L’Autorité de conduite financière britannique (Financial Conduct Authority) a lancé une consultation visant à supprimer des règles clés régissant la recherche portant sur les introductions en bourse (initial public offerings), signalant un changement dans la manière dont le Royaume-Uni essaie de relancer un marché des cotations en déclin. La consultation se déroule jusqu’au 29 mai et fait suite à un engagement pris en décembre pour renforcer les marchés de capitaux britanniques. D’après la FCA, le cadre initial introduit en 2018 n’a pas produit les résultats escomptés après huit ans.
Changements proposés aux règles de recherche sur les IPO
La FCA prévoit de supprimer deux exigences introduites en 2018 : un délai obligatoire de 7 jours avant que les banques puissent publier de la recherche sur des candidats à l’IPO, et une règle imposant aux entreprises de fournir aux analystes indépendants les mêmes informations que celles communiquées aux équipes de recherche internes.
Dans le cadre des changements proposés, les banques impliquées dans une IPO pourraient publier de la recherche immédiatement, et l’obligation de partager des informations identiques avec des analystes indépendants serait supprimée. Ces changements inverseraient la structure de « terrain de jeu » égalisée introduite en 2018, dans laquelle des prestataires de recherche indépendants ont obtenu accès et du temps pour publier avant les analystes affiliés aux banques.
D’après Jon Relleen, un responsable senior de la FCA, « les retours du marché ont été clairs : ces règles peuvent introduire des risques, des coûts et une complexité supplémentaires sans apporter les bénéfices visés ».
En pratique, le retrait aurait pour effet de simplifier le processus d’IPO. Les émetteurs et les banques feraient face à moins d’exigences de coordination, tandis que la complexité juridique et opérationnelle liée à la diffusion de la recherche serait réduite.
Contexte du marché : pression concurrentielle sur les cotations à Londres
Ce mouvement intervient alors que Londres fait face à une concurrence croissante de la part de plateformes mondiales de cotation. Les entreprises ont de plus en plus opté pour les marchés américains, où existent des liquidités plus profondes, une couverture d’analystes plus large et des valorisations plus élevées. Des places européennes telles qu’Amsterdam ont également gagné du terrain, notamment après le Brexit.
Le Royaume-Uni a connu moins de grandes IPO, et plusieurs entreprises nationales ont poursuivi des cotations aux États-Unis ou des stratégies à double marché. Les analystes ont aussi souligné le recul de la couverture de recherche pour les sociétés britanniques de taille intermédiaire, ce qui limite la visibilité auprès des investisseurs mondiaux et réduit l’attractivité globale du marché.
La proposition de la FCA vise à améliorer la vitesse d’exécution et à réduire des obstacles qui peuvent être contrôlés directement, plutôt que de s’attaquer à des défis structurels plus larges.
Arbitrages des changements proposés
Même si ces changements peuvent accélérer les calendriers d’IPO et simplifier l’exécution des opérations, ils sont susceptibles de rétablir l’influence en faveur des banques d’investissement. Les analystes affiliés aux banques retrouveraient un accès plus précoce et potentiellement plus détaillé aux informations sur l’entreprise.
Les prestataires de recherche indépendante, qui ont eu du mal à se développer sous le cadre actuel, pourraient trouver plus difficile de rivaliser sans accès garanti aux données de l’émetteur. Cela pourrait encore réduire l’analyse menée par des tiers dans les processus d’IPO.
La FCA n’a pas proposé de réformes supplémentaires à ce stade, mais a inclus des questions sur la nécessité, à l’avenir, d’éventuels changements plus larges aux flux d’informations relatifs aux IPO. La consultation s’inscrit dans un effort plus vaste visant à recalibrer la réglementation financière britannique après le Brexit, les décideurs politiques donnant la priorité à des mesures qui soutiennent la formation de capital tout en préservant l’intégrité du marché.
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