10 avril 2026 — Bitwise Asset Management a soumis un second amendement (amendement S-1) à la Securities and Exchange Commission des États-Unis concernant son projet d’ETF spot Hyperliquid. Cette mise à jour précise que l’ETF sera coté sur NYSE Arca, une filiale du New York Stock Exchange, sous le symbole BHYP, avec des frais annuels de gestion de 0,67 %. Eric Balchunas, analyste principal ETF chez Bloomberg, souligne que la finalisation du symbole et des frais constitue généralement un indicateur clé d’une approbation imminente, suggérant que BHYP pourrait être lancé dans un délai de 30 à 60 jours.
Quels sont les éléments clés mis en avant dans cet amendement ?
Cet amendement se concentre sur trois aspects principaux. Premièrement, la confirmation définitive du symbole BHYP, qui sert d’identifiant fondamental pour l’échange de l’ETF. Deuxièmement, les frais annuels de gestion de 0,67 %, sensiblement plus élevés que les frais proches de zéro des ETF spot Bitcoin grand public, mais cohérents avec les coûts supérieurs des produits altcoins, en raison des différences de liquidité et des frais de garde. Troisièmement, l’intégration d’un mécanisme de staking : la majorité des tokens HYPE détenus par le fonds seront mis en staking pour générer un rendement supplémentaire, avec environ 85 % des récompenses nettes de staking (après frais) redistribuées aux actionnaires. Cette structure confère à BHYP une composante de rendement additionnelle, en plus de l’exposition classique d’un ETF spot.
Où se situe le cœur du débat sur le marché ?
Les frais de 0,67 % ont suscité une attention particulière. Pour les investisseurs, si le token HYPE est très volatil, l’impact des différences de frais sur le rendement total peut être limité. Toutefois, dans une perspective de concurrence entre produits, les frais restent un critère déterminant dans le choix d’un ETF. Balchunas qualifie ces frais de « très intéressants », d’autant que Bitwise n’est pas le seul candidat à un ETF HYPE : Grayscale a déposé une demande pour GHYP, et 21Shares ainsi que VanEck développent des produits similaires. Avec plusieurs sociétés en lice pour lancer le « premier ETF spot Hyperliquid », la structure des frais influencera directement l’attractivité de chaque produit auprès du capital institutionnel.
En quoi le rendement du staking différencie-t-il la structure de l’ETF ?
Contrairement aux ETF spot traditionnels, BHYP mettra en staking environ 70 % de ses tokens HYPE tout en conservant une réserve de liquidité de 30 %, prélevant 15 % des récompenses de staking au titre des frais opérationnels. Ainsi, les investisseurs bénéficient non seulement de l’exposition au prix spot de HYPE, mais aussi des récompenses de staking du réseau Hyperliquid, distribuées indirectement via l’ETF. Du point de vue du risque, le staking introduit une complexité supplémentaire : risques liés aux smart contracts, risques de slashing et risques de décalage de liquidité. Cependant, comparé à un investisseur particulier réalisant le staking directement, l’ETF s’appuie sur des dépositaires professionnels (Anchorage Digital) et des opérateurs de staking (Attestant), réduisant les barrières techniques et les risques opérationnels dans un cadre conforme. Cette structure « exposition spot + rendement staking » pourrait devenir un modèle standard pour les futurs ETF dédiés à la DeFi.
Les fondamentaux du protocole soutiennent-ils la dynamique de l’ETF ?
L’avancée de BHYP repose sur les solides indicateurs de croissance d’Hyperliquid. Selon DefiLlama, la valeur totale verrouillée (TVL) dans la DeFi d’Hyperliquid se maintient entre 4,9 milliards et 5,4 milliards de dollars, même lors de périodes de volatilité, sans sorties de capitaux significatives. Au premier trimestre 2026, le volume de trading sur produits dérivés de la plateforme a atteint 492,7 milliards de dollars, et le volume des 30 derniers jours avoisine 185,5 milliards de dollars — soit environ 34 % du volume total des dix principales plateformes on-chain de perpétuels. Les revenus quotidiens de la plateforme se stabilisent entre 1,7 million et 1,9 million de dollars. Ces données montrent qu’Hyperliquid a construit un écosystème de trading on-chain conséquent, générant une demande réelle pour les actifs sous-jacents de l’ETF.
Que révèle l’évolution du prix de HYPE sur le sentiment du marché ?
Au 13 avril 2026, les données du marché Gate indiquent que le token HYPE s’échange autour de 42,34 USD. Depuis le début de l’année 2026, HYPE a progressé d’environ 65 %, et son rendement sur 12 mois approche les 200 %. L’offre en circulation représente environ 24,8 % de l’offre maximale, avec une valorisation pleinement diluée comprise entre 35 et 39 milliards de dollars. La corrélation positive entre l’évolution du prix et l’utilisation du protocole est manifeste : alors que l’intérêt ouvert sur les perpétuels on-chain reste entre 6 et 10 milliards de dollars, le prix de HYPE demeure soutenu. Cela suggère que la valorisation du token est ancrée dans des fondamentaux, et non uniquement dictée par la narration.
Comment la concurrence entre plusieurs sociétés va-t-elle remodeler le secteur ?
