TD Cowen下调战略目标，但在以太坊Treasury模型上以买入启动Sharplink

• TD Cowen下调了对Strategy的目标股价，同时对该公司的比特币储备金模式维持积极态度。
• 该行也启动了对Sharplink的覆盖，并给予买入评级，理由是其能够通过以太坊质押来增长数字资产。

TD Cowen正在更清晰地区分两种加密货币储备金模式：它对比特币“重仓大户”Strategy仍保持看好，同时认为，聚焦以太坊的Sharplink从这里开始可能提供更灵活的设置。 这家投资银行下调了对Strategy的目标股价——这位曾被称为MicroStrategy的$55 billion比特币储备金先驱——尽管它仍对该公司整体保持相对积极的看法。与此同时，在Lance Vitanza的带领下，TD Cowen分析师启动了对Sharplink的覆盖，给予买入评级，并给出$16 的目标股价。 Strategy仍然居于核心位置，但估值争论正在收紧 下调Strategy的目标股价，并不等同于做空该股票。更像是一种承认：即便是信念很强的公司，在市场情绪、融资条件或资产负债表预期发生变化时，也需要重新定价。 Strategy依然是决定性的企业级比特币载体，而这依然重要。它的身份与这样一个简单理念紧密相连：以规模化方式积累比特币，能够为希望通过公开市场获得杠杆敞口的股东带来股权上行空间。 但这种模式也相当“单一”。它高度依赖比特币本身的走向，也取决于投资者愿意为一家上市的替代标的（proxy）附加多少溢价。 TD Cowen的举动表明，该行仍认为那里存在价值，只是没有以前那么多。 Sharplink获得认可，用于另一种储备金玩法 相较之下，Sharplink被描绘为一种更偏“运营层面”的选择。该公司的股价在盘后交易中约在$6.42附近，而过去六个月下跌了62%，这也让新的买入评级带上了相当强的逆向意味。 TD Cowen的案例似乎更多建立在结构上，而不仅是价格。与那些仅仅把加密货币放在资产负债表上持有的公司不同，Sharplink被设定为一家运营型公司，可以通过质押来扩展其数字资产基础。在以太坊上，这意味着参与网络验证并获得奖励，而不只是依赖价格升值。 这种差异很重要。按设计来看，比特币储备金大多是被动的。以太坊储备金至少在理论上可以实现复利增长。对于在两者之间做选择的投资者来说，这个问题不再只是他们更偏好哪一种代币，而是：哪一种储备金模式能给他们带来的不仅仅是敞口。