« Il s’agit d’un classique : une cryptomonnaie à forte capitalisation mais à faible offre en circulation, soutenue par des fonds de capital-risque… elle pourrait chuter de 99 %. » Fin novembre, Arthur Hayes, cofondateur de BitMEX, a livré cette critique incisive à propos de Monad, un nouveau projet Layer 1 lancé seulement six jours auparavant. Ses propos ont résonné dans la communauté crypto, provoquant un véritable remous et de nombreux débats.
Les remarques de Hayes ont suscité une réponse publique de Keone Hon, cofondateur de Monad, déclenchant une vive polémique sur les réseaux sociaux autour du mérite technique, de la tokenomics et des réalités du marché.
Parallèlement, le marché des cryptomonnaies traversait une période de forte volatilité. Au 2 décembre, le cours du Bitcoin avait reculé par rapport à son sommet historique d’octobre à 126 300 $, passant brièvement sous la barre des 84 000 $ et enregistrant une baisse intrajournalière allant jusqu’à 5,9 %. D’autres cryptomonnaies majeures, telles qu’Ethereum, ont également connu des reculs simultanés.
01 L’étincelle qui a déclenché le débat
Arthur Hayes n’a pas mâché ses mots à l’égard de Monad, qu’il a qualifié de « nouvel exemple de jeton VC à forte capitalisation et faible offre en circulation ».
Il a mis en avant la problématique centrale : lorsque les jetons détenus par les investisseurs initiaux et l’équipe seront débloqués, quelle demande réelle sera nécessaire pour absorber la pression vendeuse ? Sans cas d’usage avéré, selon Hayes, le MON a peu de chances de conserver sa valeur initiale.
« Peu m’importe ce que votre technologie a accompli — je suis trader », a-t-il affirmé sans détour lors du débat. Sa vision, axée sur les flux de capitaux plutôt que sur les avantages techniques, remet en cause le positionnement de Monad basé sur l’innovation technologique.
02 Développeurs vs traders : un choc de perspectives
Keone Hon a répondu à Hayes par une défense détaillée, énumérant les innovations techniques de Monad — notamment une toute nouvelle pile technologique conçue pour un traitement ultra-rapide sur un réseau hautement décentralisé, ainsi que le mécanisme de consensus MonadBFT.
Hon a particulièrement mis en avant la rapidité de Monad : « Lorsque vous retirez des fonds depuis Coinbase, ils arrivent en 1 à 2 secondes. L’expérience paraît presque magique. »
La divergence fondamentale entre les deux camps repose sur leur perspective : l’un privilégie la performance technique et la construction d’un écosystème sur le long terme, l’autre met l’accent sur la tokenomics et les dynamiques de marché à court terme. Ce débat illustre un conflit de valeurs persistant dans l’univers crypto.
03 Les points clés du désaccord
Pour clarifier l’essence du débat, voici un aperçu des positions respectives de Hayes et Hon sur plusieurs sujets majeurs :
| Dimension du débat | Point de vue d’Arthur Hayes | Point de vue de Keone Hon / Monad |
|---|---|---|
| Évaluation centrale | Tokenomics et flux de capitaux | Innovation technologique et croissance à long terme |
| Préoccupation principale | FDV élevée (valorisation pleinement diluée), faible circulation, ventes des VC entraînant des chutes de prix | Technologie incomprise ; insistance sur la rapidité, la décentralisation et un consensus inédit |
| Vision sur les Layer 1 | La plupart des nouveaux L1 échoueront ; seuls BTC, ETH et SOL survivront | Des avancées sont nécessaires pour dépasser les limites actuelles des blockchains |
| Prévision de prix | Le prix du MON pourrait chuter de 99 %, devenant une « chaîne zombie » | Pas de prévision directe ; mise en avant de la différenciation technique et du développement de l’écosystème |
| Polémique sur le taux d’inflation | Remet en question le taux d’inflation élevé du MON (en citant des données incorrectes) | Précise que l’inflation réelle est de 2 % par an, inférieure à la plupart des L1 |
| Problème du déblocage | Exige « débloquez tous les jetons maintenant pour que le marché trouve le vrai prix » | Précise que les jetons bloqués ne peuvent pas être stakés et que les ventes sur Coinbase suivent un modèle « retail first » |
04 Performance de Monad sur le marché et débat en cours
Depuis le lancement de son mainnet le 24 novembre, le jeton MON a été scruté par le marché. Son prix est d’abord passé sous le prix de vente public, avant de rebondir. Mais après les déclarations de Hayes, l’attention du marché s’est intensifiée.