Bitwise a été le premier à déposer une demande d’ETF spot Hyperliquid en septembre 2025, suivi par 21Shares en octobre 2025 et Grayscale en mars 2026. Cette compétition à trois représente en substance un pari des gestionnaires d’actifs traditionnels sur la thématique de « captation de valeur des protocoles DeFi ». La particularité d’Hyperliquid réside dans sa blockchain Layer 1 dotée d’un DEX perpétuel natif, un modèle verticalement intégré « chaîne + application » qui se distingue de l’architecture modulaire des protocoles DeFi classiques. Si BHYP ou des produits similaires sont approuvés, cela constituerait la première validation par la SEC d’un ETF spot centré sur une application décentralisée spécifique, ouvrant potentiellement la voie à des ETF conformes basés sur des protocoles tels qu’Uniswap ou Aave.
Quels impacts structurels l’approbation de l’ETF pourrait-elle avoir sur l’écosystème Hyperliquid ?
Le lancement de l’ETF aurait plusieurs effets structurels sur Hyperliquid. Premièrement, il élargirait l’accès au capital : les détenteurs de comptes de courtage traditionnels pourraient obtenir une exposition à HYPE sans gestion autonome de la garde, abaissant considérablement les barrières d’entrée. Deuxièmement, il agrègerait la liquidité : l’ETF, en tant qu’acheteur institutionnel régulier de HYPE, pourrait apporter un soutien structurel au prix sur les marchés secondaires. Troisièmement, il offrirait une validation réglementaire : l’approbation par la SEC d’un ETF HYPE confirmerait indirectement la conformité du protocole, incitant davantage d’institutions traditionnelles à s’intéresser à Hyperliquid. Toutefois, le dépositaire de l’ETF et l’opérateur de staking restent des entités centralisées, ce qui crée une tension intrinsèque avec l’éthique décentralisée du protocole Hyperliquid — une contradiction qui devrait perdurer après le lancement du produit.
Quelle est la prochaine étape sur le plan réglementaire ?
En observant l’historique de la SEC concernant l’approbation des ETF crypto, le délai entre la soumission d’un amendement S-1 et l’approbation finale varie fortement. Les ETF spot Bitcoin ont mis des années à être validés, alors que les ETF spot Ethereum ont progressé plus rapidement. Pour Hyperliquid, un actif relativement « non grand public », la SEC devrait se concentrer sur plusieurs points : la qualification du mécanisme de staking comme offre de titres non enregistrée, la conformité des arrangements de garde, et la classification du token HYPE. L’amendement de Bitwise inclut un mécanisme de référence de prix (avec des cotations quotidiennes de CF Benchmarks) et plusieurs contreparties (FalconX, Flowdesk, Nonco, Wintermute), répondant aux préoccupations réglementaires sur les risques de manipulation du marché.
Résumé
Le second amendement de Bitwise à la demande d’ETF Hyperliquid finalise le symbole BHYP, les frais de gestion de 0,67 % et la structure de rendement du staking, indiquant que le produit entre dans la dernière phase avant sa cotation. Avec Grayscale, 21Shares et d’autres également en course, le lancement du premier ETF spot Hyperliquid n’est pas seulement une étape produit : c’est un test de la capacité des actifs DeFi à intégrer la finance traditionnelle via des structures ETF conformes. Les fondamentaux d’Hyperliquid — plus de 4,9 milliards de dollars de TVL et près de 500 milliards de dollars de volume trimestriel — fournissent des données solides pour soutenir la narration. Cependant, la complexité du staking, les pressions liées au déblocage des tokens et la position évolutive de la SEC sur les actifs DeFi demeurent des obstacles majeurs avant le lancement.
FAQ
Q : Comment les frais de gestion de 0,67 % de BHYP se positionnent-ils par rapport au marché ?
Ils sont supérieurs à la fourchette proche de 0 %–0,3 % des ETF spot Bitcoin grand public, mais compte tenu du profil de liquidité de HYPE, des coûts de garde et des frais opérationnels liés au staking, ce niveau de frais est cohérent avec les ETF altcoins similaires.
Q : Comment les récompenses de staking de BHYP sont-elles distribuées aux investisseurs ?
Le fonds met en staking environ 70 % de ses tokens HYPE, générant des récompenses supplémentaires en tokens HYPE. Après déduction de 15 % de frais opérationnels, près de 85 % des récompenses nettes de staking sont ajoutées aux actifs du fonds, reflétées indirectement dans la valeur liquidative du fonds.
Q : Quand BHYP devrait-il être lancé ?
Selon l’analyste Bloomberg Eric Balchunas, il faut généralement 30 à 60 jours entre la finalisation du symbole et des frais et l’approbation, mais le calendrier exact dépend du processus de revue de la SEC et n’a pas été confirmé.
Q : En quoi les autres demandes d’ETF HYPE diffèrent-elles de BHYP ?
Le symbole proposé par Grayscale est GHYP, tandis que 21Shares et VanEck n’ont pas encore communiqué tous les détails de leurs produits. Les différences clés pourraient porter sur la structure des frais, l’allocation des récompenses de staking et le choix des contreparties.
Q : Quels sont les principaux indicateurs actuels d’Hyperliquid ?
En avril 2026, le TVL d’Hyperliquid se situe entre 4,9 et 5,4 milliards de dollars, le volume trimestriel sur produits dérivés avoisine 492,7 milliards de dollars, et le token HYPE s’échange autour de 42,34 USD (données Gate), en hausse d’environ 65 % depuis le début de l’année.
