Le modèle d’accumulation de BTC de STRC, développé par Benchmark, défend la stratégie de l’entreprise

L’analyste de Benchmark, Mark Palmer, a défendu le modèle d’actions privilégiées STRC de Strategy contre des critiques qui le décrivent comme une structure de type « circulaire » de Ponzi, dans une note publiée mercredi. Il a fait valoir que ces qualifications « inexactes » ne reflètent pas la manière dont la société lève et déploie le capital. D’après l’analyse de Palmer, STRC fait partie d’un modèle « délibéré et durable » qui « transforme la demande de rendement en exposition bitcoin à long terme », le capital finissant au bilan de Strategy plutôt que d’être recyclé dans le vide.

Structure STRC et levées de fonds récentes

STRC est une action privilégiée perpétuelle à taux variable, qui verse un dividende annuel d’environ 11,5 %. Elle est conçue pour se négocier à 100 $ ou à proximité, le taux du dividende étant ajusté pour maintenir cette parité.

D’après les dépôts SEC 8-K de Strategy, la société a levé environ 3,5 milliards de dollars au cours des trois premières semaines d’avril, avec plus de 85 % de ce total provenant de l’émission d’actions privilégiées STRC. Les fonds ont été déployés dans trois achats hebdomadaires consécutifs de bitcoin totalisant 51 364 BTC, d’une valeur de plus de 3,9 milliards de dollars aux prix actuels.

Prix et dividende préférés STRC de Strategy. Source : STRC.Live

Achat de bitcoin de Strategy. Source : SaylorTracker

Strategy détient désormais 818 334 BTC, d’une valeur d’environ 62,5 milliards de dollars, et est revenue à un profit latent d’environ 700 millions de dollars après avoir passé une grande partie des six derniers mois en dessous de ses niveaux.

Arguments de durabilité et points de vue en contrepartie

Benchmark a soutenu que le modèle STRC ne dépend pas d’une émission continue pour survivre, notant que Strategy pourrait couvrir les dividendes préférés en vendant une partie de son bitcoin si nécessaire. Toutefois, les critiques estiment que toute telle décision de la plus grande détentrice corporative de bitcoin serait probablement perçue comme un signal d’alerte majeur, susceptible de déclencher une large vague de ventes.

Dans une note distincte publiée jeudi, Zach Pandl, de Grayscale, a proposé une lecture différente, décrivant des instruments comme STRC comme un « pari directionnel » sur le prix du bitcoin, avec des paiements dépendant de la poursuite de la hausse. Pandl a comparé leur profil de risque à celui de la dette d’entreprise à haut rendement et a indiqué que les ETF spot sur le bitcoin restent la manière la plus « propre » pour les investisseurs d’obtenir une exposition, en dehors de l’achat direct de l’actif.