Le 30 mars 2026, la société de gestion d’actifs Bitcoin Strive (NASDAQ : ASST) et l’émetteur d’ETF Tuttle Capital Management ont conjointement déposé une déclaration d’enregistrement auprès de la Securities and Exchange Commission des États-Unis, sollicitant l’autorisation de lancer le « T-Strive Digital Credit ETF » (code mnémonique : DGCR). Le fonds vise une cotation sur le Chicago Board Options Exchange (Cboe). Sa spécificité réside dans le fait qu’il ne détient pas directement de Bitcoin ; il investit plutôt dans des actions privilégiées émises par des sociétés d’actifs Bitcoin via des swaps et des effets de levier, en mettant l’accent sur les produits Strategy’s STRC et le SATA de Strive comme principaux actifs.
Ce dépôt marque l’extension du concept de « crédit numérique » du bilan des entreprises vers des produits d’investissement cotés en bourse. Cet article propose une analyse approfondie de l’événement selon sept axes : aperçu de l’événement, chronologie contextuelle, analyse de la structure des données, perspectives de marché, examen narratif, impact sectoriel et projections de scénarios.
Un dépôt d’ETF ciblant les « obligations d’entreprise Bitcoin »
Selon la déclaration déposée auprès de la SEC le 30 mars 2026, le T-Strive Digital Credit ETF est un fonds à gestion active dont l’objectif est de générer des revenus courants en investissant dans des actions privilégiées émises par des sociétés d’actifs Bitcoin. Le fonds détiendra principalement deux instruments :
Source : Dépôt SEC
- STRC émis par Strategy (Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock), avec un taux de dividende mensuel actuel de 11,5 %
- SATA émis par Strive (Variable Rate Series A Perpetual Preferred Stock), avec un taux de dividende mensuel actuel de 12,75 %
Selon le prospectus, DGCR n’investira pas directement dans le Bitcoin. Il utilisera des swaps et de l’effet de levier pour amplifier l’exposition aux rendements de STRC et SATA. Les frais de gestion n’ont pas encore été communiqués. Matthew Tuttle sera le gestionnaire principal du portefeuille, avec Chris Nicholson, vice-président de Strive, en tant que co-conseiller.
La déclaration d’enregistrement auprès de la SEC a été déposée mais n’est pas encore effective, et le fonds n’est pas autorisé à la vente. L’innovation centrale de ce produit réside dans la définition des « actions privilégiées de sociétés d’actifs Bitcoin » comme une classe d’actifs de crédit distincte et négociable. Si elle est approuvée, DGCR pourrait devenir un canal permettant aux investisseurs traditionnels en revenus de s’exposer indirectement au crédit d’entreprise Bitcoin.
Du lancement de SATA au dépôt DGCR
La proposition d’ETF s’appuie sur l’émission pionnière d’actions privilégiées par Strive et Strategy. Les étapes clés sont les suivantes :
| Date | Événement | Description |
|---|---|---|
| Juillet 2025 | Strategy lance STRC | Première émission d’actions privilégiées perpétuelles à taux variable, rendement mensuel de 11,5 %, prix cible 100 $ |
| Novembre 2025 | Strive réalise l’introduction en bourse de SATA | Levée de 160 millions de dollars, sursouscrite |
| Janvier 2026 | Strive annonce une émission secondaire | Prévoit de lever 150 millions de dollars supplémentaires |
| 11 mars 2026 | Strive augmente le dividende de SATA à 12,75 % | Annonce également l’achat de 50 millions de dollars de STRC |
| 30 mars 2026 | Strive et Tuttle déposent la demande DGCR | Projet de cotation sur Cboe, code DGCR |
La chronologie montre qu’au premier trimestre 2026, Strive a renforcé le profil de crédit de ses actions privilégiées SATA (augmentation des dividendes, élargissement des réserves, achat de STRC), puis a rapidement intégré ces actifs dans une structure ETF. Cette séquence traduit une intention stratégique claire : faire passer le « crédit numérique » d’un outil de financement d’entreprise à un produit financier évolutif et distribuable.
Logique de conception des produits STRC et SATA
STRC : des actions privilégiées conçues pour contrôler la volatilité
STRC, lancé par Strategy en juillet 2025, est une action privilégiée perpétuelle à taux variable reposant sur un mécanisme central : le taux de dividende s’ajuste chaque mois pour maintenir le prix de l’action autour d’un objectif de 100 $. Si le prix tombe sous 100 $, le dividende augmente pour attirer les acheteurs ; s’il dépasse 100 $, le dividende diminue pour limiter les primes.
