- 杜拜的 VARA 已釐清：代幣發行可歸入三種發行類別，而每一類都附帶不同的許可與分配要求。
- 穩定幣與資產參照型代幣位於管控最嚴格的類別；而部分其他代幣則可透過具牌的分銷商發行，或符合豁免條件。
杜拜已收緊代幣發行的實務規範，讓穩定幣發行方、RWA 計畫以及其他虛擬資產團隊更清楚地知道他們實際上需要走哪一條路。
這份指引並未制定新法律。相反地，它是在詮釋 VARA 既有的《虛擬資產發行規則》（Virtual Asset Issuance Rulebook）；該規則自 2025 年 6 月 19 日起沿用至今，並將代幣發行拆分為三個類別，且各自具有不同的既有要求。
三個類別，但並非一體適用
在該架構下，第 1 類涵蓋法幣參照型虛擬資產、資產參照型虛擬資產，以及 VARA 可能會隨時間指定的任何其他代幣類型。這些發行需要 VARA 的許可（licence），而規則手冊清楚指出，以穩定幣風格與 RWA 風格的代幣屬於這個更高監督層級。
第 2 類適用於既非第 1 類也非豁免的代幣。這些代幣不需要事先獲得 VARA 的核准，但所有上架與分配必須由具牌分銷商處理。VARA 也將該分銷商的責任分配為：驗證發行人確實符合該發行規則手冊。
接著是「豁免型 VAs（Exempt VAs）」，其中包含不可轉讓代幣與可贖回的封閉式循環資產。這些可在未經事先核准的情況下發行，儘管發行人仍須接受 VARA 的監督與執法。
穩定幣與 RWA 面臨更重的揭露與治理期待
值得注意的是，VARA 並沒有把所有代幣都當作承擔相同風險來看待。其針對法幣參照型與資產參照型虛擬資產所列的附錄，在揭露、儲備資產、贖回、審計、報告、行銷與資本要求方面額外加上一層。
這讓杜拜的發行制度更具分層。訊息相當直白：如果一種代幣看起來像是金錢或引用真實世界資產，那麼其揭露與治理門檻就會隨之提高。
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