À la mi-février 2026, le marché des cryptomonnaies s’est retrouvé au cœur d’une rare « ligne de faille du sentiment ». Le 12 février, le Crypto Fear & Greed Index a chuté à 5, atteignant son niveau le plus bas depuis sa création. Le Bitcoin a testé à plusieurs reprises le seuil des 67 000 $, après avoir reculé de plus de 29 % par rapport à son pic éphémère de 95 000 $ en janvier.
Pourtant, dans ce climat de peur, un indicateur considéré par les traders expérimentés comme un « baromètre de liquidité » – l’oscillateur sur 90 jours du Bitcoin to Stablecoin Supply Ratio (SSR) – s’est rapproché progressivement de la ligne zéro. Le 12 février, cet indicateur affichait -0,15, marquant un net rebond par rapport à -0,30 à la fin janvier.
Qu’est-ce que le SSR ? Pourquoi l’oscillateur sur 90 jours offre une lecture plus fidèle que le prix
Le SSR (Stablecoin Supply Ratio) mesure le rapport entre la capitalisation boursière du Bitcoin et celle de l’ensemble des stablecoins. Un SSR faible indique que les stablecoins disposent d’un plus grand « pouvoir d’achat » par rapport au Bitcoin ; un SSR élevé suggère que les stablecoins se raréfient et que le potentiel d’achat s’amenuise.
L’oscillateur SSR sur 90 jours permet d’atténuer la volatilité à court terme de ce ratio, facilitant ainsi l’évaluation de la force relative du Bitcoin face à l’ensemble de l’écosystème stablecoin. Lorsque cet indicateur se situe au-dessus de la ligne zéro (zone verte), cela signale que le Bitcoin absorbe systématiquement la liquidité – caractéristique d’une phase de prise de risque. Lorsqu’il reste sous zéro (zone rose), le Bitcoin demeure structurellement faible face aux stablecoins, traduisant un environnement de réduction du risque.
L’analyste crypto Axel soulignait le 12 février que, sur la majeure partie des six derniers mois, l’oscillateur SSR sur 90 jours était dominé par la « zone rose ». Mi-janvier, l’indicateur était brièvement repassé positif à +0,057, tandis que le Bitcoin franchissait les 95 000 $ et que la variation sur 30 jours de la capitalisation de l’USDT rebondissait à +1,4 milliard de dollars – mais aucun de ces signaux n’a perduré.
Début février, l’oscillateur SSR sur 90 jours est retombé à -0,15, alors que le Bitcoin reculait vers la zone des 67 000 $. Axel qualifie le rebond de janvier de « tentative de réparation timide », tandis que février marque « l’échec de cette tentative ».
Les chiffres sont clairs : Gate devient une porte d’entrée pour les flux de "smart money"
Dans un contexte général de deleveraging, toutes les plateformes n’enregistrent pas de sorties de capitaux. Selon les dernières données de Coinglass au 13 février, Gate a enregistré un afflux net de 211,55 BTC sur les dernières 24 heures – le plus important parmi les plateformes mondiales.
Ce chiffre doit être analysé à la lumière du contexte global de liquidité. Sur la même période, la variation sur 30 jours de la capitalisation de l’USDT a chuté à -2,87 milliards de dollars, confirmant que la liquidité continue de quitter l’écosystème crypto dans son ensemble. Dans ce contexte, l’afflux net de Bitcoin chez Gate se distingue, suggérant que certains traders sophistiqués profitent de la faiblesse actuelle de la liquidité pour se positionner en avance.
Cela contraste fortement avec la mi-janvier : lorsque le SSR était brièvement repassé positif, la FOMO s’était rapidement emparée du marché. Aujourd’hui, alors que le SSR reste négatif et que le Fear & Greed Index atteint des niveaux historiquement bas, le rééquilibrage institutionnel et la panique des particuliers coexistent. Les jetons passent des mains des spéculateurs à fort effet de levier vers les portefeuilles froids des investisseurs de long terme.
Le deleveraging entre dans sa seconde phase : l’importance du retour des taux de financement à zéro
Début février, l’open interest total sur les contrats à terme Bitcoin a chuté autour de 34 milliards de dollars – un plus bas de deux ans. Mais contrairement à plusieurs épisodes de deleveraging survenus mi-2025, cette contraction de l’open interest ne s’est pas accompagnée de taux de financement durablement négatifs.
