唐納德·特朗普（Donald Trump）近期對伊朗更具攻擊性的姿態升級，使比特幣在過去24小時下跌約2%，至67,000美元。儘管這種價格走勢符合一般的波動，但在表面之下，市場結構看起來相當脆弱。
這主要是由 Deribit 上市期權市場的資金流所致；特別是，目前價格之下累積了防禦性部位，可能導致跌勢一路延伸至50,000美元。
近幾週，交易員一直在堆積看跌期權（put options），以提供下行保護。這些防禦性資金流主要集中在履約價 68,000 美元及以下的看跌期權，最低一路延伸至約 55,000 美元中段。考慮到來自伊朗戰爭、量子威脅以及去年年底開始的殘酷熊市所帶來的宏觀經濟風險，這種做法是可以理解的。
然而，當這類部位開始累積時，就會形成熟練交易員所稱的「負伽瑪（negative gamma）」區域——一種局面：為交易所訂單簿提供流動性的做市商或交易商，會被迫以加速當前趨勢的方式來反應價格變動，而在此案例中，趨勢是偏空的。
過去出現的這種動態，曾同時放大多頭與空頭走勢。
BTC：Deribit 的期權伽瑪（gamma）曝險。（Glassnode）
Glassnode 的圖表顯示，從 68,000 美元到 50,000 美元之間，做市商的伽瑪曝險大多為負。這是由於處於交易員長天期看跌部位（long put positions）的對立端所致。
換言之，交易商持有的是空頭看跌部位。因此，當市場跌破 68,000 美元時，他們將面臨損失，並可能透過做空 BTC 來對沖其曝險。
這種對沖可能會把價格再推得更低，形成回饋循環，且可能迅速加速。
因此，最新跌破 68,000 美元這一水平變得至關重要。跌破該門檻的不只是顯示技術面走弱——它也為一個被迫拋售可能加劇的區域打開了通道。
「負伽瑪正在當前價格水位下方累積，從 68K 一直到 50K 後段高位，」Glassnode 在其每週報告中表示。
「進入這個區域可能會觸發加速的拋售，因為對沖資金流會強化下行情緒，將本來可能是緩慢的走勢，推向更急劇的重新定價；同時可能重新測試 60k 水平——2 月 5 日那次拋售的低點，」該公司補充道。
由於 3 月 27 日期權到期之後，流動性仍相對偏薄，且很可能在復活節假期期間仍維持偏薄，市場上可能沒有足夠的買盤來吸收這股壓力。
因此，如果回饋循環完全啟動，跌勢可能會大幅延伸至 60,000 美元以下。
這個局面顯示，儘管比特幣目前是在針對戰爭頭條作出反應，但市場的內部運作也能形塑它的走勢方向。
如果價格能守在 68,000 美元之上，目前的局面可能會在不造成太大損害的情況下自行解除。但如果該水位之下出現持續性突破，則可能讓市場翻轉進入一種「賣壓會反過來推動賣壓」的體制，將原本只是例行的回檔推向更深的下跌行情。
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