20 avril 2026 — Strategy (anciennement MicroStrategy) a déposé un formulaire 8-K auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis, révélant l’acquisition de 34 164 bitcoins entre le 13 et le 19 avril. Le montant total de l’opération s’élève à environ 2,54 milliards de dollars, pour un prix moyen d’environ 74 395 dollars par bitcoin. Il s’agit de la plus importante acquisition hebdomadaire de l’entreprise depuis novembre 2024 et de la troisième plus importante opération de son histoire en valeur.
À la suite de ce dernier achat, les avoirs totaux en bitcoins de Strategy atteignent 815 061 unités, pour un investissement cumulé d’environ 61,56 milliards de dollars et un prix de revient moyen d’environ 75 527 dollars par bitcoin. Aux cours actuels du marché, la valeur du portefeuille s’établit à environ 61,2 milliards de dollars, plaçant ainsi la société proche de l’équilibre global.
Plus significatif encore, ce niveau de détention permet à Strategy de dépasser officiellement l’iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock, qui détient environ 802 823 bitcoins, et de retrouver ainsi son statut de premier détenteur individuel de bitcoins au monde.
La question centrale ne se limite pas à un simple changement de classement — « qui est numéro un ». La véritable interrogation est la suivante : comment une entreprise de logiciels a-t-elle pu dépasser le principal ETF géré par le plus grand gestionnaire d’actifs mondial en matière de détention de bitcoins ? Quelles différences fondamentales distinguent les structures de trésorerie d’entreprise et celles des ETF en termes de rendement, d’exposition au risque et d’impact sur le marché ?
Selon les données du marché Gate, au 22 avril 2026, le bitcoin s’échangeait à 77 491,6 dollars, avec un volume de transactions sur 24 heures d’environ 461 millions de dollars, une capitalisation de marché avoisinant 1 490 milliards de dollars et une domination du marché de 56,37 %.
D’un écart de 100 000 bitcoins au dépassement
La course entre Strategy et IBIT de BlackRock pour la détention de bitcoins a été un processus d’ajustement progressif et de rattrapage sur plusieurs mois.
À la fin de 2025, Strategy détenait environ 672 500 BTC, tandis que le portefeuille d’IBIT s’élevait à environ 773 990 BTC — soit un écart d’environ 100 000 unités. À l’entrée de 2026, Strategy a accéléré son rythme d’accumulation. Au premier trimestre, la société a ajouté entre 89 599 et 94 470 BTC, soit une augmentation équivalente à environ 40 % de ses acquisitions totales de 2025, ce qui en fait le deuxième trimestre le plus actif de son histoire.
Mi-mars, les avoirs de Strategy atteignaient environ 761 068 BTC, réduisant l’écart avec IBIT (environ 782 170 BTC) à quelque 21 102 unités. Le 2 avril, la différence s’est encore réduite à environ 16 000 bitcoins. Entre le 6 et le 12 avril, Strategy a acquis 13 927 BTC pour environ 1 milliard de dollars, portant son total à 780 897 BTC et maintenant l’écart avec IBIT autour de 10 000 unités.
Finalement, avec l’ajout de 34 164 BTC entre le 13 et le 19 avril, Strategy a achevé son dépassement.
Différences fondamentales entre les modèles de détention
Comparer Strategy et IBIT de BlackRock revient, en apparence, à comparer des « quantités détenues ». En réalité, ces deux entités incarnent des véhicules d’exposition au bitcoin fondamentalement différents, avec des sources de capitaux, des structures de gouvernance et des profils risque-rendement distincts.
Comparatif des données clés
| Indicateur | Strategy | BlackRock IBIT |
|---|---|---|
| Avoirs en bitcoins | 815 061 | ~802 823 |
| Part de l’offre en circulation | ~3,88 % | ~3,82 % |
| Investissement cumulé | ~61,56 Md$ | N/A (flux ETF au prix du marché) |
| Prix de revient moyen | ~75 527 $/BTC | Moyenne investisseurs ~89 000 $/BTC |
| Augmentation YTD 2026 | ~142 500 | ~28 800 |
| Vitesse d’accumulation | ~7x IBIT | — |
Source : Déclarations SEC de Strategy.
Structure du capital : levée active vs. agrégation passive
Les achats de Strategy ne sont pas financés par la trésorerie générée par son activité logicielle. L’entreprise recourt à des outils de financement de marché. Sur les 2,54 milliards de dollars investis lors de cette opération, environ 85 % proviennent de l’émission d’actions privilégiées perpétuelles (STRC), et près de 15 % de ventes d’actions ordinaires de catégorie A sur le marché. Le taux de dividende annuel de STRC, autour de 11,5 %, a attiré d’importants capitaux institutionnels en quête de rendement stable.
IBIT de BlackRock fonctionne selon une logique totalement différente. En tant qu’ETF, il agrège passivement les fonds des investisseurs — la taille de ses avoirs dépend des souscriptions et rachats quotidiens. BlackRock ne contrôle pas le rythme d’accumulation d’IBIT et ne peut planifier de manière proactive ses fenêtres de financement ou d’achat comme le fait Strategy.
