điện năng của các công ty khai thác vì thế trở thành tài sản khan hiếm và giá trị.
Quy Mô và Cấu Trúc Chuyển Đổi Sang AI Của Ngành Khai Thác
Dữ liệu ngành cho thấy, xu hướng chuyển đổi sang AI đã tiến hóa từ những thử nghiệm thăm dò thành trào lưu có tính hệ thống. Hãy lượng hóa sự thay đổi này qua quy mô hợp đồng, cấu trúc huy động vốn và biến động doanh thu.
Quy mô sổ lệnh AI: Đầu năm 2026, tổng giá trị các đơn hàng AI và HPC của một số công ty khai thác đạt khoảng 38,5 tỷ USD. Các thương vụ lớn bao gồm hợp đồng trung tâm dữ liệu AI trị giá 12,8 tỷ USD giữa TeraWulf và Fluidstack, thỏa thuận 9,7 tỷ USD trong 5 năm giữa IREN và Microsoft, hợp đồng thuê hạ tầng 7 tỷ USD giữa Hut 8 với Google/Anthropic, và hợp đồng lưu trữ 12 năm trị giá trên 10 tỷ USD giữa Core Scientific và CoreWeave.
Chuyển đổi doanh thu: Doanh thu lưu trữ AI của Core Scientific tăng 268% so với cùng kỳ năm trước trong quý IV năm 2025, vượt xa doanh thu khai thác. Quý tài chính gần nhất, HIVE đạt doanh thu 93,1 triệu USD, tăng 219% so với cùng kỳ. Dù HIVE báo lỗ ròng 91,3 triệu USD do khấu hao từ các dự án mở rộng, ban lãnh đạo vẫn tập trung vào tăng trưởng hạ tầng dài hạn.
Chiến lược huy động vốn phân hóa: Nguồn vốn cho chuyển đổi AI ngày càng đa dạng. TeraWulf chọn phát hành cổ phiếu ra công chúng, chấp nhận pha loãng để đổi lấy vốn. HIVE chọn trái phiếu chuyển đổi không lãi suất, trao quyền chuyển đổi trong tương lai lấy thanh khoản tức thời. Core Scientific vừa mở rộng hạn mức tín dụng lên 1 tỷ USD, vừa thanh lý có hệ thống lượng Bitcoin nắm giữ. Những cách tiếp cận này phản ánh cấu trúc vốn và khẩu vị rủi ro riêng của từng doanh nghiệp.
Phản ứng thị trường: Giá cổ phiếu giảm ngắn hạn sau công bố huy động vốn trái ngược với diễn biến dài hạn. Cổ phiếu TeraWulf tăng 68,06% từ đầu năm, HIVE tăng khoảng 37%, Core Scientific tăng 173% trong một năm qua. Một số nhà phân tích cho rằng giá trị dài hạn của các hợp đồng lưu trữ AI vẫn chưa được phản ánh đầy đủ vào định giá hiện tại.
| So sánh | Kinh doanh khai thác Bitcoin | Kinh doanh trung tâm dữ liệu AI |
|---|---|---|
| Ổn định doanh thu | Phụ thuộc lớn vào giá Bitcoin, tính chu kỳ cao | Hợp đồng 10–15 năm, tách biệt giá BTC |
| Chất lượng khách hàng | Doanh thu từ giao thức mạng, không có khách hàng trực tiếp | Khách hàng xếp hạng đầu tư như Microsoft, Google, Anthropic |
| Dòng tiền | Biến động mạnh, halving giảm doanh thu 50% | Dòng tiền USD dự báo ổn định |
| Phân bổ vốn | Mua sắm máy đào ASIC liên tục | Nâng cấp hạ tầng điện, triển khai cụm GPU |
| Tái sử dụng tài sản | Máy ASIC khấu hao nhanh, vòng đời công nghệ ngắn | Hạ tầng trung tâm dữ liệu là tài sản dài hạn |
Logic định giá trên thị trường vốn đang dịch chuyển. Trước đây, định giá các công ty khai thác bám sát giá Bitcoin. Sau bước ngoặt AI, thị trường đánh giá lại các doanh nghiệp này theo mô hình "quỹ đầu tư bất động sản trung tâm dữ liệu sử dụng điện". Đây chính là lý do cốt lõi khiến các công ty khai thác nhận được phản hồi tích cực từ thị trường vốn khi chuyển đổi sang AI.