Ce mécanisme a produit des résultats notables. Selon les données publiées par Michael Saylor, président exécutif de Strategy, le 29 mars 2026, la volatilité sur 30 jours du STRC était d’environ 2 %, contre 50 % pour le Bitcoin, 37 % pour l’or et 19 % pour l’ETF Nasdaq 100 (QQQ) sur la même période. Saylor a également affirmé que le ratio de Sharpe du STRC atteignait 3,08, supérieur à Nvidia (1,66) et Tesla (1,32).
| Actif | Volatilité sur 30 jours | Remarques |
|---|---|---|
| STRC | 2 % | Actions privilégiées Strategy |
| BND (Total Bond Market ETF) | 6 % | Indice obligataire de référence |
| VNQ (ETF immobilier) | 15 % | Secteur immobilier |
| SPY (ETF S&P 500) | 15 % | Grandes capitalisations américaines |
| QQQ (ETF Nasdaq 100) | 19 % | Indice technologique |
| Or | 37 % | Matière première |
| Bitcoin | 50 % | Actif crypto |
Source : Michael Saylor sur X
La faible volatilité du STRC est basée sur les données historiques des 30 derniers jours. Cette stabilité résulte de la conception du produit, et non d’une tarification naturelle du marché : le mécanisme d’ajustement du dividende ancre artificiellement la fourchette de prix. En cas de conditions extrêmes (par exemple, une dégradation de la solvabilité de Strategy), cet ancrage pourrait échouer.
SATA : le suiveur et l’améliorateur
SATA est le produit comparable de Strive, calqué sur l’approche de Strategy mais avec des conditions améliorées. Le 11 mars 2026, Strive a annoncé une hausse du taux de dividende mensuel de SATA à 12,75 % et a resserré la fourchette de cotation cible à 99–101 $. Strive s’est également engagé à ne pas émettre de SATA supplémentaire sous 100 $ via ATM ou émissions secondaires, afin de soutenir la stabilité du prix.
Strive a élargi la réserve de dividendes de SATA à 18 mois (12 mois en liquidités et équivalents, 6 mois en STRC), et a indiqué qu’au 29 mars 2026, ses réserves en Bitcoin, STRC et liquidités couvraient plus de 19 ans de paiements d’intérêts sur SATA.
Strive détient environ 13 311 BTC et 50 millions de dollars en STRC. Si les améliorations de crédit de SATA semblent supérieures à la conception initiale de STRC, la base de capital et le bilan de Strive restent beaucoup plus modestes que ceux de Strategy.
Si DGCR est approuvé, le taux de dividende élevé de SATA pourrait en faire une allocation majeure pour le fonds. Cependant, l’émission limitée de Strive en restreint la liquidité.
Comment le marché interprète-t-il ce dépôt ?
À partir des informations publiques et des discussions sectorielles, les réactions du marché au dépôt DGCR se déclinent en trois grands récits :
Le « moment d’institutionnalisation » du crédit numérique
Les partisans estiment que le dépôt DGCR indique que les « actions privilégiées de sociétés d’actifs Bitcoin » sont désormais acceptées par l’infrastructure financière traditionnelle. La cotation sur Cboe, l’enregistrement auprès de la SEC et la participation d’un émetteur d’ETF établi comme Tuttle marquent le passage de « l’outil de financement d’entreprise » à « l’actif financier négociable ».
Tuttle propose déjà plusieurs ETF liés aux crypto-actifs, dont des produits suivant XRP, Solana et des sociétés de minage Bitcoin, et possède une expérience opérationnelle dans des cadres réglementaires. DGCR viendrait combler une lacune dans le segment « dette d’entreprise Bitcoin ».
L’effet de levier amplifie à la fois les rendements et les risques
Les voix prudentes soulignent que DGCR prévoit d’utiliser « swaps et effet de levier » pour amplifier l’exposition à STRC et SATA. Cela signifie que les rendements quotidiens du fonds pourraient diverger des rendements de base des actifs sous-jacents, avec une volatilité accrue.
De plus, STRC et SATA sont des titres émis par un seul acteur, sans diversification. Leur performance dépend fortement de la solvabilité de Strategy et Strive, ainsi que de la valeur de leurs avoirs en Bitcoin.
Le cours de Strive a chuté de plus de 90 % par rapport à son pic de l’été 2025 et a récemment procédé à un regroupement d’actions au ratio de 1 pour 20 pour maintenir sa conformité de cotation. Le risque lié à un seul émetteur est donc réel.
L’approbation réglementaire reste incertaine
Bien que la SEC ait assoupli sa position sur les ETF liés aux crypto-actifs ces dernières années, la structure de DGCR est complexe : il ne détient pas de Bitcoin, mais s’expose à des actions privilégiées de sociétés d’actifs Bitcoin via des produits dérivés. Cette « structure indirecte à deux niveaux » pourrait poser des défis de classification aux régulateurs.
Tuttle a déjà déposé des demandes pour des ETF à effet de levier suivant des meme coins Trump et Melania, mais ces fonds n’ont jamais été lancés. L’expérience montre que le dépôt ne garantit pas l’approbation.
