BofAレポート：Kalshiが予測市場を89%掌握、規制面の優位性で競合をリード

米国銀行（BofA）の最新レポートによると、米国の予測市場の今週の総取引量は前週比で4%増加した。そのうち、米国商品先物取引委員会（CFTC）の規制下にある取引所Kalshiの増加率は6%に達しており、現時点で米国の予測市場の約89%の取引量をKalshiが掌握している。暗号資産ネイティブのプラットフォームPolymarketは同時期の週次取引量が16%減少し、シェアは7%に低下した。

Kalshi 89% 份額の理由：規制上の地位が競争上の参入障壁に

KalshiはCFTCの規制枠組みの下で運営しており、その契約（政治およびスポーツ競技の結果を対象）は、ギャンブル商品ではなく金融デリバティブとして位置付けられている。この位置付けにより、Kalshiはコンプライアンス面で明確な立場を得ており、規制されたプラットフォームを好む機関投資家および小売ユーザーを惹きつけている。

一方で、Polymarketはブロックチェーン技術に基づいて運用しており、これまで米国の規制枠組みの外側で稼働してきた。これにより、ユーザーは暗号資産で事象の結果を取引でき、世界的な流動性を呼び込めるものの、米国内では継続的にコンプライアンス上の制約に直面している。米国銀行のレポートに示されたPolymarketの週次取引量16%の下落は、この規制の非対称性が市場シェアに及ぼす実質的な影響をまさに反映している。

CFTCの連邦枠組みが各州のギャンブル規制に対抗

予測市場の中核となる法的論点は、本質的な分類認定にある。金融商品なのか、ギャンブル商品なのか、という点だ。CFTCは主導的な姿勢を取り、多くの州に対して訴訟を提起し、連邦法が州レベルのギャンブル規制に優先するべきだと主張している。また、「スポーツ賭博」（娯楽として分類）と「イベント契約」（リスクヘッジという金融商品として分類）を明確に区別している。

主要州におけるKalshiの現状の法的ステータス

ネバダ州：Kalshiに対する州レベルの暫定的な差止命令を取得

マサチューセッツ州：Kalshiに対する州レベルの暫定的な差止命令を取得

ニュージャージー州：控訴が却下され、Kalshiが州のギャンブル法を執行する能力が制限されている

CFTCの連邦としての立場：継続する訴訟でKalshiを支援し、連邦枠組みが州法を上回ると主張

今回の連邦と各州の法的な駆け引きの結果が、業界全体の行方を決める。連邦政府が勝訴すれば、Kalshiは統一された枠組みのもとで全国展開できる。敗訴すれば、オンラインのスポーツ賭博に類似した逐次的な州ごとの運営を余儀なくされ、コンプライアンスコストが大幅に増える可能性がある。

競争環境の再編：伝統的プレイヤーが退場し、大型取引所が入場を加速

米国銀行のレポートは同時に、FanDuelが最近、一部のファンタジー・スポーツ事業を閉鎖したことにも触れている。レポートでは、この動きには予測市場の台頭が一部起因していると考えており、ユーザーが従来のギャンブル系商品から、取引の性格がより強い予測市場の形式へ移っているという。

これと並行して、大型取引所が出店を加速している。Coinbase（COIN）とCrypto.comは予測市場のタイプのプロダクトを探索しており、Binance（バイナンス）は木曜日に、Binance Walletに予測市場機能を追加すると発表した。この一連の機関級の参入の波は、予測市場が暗号資産の周辺的なサイドレーンから、主流の金融プロダクトのカテゴリーへと加速して移行していることを示している。

よくある質問

Kalshiとはどんなプラットフォームで、Polymarketとは何が本質的に違うのか？

KalshiはCFTCの連邦規制を受ける予測市場取引所で、イベント結果のコントラクトを金融デリバティブとして位置付けており、明確な米国でのコンプライアンス上の地位を持つ。Polymarketはブロックチェーンを基盤にしており、世界のユーザーが暗号資産でイベント結果を取引できるようにしているが、これまで米国の規制枠組みの外側で運用されてきたため、国内でのコンプライアンス上のリスクがより高い。

CFTCと各州の法的な対立は最終的にどのように裁定されるのか？

現時点では訴訟は進行中で、最終判決はまだ出ていない。もし連邦優先の原則が裁判所で支持されれば、KalshiなどCFTCの規制下にあるプラットフォームは、全米で統一された枠組みのもとで自由に拡張できる。各州側の主張が支持されれば、予測市場は、オンラインのスポーツ賭博における現行の状況に類似した、州ごとに申請許可を取るライセンスの断片化された形を余儀なくされる。

BinanceとCoinbaseの参入による予測市場はKalshiにどのような影響を与えるのか？

大型取引所の参入は短期的には、予測市場全体により多くのユーザーと流動性をもたらす可能性がある。しかし長期的には、BinanceとCoinbaseはユーザーベースとブランドの知名度において明確な優位性を持っており、特にまだ規制上の定性が確立されていない市場の区間において、Kalshiの市場主導的地位に競争圧力をかけることになり得る。