比特幣 4 月反彈建立在期貨而非現貨需求之上：CryptoQuant

比特幣（Bitcoin）在 4 月（April）上漲 20%，從約 66,000 美元飆升至月內高點 79,000 美元，但根據加密數據公司 CryptoQuant 於週四發布的分析，這波反彈可能是建立在投機性部位布局之上，而非真正的買方需求。該公司發現，整體價格上漲完全由永續期貨（perpetual futures）需求的成長所驅動——一種運用槓桿的投機交易——而現貨需求（反映買家真正累積幣種的行為）在 4 月期間則始終處於負值區間。

期貨主導的反彈缺乏現貨確認

CryptoQuant 的「表觀需求（apparent demand）」指標會追蹤估計鏈上現貨買入活動的 30 天變化，於 4 月價格飆升期間從未轉為正值。該公司指出，這種背離是重要的警示訊號：若反彈是由現貨需求支撐，代表真實買家正在接收比特幣；而若反彈由期貨支撐，則代表交易者在不一定持有相關標的資產的情況下，對價格方向下注槓桿。當期貨部位最終出現平倉回吐時，價格往往會下跌——有時候是急跌。

與 2022 熊市的歷史相似

這種走勢類似 2022 年熊市的開端：當時也出現了幾乎相同的需求訊號——永續期貨需求上升，而現貨表觀需求則同時收縮。該組態先於一段持續數月的價格崩跌，最終會使比特幣從高點回落約 70% 的價值。

比特幣已開始從 4 月高點回撤，滑落至約 76,400 美元——該公司將此描述為符合「缺乏現貨需求確認的期貨主導反彈」歷史上脆弱性的情況。

多頭分數下滑至看跌區

加劇疑慮的是，CryptoQuant 自有的 Bull Score Index（多頭分數指數）——由鏈上與市場指標所組成，並以 0 到 100 的尺度評分——在 4 月間從 50 下滑至 40，並再次跌破中性門檻進入看跌區。該指數曾在 4 月中旬短暫觸及 50（中性讀數），但隨著投機活動達到高峰後轉為趨緩而回落。

CryptoQuant 未直接預測整體市場將出現全面反轉，但訊息偏保守：若表觀需求無法從負值轉為正值，任何重新嘗試收復 79,000 美元高點的行動，都將缺乏支撐持久突破所需的鏈上基礎。

市場情緒仍偏多

儘管分析師有所擔憂，Myriad 的用戶仍對比特幣的短期前景偏多；Myriad 是由 Dastan 經營的預測市場。其定價顯示，下一步走勢上漲至 84,000 美元的機率超過 70%，而非暴跌至 55,000 美元。