川普冠名 Fermi AI 數據中心陷危機，CEO 辭職引發股價暴跌

美國 AI 數據中心開發商 Fermi America 執行長 Toby Neugebauer 於 4 月 17 日突然辭職，消息引發股價盤後暴跌約 20%。自去年 10 月上市以來，Fermi 股價已累計下跌約 75%，從 21 美元 IPO 價格的首日高點逾 30 美元，跌至目前的 6.55 美元。

雙重困境：無錨定租戶加供應鏈失控

Fermi 的項目困境集中於兩個相互依存的問題。第一，至今未能公開確認任何超大規模雲廠商（hyperscaler）作為錨定租戶，而此類長期租約是大型數據中心項目獲得機構融資的必要前提。第二，數據中心冷卻系統設計通常需要主力租戶主導，租戶未定使冷卻方案也無從敲定，形成雙重瓶頸。

Neugebauer 在辭職前一天接受 Axios 採訪時坦承：「我可能對供應鏈理解錯了，這算是失敗。」獨立市場情報公司 Cleanview 報告估計，即便本月簽下錨定租戶，首批建築也要 2027 年 5 月才能上線，比原計畫晚約一年。Fermi 已在最新 SEC 文件中確認無法完成原定目標。

CEO 辭職與內部鬆動：訴訟、減持、高層衝突三重壓力

Neugebauer 辭職令市場措手不及。董事會隨即組建由首席運營官 Jacob Ortiz 和董事會觀察員 Anna Boffa 組成的臨時「執行長辦公室」，並啟動永久繼任者的搜尋程序，預計 4 月 20 日公布更多細節。

多重內部壓力已提前顯現：去年 12 月一名租戶退出後，投資人已就此提起集體訴訟；聯合創始人 Griffin Perry（前能源部長 Rick Perry 之子）於 4 月 15 日披露減持約 1,100 萬股（約佔其持股的 15%）；Politico 三月報導指出，Neugebauer 此前曾在一次會議上與美國商務部長 Howard Lutnick 發生衝突。

AI 數據中心投資的風向標意義

Fermi 由前美國能源部長、德州州長 Rick Perry 聯合創辦，公司在尚無任何收入的情況下，僅成立不到一年便以 150 億美元估值完成 IPO，一度被視為 AI 基礎設施熱潮的代表性案例。其當前困境正在引發業界對超大型 AI 數據中心項目核心執行風險的重新審視：供應鏈限制、電力基礎設施、冷卻系統設計和客戶集中度，已成為此類項目不可回避的系統性挑戰。

常見問題

Fermi America 是什麼公司，為何此次危機備受關注？

Fermi America 是位於德州阿馬裡洛的 AI 數據中心開發商，由前能源部長 Rick Perry 聯合創辦，正開發規劃功率達 17 吉瓦（相當於紐約市用電量三倍）的超大型數據中心園區，電力結構以燃氣、核能和太陽能為主。其上市估值、創辦人背景和項目規模，使其成為市場評估 AI 基礎設施投資熱潮可持續性的重要風向標。

什麼是「錨定租戶」，為何對 Fermi 如此關鍵？

錨定租戶通常是 Google、Microsoft、Amazon 等超大規模雲廠商，其長期租約是大型數據中心項目獲得商業銀行或機構融資的標準前提。在錨定租戶未確認的情況下，項目的現金流預測、建設貸款和股權融資均面臨重大不確定性，冷卻系統等關鍵基礎設施的設計也無法推進。

Fermi 的困境對整個 AI 基礎設施投資板塊有何啟示？

Fermi 案例揭示了 AI 基礎設施投資的結構性風險：超大型項目需要在確保錨定租戶、解決供應鏈和電力基礎設施之後才能建立可持續的商業模型。在尚無收入情況下依賴宏觀敘事驅動的高估值上市，在執行層面遭遇現實考驗後往往面臨劇烈的估值重估。