Phân Tích Dư Luận: Ủng Hộ, Hoài Nghi và Đánh Giá Thận Trọng
Bước ngoặt AI của ngành khai thác được xem là tất yếu trong kỷ nguyên "ưu tiên năng lực tính toán". Các học giả kinh tế số tại Viện Khoa học Xã hội Thượng Hải nhận định Bitcoin chỉ là token đầu tiên ra đời trong một giai đoạn lịch sử nhất định của năng lực tính toán. Việc thợ đào thanh lý Bitcoin để đầu tư vào hạ tầng AI là sự chuyển dịch lịch sử từ hệ token cũ sang mô hình kinh tế mới lấy năng lực tính toán làm trung tâm. Theo ông Vu Kiến Ninh, Chủ tịch luân phiên Ủy ban Học thuật của Hiệp hội Phân tích Tài sản số Đăng ký Hồng Kông, quyền tiếp cận điện năng giờ đây còn khan hiếm hơn cả chip. Các thợ đào, với kinh nghiệm tích lũy hàng thập kỷ trong mua sắm điện, sở hữu năng lực mà các ông lớn AI khao khát nhất.
Những thách thức của quá trình chuyển đổi này thường bị đánh giá thấp. Một mặt, máy đào ASIC Bitcoin và GPU AI không thể thay thế cho nhau, hệ thống điện tại các mỏ đào cần được nâng cấp để đáp ứng tải tính toán mật độ cao. Một trung tâm dữ liệu AI hiện đại công suất 100 MW tiêu tốn trên 4 tỷ USD, trong đó khoảng 70% là chi phí máy chủ và GPU – cường độ vốn cao hơn nhiều so với khai thác truyền thống. Mặt khác, các công ty khai thác thường sử dụng đòn bẩy lớn – tổng nợ của TeraWulf đạt 580 triệu USD – và áp lực nợ có thể trở thành rào cản trước khi các dự án AI tạo ra dòng tiền dương.
Một số quan sát viên ngành cảnh báo quy mô và tốc độ chuyển đổi sang AI sẽ khác nhau. Không phải thợ đào nào cũng đủ năng lực xây dựng trung tâm dữ liệu mật độ cao hoặc có dự phòng điện đáp ứng yêu cầu lưu trữ AI. Khoảng cách giữa nhóm dẫn đầu và phần còn lại sẽ nới rộng, chỉ những doanh nghiệp sở hữu tài sản điện chất lượng cao, quản trị vốn tốt và dự trữ kỹ thuật mới có khả năng hoàn tất quá trình chuyển đổi.
Tác Động Đến Ngành: Hệ Sinh Thái Khai Thác, An Ninh Mạng Lưới và Dòng Vốn
Làn sóng chuyển đổi quy mô lớn sang trung tâm dữ liệu AI đang tái định hình ngành khai thác Bitcoin và hệ sinh thái tiền mã hóa rộng lớn hơn.
An ninh mạng lưới Bitcoin: Tổng công suất băm mạng giảm từ đỉnh khoảng 1,16 ZH/s xuống 853 EH/s – giảm 22%. Hashpower thấp hơn khiến chi phí tấn công mạng lưới giảm. Dù tấn công 51% vẫn cực kỳ tốn kém, việc dòng hashpower tiếp tục rút ra có thể gây rủi ro an ninh dài hạn. Đồng thời, mức độ tập trung hashpower có thể tăng, chỉ những thợ đào hưởng lợi từ điện giá rẻ mới duy trì hoạt động.
Áp lực nguồn cung Bitcoin trên thị trường: Việc các thợ đào thanh lý lượng Bitcoin lớn tạo áp lực bán mạnh trong quý I năm 2026. MARA bán hơn 15.000 BTC, Riot Platforms thanh lý hơn 3.700 BTC, cùng lượng bán thêm từ Core Scientific và Cango càng đè nặng lên giá Bitcoin.
Dòng vốn thị trường: Logic đầu tư vào cổ phiếu khai thác đang được tái định nghĩa. Trước đây, nhà đầu tư xem cổ phiếu khai thác như đòn bẩy giá Bitcoin. Sau bước ngoặt AI, một số tổ chức đánh giá các doanh nghiệp này theo mô hình quỹ đầu tư bất động sản trung tâm dữ liệu. Sự chuyển dịch này khiến giá cổ phiếu khai thác có thể giảm tương quan với Bitcoin và gắn chặt hơn với triển vọng thị trường hạ tầng AI.
Tác động chuỗi giá trị ngành: Nhu cầu máy đào giảm sẽ tạo áp lực lên các nhà sản xuất ASIC. Việc phân bổ lại nguồn điện sẽ tái cấu trúc thị trường năng lượng khu vực, các đơn vị cung cấp dịch vụ cho hoạt động khai thác cũng phải điều chỉnh mô hình kinh doanh. Hiệu ứng lan tỏa của làn sóng AI đang mở rộng trên toàn chuỗi giá trị tiền mã hóa.
