Grayscale Investments, la plus grande société de gestion d’actifs crypto des États-Unis, a officiellement déposé son dossier d’enregistrement S-1 auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) le 13 novembre 2025, sollicitant l’approbation de son introduction en bourse (IPO).
L’entreprise prévoit d’être cotée à la Bourse de New York (NYSE) sous le symbole "GRAY". Fondée en 2013 et gérant actuellement environ 35 milliards de dollars d’actifs, Grayscale s’impose comme un acteur pionnier du secteur crypto, amorçant désormais son entrée sur les marchés financiers traditionnels.
01 L’ère Trump : Une vague d’introductions en bourse dans la crypto
La demande d’IPO de Grayscale intervient alors que les entreprises crypto connaissent une vague sans précédent de cotations publiques, coïncidant avec le retour de Donald Trump à la Maison-Blanche.
Comparée à l’incertitude réglementaire des quatre dernières années, la nouvelle administration offre un environnement nettement plus favorable aux sociétés d’actifs numériques.
Cette dernière vague d’introductions en bourse a débuté avec Circle Internet Financial en juin 2025, dont l’action a bondi de 168 % dès le premier jour de cotation.
Peu après, Bullish — une plateforme d’échange crypto soutenue par le milliardaire Peter Thiel — a réussi son introduction à la NYSE en août 2025.
Des sociétés majeures du secteur telles que Gemini, BitGo et Consensys ont également déposé leurs dossiers d’IPO, alimentant une dynamique inédite sur le marché des introductions en bourse crypto.
02 Présentation de l’entreprise : Performances financières et défis de Grayscale
Selon le dossier S-1 soumis à la SEC, Grayscale gérait environ 35 milliards de dollars d’actifs au 30 septembre 2025.
Son portefeuille de produits couvre 45 actifs crypto différents, dont le Bitcoin et l’Ethereum.
Analyse des revenus
Sur le plan financier, Grayscale a généré 318,7 millions de dollars de revenus et 203,3 millions de dollars de résultat net sur les neuf premiers mois de l’année.
Ces chiffres sont en baisse par rapport à la même période l’an dernier, où l’entreprise avait enregistré 397,9 millions de dollars de revenus et 223,7 millions de dollars de bénéfice net.
Malgré ce recul, la rentabilité de Grayscale demeure solide. Sur l’ensemble de l’année 2024, la société a affiché 506 millions de dollars de revenus et 282 millions de dollars de bénéfices, conservant une marge bénéficiaire robuste de 56 %.
Structure des revenus et risques
Les revenus de Grayscale reposent principalement sur deux produits phares : le Grayscale Bitcoin Trust ETF (GBTC) et le Grayscale Ethereum Trust ETF (ETHE).
Au 30 septembre 2025, ces deux produits représentaient près de 70 % des actifs sous gestion de Grayscale et contribuaient à hauteur de 88 % du chiffre d’affaires total.
Concrètement, le GBTC détient 17,3 milliards de dollars d’actifs et applique des frais de gestion annuels de 1,5 %, générant ainsi environ 260 millions de dollars de revenus.
L’ETHE gère 3,4 milliards de dollars d’actifs avec des frais de 2,5 %, apportant 85 millions de dollars supplémentaires au chiffre d’affaires.
03 Concurrence : La stratégie de frais élevés sous pression
Le principal défi de Grayscale réside dans la concurrence croissante sur le marché des ETF crypto.
Depuis la conversion du GBTC en ETF en 2024, le fonds a enregistré près de 25 milliards de dollars de sorties.
Rien qu’en 2025, environ 3 milliards de dollars ont quitté le GBTC.
Les analystes attribuent largement cette tendance à la politique tarifaire de Grayscale, dont les frais de 1,5 % sont nettement supérieurs à ceux de ses concurrents.
À titre de comparaison, des sociétés comme BlackRock ne prélèvent que 0,25 % de frais sur leurs ETF Bitcoin.