En réalité, les taux de financement des swaps perpétuels sur les principales plateformes sont globalement revenus à la neutralité, certains paires affichant même des taux légèrement négatifs. Cela indique que les positions longues à effet de levier ont été purgées de manière systématique, et que le marché ne paie plus de prime pour conserver ses positions.
Historiquement, la transition de taux de financement positifs à neutres, puis négatifs, marque souvent la dernière phase d’épuisement des vendeurs. Dans sa dernière mise à jour, QCP Capital note que, malgré une confiance fragile, la réduction du premium Coinbase indique que « la pression vendeuse au comptant d’origine américaine s’atténue ».
Parallèlement, les flux nets actifs au comptant sur 7 jours de Binance sont redevenus positifs de 320 millions de dollars à la mi-février, mettant fin à un mois de flux négatifs marqués. Cette nette réduction de la pression vendeuse offre un soutien micro-liquide à la reprise progressive de l’indicateur SSR vers la ligne zéro.
Le vrai signal d’inversion : non pas simplement franchir le zéro, mais s’y maintenir
C’est là le point le plus souvent négligé – et pourtant le plus crucial – de l’analyse d’Axel. Un passage ponctuel en territoire positif de l’oscillateur SSR sur 90 jours ne suffit pas à confirmer un retournement de tendance ; l’épisode de janvier en est la preuve.
Un vrai signal d’inversion moyen terme intervient lorsque l’indicateur ne se contente pas de repasser au-dessus de zéro, mais s’y maintient pendant au moins deux à trois semaines. Cette logique découle de la nature même du SSR : puisqu’il mesure la force du Bitcoin par rapport à l’ensemble du système stablecoin, un pic hebdomadaire reflète généralement un squeeze court à court terme sur les plateformes, et non un retour structurel de la liquidité.
Ce n’est que si le SSR reste au-dessus de zéro pendant trois semaines consécutives que l’on peut considérer que les émetteurs et détenteurs de stablecoins convertissent durablement leur capital en Bitcoin, et non qu’ils réagissent simplement à un afflux spéculatif lié aux ETF.
Dans cette optique, le rebond actuel de -0,30 à -0,15 est plus significatif structurellement que la hausse de janvier de -0,10 à +0,05. Le premier s’est produit dans un contexte de deleveraging massif et de sentiment extrêmement baissier ; le second alors que le marché profitait encore de l’euphorie d’« Uptober » et que les taux de financement restaient élevés.
Pour les traders "right-side" : attendre un signal "vert" confirmé
Pour les traders sur Gate, le marché actuel offre une rare « croisée des chemins ».
Les traders "left-side" ont déjà commencé à accumuler par paliers, profitant des frais réduits et de la profondeur de liquidité de Gate – comme en témoignent les flux nets constants de Bitcoin sur la plateforme. Les traders "right-side", quant à eux, peuvent attendre une confirmation plus nette de l’oscillateur SSR sur 90 jours : un maintien au-dessus de la ligne zéro pendant deux à trois semaines consécutives.
D’un point de vue gestion du risque, le trading "right-side" peut manquer la phase la plus abrupte du rebond, mais permet aussi d’éviter le « faux signal de janvier » et le risque de poursuite de sommet. Axel reste très prudent à ce sujet : tant que le SSR ne s’installe pas clairement au-dessus de zéro, chaque rebond doit être considéré comme un piège à forte volatilité.
Conclusion
Le Bitcoin consolide autour de 67 000 $ depuis près de deux semaines, la pression vendeuse au comptant s’atténue nettement. L’oscillateur SSR sur 90 jours est remonté de -0,30 à -0,15, et la part de marché des stablecoins dépasse désormais 10 %. L’ensemble de ces signaux converge vers un constat : la liquidité n’a pas quitté le marché – elle est simplement « en attente » sous forme de stablecoins.
L’afflux net de 211,55 BTC enregistré en une journée sur Gate pourrait être le signe précoce d’un retour progressif de ce capital en veille. Mais pour confirmer s’il s’agit du début d’une tendance de fond, tous les regards doivent rester tournés vers la capacité de l’indicateur SSR à franchir durablement la barre du zéro dans les deux à trois semaines à venir.
Les marchés naissent toujours dans la détresse et grandissent dans le doute. Le SSR approche d’un seuil critique : sera-t-il de nouveau absorbé par la zone rose, ou, pour la première fois depuis le quatrième trimestre 2025, s’installera-t-il durablement en zone verte ? La réponse pourrait émerger dans les deux prochaines semaines.