Structure risque-rendement : exposition avec effet de levier vs. exposition pure
Les différences entre les modèles de trésorerie d’entreprise et d’ETF, en termes de risque et de rendement, peuvent se résumer ainsi :
| Dimension | Trésorerie d’entreprise | ETF |
|---|---|---|
| Mécanisme d’exposition | Indirect via l’action, inclut effet de levier corporate | Détention passive 1:1, exposition pure à l’actif |
| Sources de rendement | Appréciation du cours du bitcoin + augmentation du BTC par action | Appréciation du cours du bitcoin |
| Mécanismes de rendement additionnels | Arbitrage de financement, accroissement du BTC par action | Aucun |
| Risque de baisse | Effet de levier amplifiant les pertes + pression des coûts de financement + dilution de l’actionnariat | Volatilité du prix de l’actif, sans effet de levier |
| Risque de sortie | Contraintes de liquidité pour de gros porteurs | Les investisseurs peuvent racheter à tout moment, pas de dilemme de sortie |
| Droits de gouvernance | Les actionnaires disposent de droits de gouvernance | Les investisseurs n’ont pas de droits de gouvernance |
| Structure de frais | Pas de frais de gestion, mais coûts de financement et d’exploitation | Frais de gestion de 0,25 % |
La quantité de BTC par action de Strategy a progressé de 9,5 % depuis le début de 2026 — une source de rendement impossible avec une simple détention via ETF. Cependant, ce gain s’accompagne de coûts : augmentation des charges de financement, dilution de l’actionnariat et effet de levier amplifiant aussi bien la hausse que la baisse.
Depuis début 2026, le cours du bitcoin a reculé par rapport à ses sommets. Le coût moyen d’entrée des investisseurs IBIT avoisine 89 000 dollars par bitcoin, générant des pertes latentes notables, mais les flux nets restent positifs — IBIT a enregistré 612 millions de dollars d’entrées nettes à la mi-avril, illustrant des stratégies institutionnelles de lissage du prix d’achat lors des corrections.
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Valeur symbolique du jalon
Le dépassement d’IBIT par Strategy est largement perçu comme un événement marquant : d’un écart de près de 100 000 bitcoins fin 2025 à un rattrapage, avec une cadence d’accumulation en 2026 environ sept fois supérieure à celle d’IBIT. Ce phénomène est interprété comme la supériorité du modèle de trésorerie d’entreprise, fondé sur une levée de fonds active, par rapport à l’agrégation passive des capitaux investisseurs propre aux ETF, en termes « d’efficacité d’accumulation ».
Scepticisme quant à la viabilité du modèle
Certains analystes s’interrogent sur la durabilité du modèle de financement de Strategy. À mesure que la prime de l’action MSTR par rapport à la valeur nette des actifs en bitcoins se réduit, l’entreprise est passée d’une dette convertible à faible coût à des actions privilégiées perpétuelles à coût élevé. Le taux de dividende annuel de STRC, autour de 11,5 %, représente plusieurs milliards de dollars d’intérêts par an — nécessitant une appréciation continue du cours du bitcoin pour être couverts. En cas de stagnation ou de baisse des prix, la dynamique de financement pourrait s’inverser.
Par ailleurs, Strategy détient désormais environ 76 % de tous les bitcoins possédés par des sociétés cotées, créant ainsi une concentration extrême au sein de la trésorerie corporate. Cela signifie que le modèle de trésorerie d’entreprise n’a pas « élargi la détention institutionnelle » comme on l’espérait initialement, mais s’est au contraire transformé en une concentration autour d’un seul acteur.
Réévaluation de la décentralisation
Avec près de 3,9 % de l’offre en circulation détenue par une seule entité, la dynamique du marché s’en trouve modifiée. Des analystes soulignent que ce niveau de concentration pose des défis potentiels à la décentralisation : les décisions de l’entité — qu’il s’agisse d’acheter davantage, de suspendre l’accumulation ou de liquider à terme — pourraient influencer de manière disproportionnée la découverte des prix. Strategy a publiquement affiché son objectif de détenir 10 % de l’offre totale de bitcoins.
Analyse d’impact sectoriel : trois niveaux de recomposition institutionnelle
Premier niveau : la compétition institutionnelle passe du "classement interne des ETF" à la "détention totale inter-véhicules"
Auparavant, la compétition sur le marché des ETF bitcoin au comptant se concentrait sur des gestionnaires d’actifs tels que BlackRock ou Fidelity. Le dépassement de Strategy élargit le champ de la concurrence, passant du seul univers des ETF à une opposition « trésorerie d’entreprise vs. ETF », incitant le marché à reconsidérer l’influence respective de chaque véhicule sur la découverte des prix.
Deuxième niveau : validation des actions privilégiées perpétuelles comme outil de financement crypto
Strategy a levé 2,18 milliards de dollars via STRC, convertis en bitcoins en moins d’une semaine. Le succès de cette émission et la poursuite de la levée via STRC offrent à l’industrie crypto un nouveau paradigme de financement — attirer des capitaux institutionnels traditionnels via des produits à revenu fixe, puis les allouer au bitcoin. Ce modèle pourrait être adopté par d’autres trésoreries d’entreprise.
Troisième niveau : attentes autour d’une réserve stratégique de bitcoins aux États-Unis comme catalyseur macroéconomique
En avril 2026, des conseillers de la Maison-Blanche ont confirmé l’annonce prochaine, dans les deux mois, d’une réserve stratégique de bitcoins utilisant les actifs saisis par le gouvernement américain. Ce signal politique renforce le statut du bitcoin en tant qu’actif stratégique, offrant un récit macroéconomique susceptible de soutenir les flux vers les détentions corporate comme ETF.
Conclusion
Le dépassement d’IBIT de BlackRock par Strategy marque une nouvelle étape dans la dynamique de détention du bitcoin. Les deux modèles — trésorerie d’entreprise et ETF — incarnent des approches distinctes : levée de fonds active contre agrégation passive, chacune avec ses propres profils risque-rendement. Avec un bitcoin oscillant entre 75 000 et 78 000 dollars, proche du prix de revient moyen de Strategy, l’évolution future de cette fourchette de prix déterminera en grande partie la viabilité financière de son modèle de trésorerie. Alors que la Maison-Blanche s’apprête à dévoiler son plan de réserve stratégique en bitcoins, de nouveaux facteurs macroéconomiques pourraient venir influencer cette compétition en cours.