Cette guerre des frais a rapidement modifié la répartition du marché : l’ETF Bitcoin de BlackRock dépasse désormais Grayscale en termes d’actifs totaux.
Pour répondre à ces défis, Grayscale a lancé en 2024 le Bitcoin Mini Trust ETF (BTC) avec des frais réduits à seulement 0,15 %. Ce fonds a déjà réuni près de 5 milliards de dollars d’actifs.
04 Stratégie future : Les ambitions de croissance de Grayscale
Dans son dossier S-1, Grayscale expose sa stratégie de croissance à destination des investisseurs.
L’entreprise met en avant son rôle de pionnier sur les actifs crypto avant leur adoption massive, capitalisant sur son avantage de précurseur pour capter environ 50 % des revenus des ETF Bitcoin et 70 % de ceux des ETF Ethereum.
Pour relancer sa croissance, Grayscale prévoit de lancer de nouveaux produits ETF crypto, incluant des fonds mono-actif et des fonds indiciels multi-actifs.
La société envisage également d’étendre ses stratégies de gestion active et pourrait investir directement son capital dans des actifs crypto ou ses propres fonds.
En octobre 2025, Grayscale a réalisé un placement privé de 250 millions de dollars en actions préférentielles convertibles.
Ces ressources serviront à soutenir ses principaux projets d’investissement, permettant à l’entreprise d’engager des capitaux issus de son propre bilan.
05 Modalités de l’IPO : Structure de cotation de Grayscale
L’introduction en bourse de Grayscale adoptera une structure Up-C, ce qui signifie que les fonds levés serviront à acquérir des actions auprès des actionnaires existants avant l’IPO, plutôt que d’être versés directement à Grayscale.
La société mettra en place une structure à deux classes d’actions.
Les actions de classe A offriront un droit de vote par action, tandis que les actions de classe B détenues par la société mère Digital Currency Group accorderont dix voix par action, mais sans droits économiques.
Ce mécanisme garantit que Digital Currency Group conservera le contrôle majoritaire des votes après l’IPO.
Conformément aux règles du NYSE, Grayscale sera considérée comme une "société contrôlée".
Les principaux chefs de file de l’opération sont Morgan Stanley, BofA Securities, Jefferies et Cantor.
06 Impact sur le secteur : L’institutionnalisation de la crypto
La demande de cotation de Grayscale à la NYSE marque une étape décisive dans la convergence entre l’industrie crypto et les marchés financiers traditionnels.
Grâce à la politique pro-crypto de l’administration Trump, la clarté réglementaire et l’acceptation institutionnelle créent un contexte inédit depuis les premiers temps de l’essor d’Internet.
En janvier 2025, 86 % des investisseurs institutionnels détenaient déjà des actifs numériques ou prévoyaient d’y allouer des fonds au cours de l’année.
Cela traduit un changement radical dans la perception des investisseurs vis-à-vis de la crypto, qui s’éloigne désormais du scepticisme.
Les analystes de marché anticipent que l’IPO de Grayscale pourrait avoir lieu entre la fin 2025 et le début 2026, selon les conditions de marché et l’obtention des autorisations réglementaires.
Les experts du secteur estiment que la valorisation de l’entreprise se situera entre 3 milliards et 3,3 milliards de dollars.
Perspectives
Avec une réglementation plus claire et une acceptation institutionnelle croissante, le marché crypto connaît une transformation profonde, passant de la périphérie au cœur du secteur financier.
Fort de 35 milliards de dollars d’actifs sous gestion et du soutien de grands souscripteurs de Wall Street, Grayscale est idéalement positionné pour prospérer dans ce que les experts qualifient déjà d’âge d’or des IPO crypto.
Une cotation réussie offrirait à Grayscale de nouveaux capitaux, tout en renforçant la légitimité de l’industrie crypto au sein de la finance traditionnelle.