Impact sectoriel : trois niveaux potentiels d’influence du DGCR
Premier niveau : nouveaux canaux de financement pour les sociétés d’actifs Bitcoin
Si DGCR est lancé avec succès et attire des flux de capitaux, cela augmentera la demande pour des actions privilégiées telles que STRC et SATA. Cela pourrait inciter davantage de sociétés cotées à adopter le modèle de Strategy et Strive, en émettant des « actions privilégiées d’actifs Bitcoin », et créer un nouveau créneau de financement d’entreprise.
Deuxième niveau : les investisseurs traditionnels en revenus s’exposent indirectement au Bitcoin
DGCR ne détient pas de Bitcoin, mais la capacité de ses actifs sous-jacents à verser des dividendes dépend largement des avoirs en Bitcoin des émetteurs. Ainsi, les investisseurs de DGCR s’exposent indirectement aux mouvements du cours du Bitcoin, tout en percevant des dividendes mensuels. Cette structure pourrait intéresser des institutions (comme certains fonds de pension ou trusts) ne pouvant investir directement dans le Bitcoin.
Troisième niveau : risque de crédit et de crypto imbriqué
DGCR intègre deux niveaux de risque : d’abord, le risque de crédit lié à Strategy et Strive en tant qu’émetteurs ; ensuite, l’impact de la volatilité du cours du Bitcoin sur le bilan des émetteurs. Cette structure imbriquée complique l’évaluation des risques : une baisse du Bitcoin pourrait réduire la valeur des actifs des émetteurs et potentiellement affecter leur capacité à verser des dividendes sur les actions privilégiées.
Strive a élargi la réserve de dividendes de SATA à 18 mois pour amortir d’éventuelles tensions de trésorerie. Si ce mécanisme de réserve offre une sécurité à court terme, sa pérennité dépend de la rentabilité globale de l’entreprise.
Analyse de scénarios : trajectoires possibles pour DGCR
Sur la base des informations actuellement disponibles, l’avenir de DGCR pourrait se décliner en trois scénarios :
Scénario 1 : Approbation et lancement réussi
La SEC approuve l’enregistrement de l’ETF en 2026. DGCR est lancé et attire des flux réguliers, atteignant entre 500 millions et 1 milliard de dollars d’actifs sous gestion en 12 mois. Strategy et Strive augmentent leurs émissions d’actions privilégiées, et davantage de sociétés rejoignent le secteur.
Conditions déclenchantes : La SEC ne formule pas d’objection majeure à la catégorie de produits « crédit numérique » ; la demande de produits crypto orientés revenus reste soutenue.
Scénario 2 : Approbation mais développement limité
DGCR est approuvé, mais en raison d’une liquidité restreinte ou d’un intérêt modéré du marché, les actifs sous gestion restent sous la barre des 100 millions de dollars sur une longue période. Les volumes de transactions sur le marché secondaire de STRC et SATA sont insuffisants pour permettre des rééquilibrages importants, entraînant des écarts de prix plus larges et une erreur de suivi accrue.
Conditions déclenchantes : Le marché crypto entre dans une phase baissière prolongée ; les rendements des actions privilégiées diminuent fortement suite à des ajustements de mécanismes.
Scénario 3 : Approbation retardée ou refusée
La SEC, invoquant la complexité du produit ou une protection insuffisante des investisseurs, demande des informations supplémentaires ou refuse l’approbation. Tuttle et Strive retirent la demande et la soumettent à nouveau après révision.
Conditions déclenchantes : La SEC adopte une position plus stricte sur les produits crypto à effet de levier ; des événements de crédit surviennent chez les émetteurs d’actions privilégiées.
Conclusion
La demande DGCR déposée conjointement par Strive et Tuttle constitue une avancée majeure pour faire passer le concept de « crédit numérique » du financement d’entreprise à l’univers des produits cotés. Elle transforme les actions privilégiées de sociétés d’actifs Bitcoin, auparavant réservées à des allocations privées pour investisseurs institutionnels, en parts d’ETF accessibles aux investisseurs particuliers via les marchés.
Cependant, cette transformation s’accompagne de compromis : l’effet de levier amplifie à la fois les rendements et les risques ; l’exposition concentrée à un seul émetteur prive le fonds de diversification ; et la faible volatilité de STRC et SATA résulte davantage d’une conception que d’une tarification naturelle du risque. Pour les investisseurs intéressés par ce produit, il est essentiel de comprendre les caractéristiques structurelles des actifs sous-jacents, plutôt que de se focaliser uniquement sur les taux de dividende affichés.
Le sort de DGCR dépendra en dernier ressort de la SEC. Quelle que soit l’issue, le dépôt en lui-même envoie un message clair : les actions privilégiées de sociétés d’actifs Bitcoin entrent dans le cadre de conception des produits financiers traditionnels.