Kịch Bản Tiến Hóa Đa Chiều
Dựa trên thông tin hiện tại và xu hướng ngành, có thể phác thảo ba kịch bản tiến hóa sau:
Kịch bản 1: Chuyển đổi tăng tốc – Nhóm dẫn đầu xây dựng mô hình hai trụ cột
Logic: Nhu cầu tính toán AI tiếp tục bùng nổ – nhiều tổ chức dự báo CAGR thị trường trung tâm dữ liệu AI toàn cầu đạt 25–36% từ năm 2026 trở đi, quy mô hàng trăm tỷ USD vào năm 2034. Khi nguồn điện là nút thắt then chốt, hạ tầng hiện hữu của thợ đào tăng giá trị nhanh chóng. Sau các đợt triển khai AI ban đầu, nhóm dẫn đầu dùng dòng tiền ổn định từ hợp đồng dài hạn để duy trì hoạt động khai thác, hình thành mô hình "hai trụ cột" gồm lưu trữ AI và khai thác Bitcoin. Trong kịch bản này, hệ số định giá ngành tăng, tương quan với giá Bitcoin tiếp tục giảm.
Kịch bản 2: Phân hóa sâu – Chỉ số ít hoàn tất chuyển đổi
Logic: Cường độ vốn xây dựng trung tâm dữ liệu AI vượt xa khai thác – một trung tâm 1 GW tiêu tốn khoảng 55 tỷ USD, chi phí GPU lớn nhất, tiếp đến là điện và làm mát. Phần lớn thợ đào nhỏ và vừa không đủ khả năng đầu tư ban đầu hoặc thiếu hạ tầng điện đáp ứng yêu cầu lưu trữ AI. Khi cửa sổ chuyển đổi khép lại, chỉ nhóm tham gia chuỗi cung ứng AI mới được định giá cao, phần còn lại đối mặt nguy cơ bị thâu tóm hoặc rút lui. Ngành tập trung hóa, hashpower Bitcoin hội tụ về nhóm thợ đào còn lại, dù biên lợi nhuận vẫn thấp.
Kịch bản 3: Kinh tế khai thác phục hồi, tốc độ chuyển đổi chậm lại
Logic: Nếu giá Bitcoin phục hồi mạnh về vùng 90.000–100.000 USD trong một đến hai năm tới, hiệu quả khai thác sẽ cải thiện đáng kể. Một số thợ đào đã triển khai AI một phần có thể giảm tốc chuyển đổi, dồn nguồn lực trở lại khai thác. Tuy nhiên, điều này không làm thay đổi xu hướng dài hạn – sau halving lần thứ năm năm 2028, phần thưởng khối chỉ còn 1,5625 BTC. Dù giá cao, sản lượng khai thác trên mỗi đơn vị vẫn giảm một nửa. Vì vậy, sóng tăng giá Bitcoin có thể trì hoãn nhưng không đảo ngược quá trình dịch chuyển cấu trúc ngành.
Các kịch bản này không loại trừ nhau và có thể diễn ra nối tiếp. Ngắn hạn, biến động giá Bitcoin sẽ ảnh hưởng tốc độ chuyển đổi. Trung hạn, khả năng triển khai thành công và tạo ra dòng tiền dương từ các hợp đồng AI là điểm xác thực then chốt. Dài hạn, halving năm 2028 sẽ củng cố thêm tính tất yếu của chuyển đổi sang hạ tầng AI với các thợ đào.
Kết Luận
Đợt phát hành cổ phiếu 900 triệu USD của TeraWulf và trái phiếu chuyển đổi 75 triệu USD của HIVE là những cột mốc quan trọng trong làn sóng chuyển đổi sang AI của ngành khai thác năm 2026 – nhưng chưa phải dấu chấm hết. Từ Core Scientific đến Hut 8, MARA đến IREN, làn sóng chuyển dịch sang trung tâm dữ liệu AI thực chất là quá trình định giá lại và phân bổ lại "năng lực tính toán" như một loại tài sản cốt lõi.
Với ngành khai thác Bitcoin, sự chuyển đổi này đồng nghĩa với động lực an ninh mạng lưới mới, thay đổi nguồn cung thị trường và tái cơ cấu dòng vốn. Với các thành viên thị trường tiền mã hóa, bước ngoặt AI đang viết lại logic cũ "cổ phiếu khai thác = đòn bẩy Bitcoin". Với ngành công nghệ rộng lớn hơn, quá trình tích lũy hạ tầng điện năng suốt thập kỷ của thợ đào đang biến họ thành nhà cung cấp tài sản thiết yếu trong kỷ nguyên tính toán AI.
Dù quá trình chuyển đổi diễn ra theo hướng nào, một xu hướng đã rõ ràng: thợ đào đang tiến hóa từ "người lao động" của mạng lưới Bitcoin thành "chủ đất điện năng" của thời đại hạ tầng tính toán AI. Làn sóng dịch chuyển giữa tiền mã hóa và AI này mới chỉ bắt đầu tăng tốc.