La controverse sur la valorisation pleinement diluée (FDV) de Monad a notamment gagné la plateforme de marchés prédictifs Polymarket. Un marché portant sur la question « La FDV de Monad dépassera-t-elle 4 milliards de dollars le lendemain du lancement ? » a suscité de vifs débats.
Le point de friction portait sur la source du prix à retenir — Upbit, avec un volume d’échanges plus élevé, ou Coinbase. Ce désaccord a mis en lumière les zones d’ombre des règles sur les marchés prédictifs et les divergences d’opinion sur la valorisation de Monad.
05 Le dilemme collectif du secteur Layer 1
La critique de Hayes ne s’est pas limitée à Monad, elle visait l’ensemble du secteur Layer 1. Selon lui, la plupart des nouvelles blockchains Layer 1 qui émergent aujourd’hui sont « presque toutes vouées à disparaître ».
À ses yeux, seuls quelques projets survivront au prochain cycle : Bitcoin, Ethereum et Solana figurent parmi les rares candidats sérieux.
Cette vision reflète la réalité actuelle du marché. Les investisseurs se concentrent désormais sur l’utilité réelle et l’adoption, plutôt que sur les seules promesses techniques.
Hayes recommande aux investisseurs de privilégier les domaines qu’il juge plus solides, tels que les cryptomonnaies axées sur la confidentialité et les technologies de preuve à divulgation nulle de connaissance.
06 Un carrefour pour les investisseurs
Pour les investisseurs particuliers, ce débat soulève une question fondamentale : lors de l’évaluation d’un projet crypto, faut-il privilégier l’innovation technologique ou la tokenomics et la demande du marché ?
D’un côté, de véritables avancées techniques peuvent générer de la valeur à long terme. Si Monad tient ses promesses en matière de performance et parvient à attirer développeurs et utilisateurs, son jeton pourrait gagner en soutien.
De l’autre, la tokenomics influe directement sur les mouvements de prix à court terme. Une FDV élevée combinée à une faible offre en circulation peut entraîner une forte volatilité et un risque de baisse lors de la première cotation.
Les conditions actuelles du marché rendent ce choix encore plus complexe. Le marché crypto continue de se replier, avec un Bitcoin en baisse de plus de 31 % par rapport à son sommet d’octobre. Par ailleurs, l’incertitude macroéconomique s’accroît — la politique de taux de la Fed et l’évolution de la régulation mondiale pourraient encore peser sur le sentiment du marché.
Perspectives
Au 2 décembre, le prix du MON s’est stabilisé autour de 0,03 $ après une forte volatilité, en baisse de plus de 40 % par rapport à son sommet. Cela semble en partie confirmer les avertissements de Hayes.
Dans le même temps, le marché crypto reste sous pression, avec un Bitcoin ayant brièvement franchi à la baisse le seuil clé des 84 000 $.
Le vote Polymarket sur la FDV de Monad s’est finalement conclu par « n’a pas dépassé 4 milliards », mais le processus a révélé les limites de clarté des règles sur les marchés prédictifs décentralisés. Il ne s’agissait pas seulement d’un débat sur le prix, mais bien d’un affrontement entre deux systèmes de valeurs au sein de l’industrie crypto.
