2023年から2025年までのPolymarketのすべての取引を分析する新しい学術論文は、ロンドン・ビジネス・スクールとイェール大学の研究者によって4月25日に改訂されたワーキングペーパーで、「群衆の英知ではなく、情報に通じた少数派の英知」をプラットフォームの正確性に反映していると結論づけている。
ロベルト・ゴメス＝クラーム、ユンハン・グオ、ハワード・クン、テイス・インガースレヴ・ジェンセンによって書かれたこの論文は、172万のアカウント、210,322の市場、そしておよそ137.6億ドルの取引高を調べた。
アカウントのうちわずか3.14%が「熟練した勝者」に該当し、つまりその注文フローは、短期の価格変動と最終的な結果の両方を一貫して予測できているということを意味する。市場メーカーと合わせると、これらの熟練トレーダーは全利益の30%以上を獲得している一方で、アカウント全体の3.5%未満しか占めていない。
著者らは符号ランダム化テストを用い、各トレーダーの履歴をそれぞれ10,000回再実行した。買い／売りの方向をランダムに反転させたうえである。この基準によれば、生の損益はスキルの不十分な代理指標だ。上位の稼得者のうち熟練グループと重なるのは12%にすぎず、また「幸運な勝者」のおよそ60%は、別のイベントのサンプルでテストすると損失に戻っていた。
スキルはPolymarket上で異例の持続性を示す。訓練サンプルで熟練として分類されたアカウントの44%は、ホールドアウト・サンプルでも熟練であり続けた。著者らがアクティブなミューチュアルファンドで並行して実施したテストでは、約10%だった。
「不運な勝者」または「無スキルの敗者」と分類された67%のアカウントが、プラットフォームの集計された損失プール全体を吸収する。
著者らは、単一のイベントの直前に口座を開設し、イベントが解決した後は休眠状態になった1,950のアカウントを挙げた。これらのアカウントは、熟練トレーダーより1ドル当たりおよそ7〜12倍の頻度で価格を動かすが、孤立したイベントに集中しすぎているため、全体的な精度を押し上げることはできない。
この論文には、12月27日から1月3日の間に口座を開設し、マドゥロの失脚をめぐる賭けで合計630,000ドル超を清算した3つのアカウントのケーススタディが含まれている。これは、米軍の作戦が開示される前に行われた。この出来事は、商品先物取引委員会（CFTC）がイベント契約に関して初めて行ったインサイダー取引に関する申し立てと一致している。そこでは、襲撃前に機密情報をもとに取引したとして、米陸軍のマスター軍曹ガンノン・ケン・ヴァン・ダイクが告発された。
今回の調査結果は、予測市場にとって機微な時期に出ている。Polymarketは、$400 百万ドルの調達を$15 10億ドルのバリュエーションで行う交渉をしていると報じられている。ワシントン、ニューヨーク、カリフォルニアの議員たちは、予測市場へのインサイダー参加を制限することを目的として、法案または大統領令（行政府命令）を提出している。
この論文は、業界で標準となっているマーケティング上の主張に直接異議を唱えている。著者らは、カルシCEOのタレク・マンスールが予測市場を「群衆の英知の力を活用する」ものだと説明しているとして引用し、またPolymarket CEOのシェイン・コプランが、60 Minutesで、金融的な賭け金は専門家よりも情報をより効果的に集約すると述べた点を引いている。コプランは、Polymarketは「誰かがある種のスーパー・クリスタルボールを作るまで、いま人類が持っている中で最も正確なもの」を表していると述べた。
