芝加哥商業交易所（CME）的「美聯儲觀察」工具顯示，市場預期美聯儲於12月降息的機率已降至44.36%，為9月以來首次跌破五成。而就在不久前，該機率還高達66.9%。
這種預期的劇烈波動，源自美聯儲內部罕見的分歧、長達43天的政府停擺造成的經濟數據缺失，以及突如其來的高層人事變動。
01 三大因素壓制降息預期
美聯儲12月降息機率驟降並非空穴來風，而是受到三大關鍵因素的共同壓制。
美聯儲官員集體轉向鷹派，成為降息預期降溫的首要原因。
多位官員表示，目前通膨仍然偏高，消費者物價具有高度黏性，若缺乏更有力的數據支撐，不應繼續降息。
波士頓聯邦儲備銀行總裁蘇珊·柯林斯明確表示，「短期內進一步降息的門檻相對較高」。她認為，將利率維持在現有水準一段時間可能是合適的做法。
關鍵經濟數據缺失加劇了政策不確定性。長達43天的政府停擺導致大量重要經濟數據無法收集。
白宮發言人甚至表示，部分在停擺期間未能收集的數據「可能永遠不會公布」。
這意味著美聯儲可能面臨在關鍵數據不完整的情況下做出政策決策的困境。
科技產業風險曝露也開始引發市場擔憂。近期熱門雲端運算企業Oracle公布疲弱業績，引發市場對AI專案獲利能力的疑慮。
投資人擔心科技產業巨額資本支出的發展步調過快，估值支撐可能不足，這一憂慮迅速擴散至整個科技板塊。
02 美聯儲內部分歧加深
在12月是否降息的議題上，美聯儲內部形成了三大鮮明陣營。
鴿派代表美聯儲理事斯蒂芬·米蘭持續呼籲加快寬鬆步伐，主張12月降息50個基點，最低也應為25個基點。
米蘭強調，貨幣政策具有12至18個月的滯後效應，「若僅依據當前數據制定政策，那就是在向後看」。
11月17日，美聯儲理事沃勒明確表示支持在12月會議上再次降息，理由是美國勞動力市場疲軟以及貨幣政策對中低收入消費者造成傷害。
「由於核心通膨接近聯邦公開市場委員會的目標且有證據顯示勞動力市場疲弱，我支持在12月會議上再次將政策利率降低25個基點。」沃勒表示。
鷹派陣營則擔憂過早放鬆可能逆轉抗通膨成果。聖路易聯邦儲備銀行行長阿爾貝托·穆薩勒姆表示，他預期美國經濟將於2026年第一季顯著反彈，並強調「進一步降息空間有限」。
穆薩勒姆警示高通膨正嚴重衝擊中低收入家庭，重申美聯儲必須堅持控管通膨目標，將通膨率降至2%。
中間派官員則傾向於保持謹慎。美聯儲副主席菲利普·傑斐遜表示，美聯儲在進一步降息時應謹慎行事，以免削弱其抗通膨的努力。
他重申，隨著利率接近中性水準，決策者需要在行動上「緩步前行」。傑斐遜的觀點具有一定的風向球意義，因為他的立場通常與美聯儲主席鮑威爾高度一致。
03 人事變動重塑決策格局
就在市場對貨幣政策前景陷入分歧之際，美聯儲高層出現意外的人事變動，進一步增加了12月降息決策的不確定性。
亞特蘭大聯邦儲備銀行總裁博斯蒂克於11月12日意外宣布，他將於2026年2月28日任期結束時正式退休，這一時點距離聯邦儲備系統規定的強制退休年齡尚有五年多。
博斯蒂克一直持鷹派立場。他傾向於在可預見的未來維持利率不變，直至看到「明確證據」顯示通膨持續回歸美聯儲2%的目標。
由於其提前離任，他將不再參與聯邦公開市場委員會（FOMC）的利率決策投票。
同時，白宮國家經濟委員會主任哈塞特表示，若獲川普提名接替鮑威爾出任美聯儲主席，他將接受，並主張12月大幅降息50個基點。
他批評鮑威爾在政府停擺和通膨回落背景下未更積極降息，稱「總統認為利率可以更低」，自己也持相同看法。
這一系列人事變動發生在關鍵時刻。隨著川普試圖罷免理事麗莎·庫克，並將於明年春季決定美聯儲主席鮑威爾的繼任人選，白宮正尋求重塑美聯儲決策層。
04 市場影響與資產表現
美聯儲降息預期的波動已在各類資產價格中有所反映。
隨著美聯儲12月降息機率持續下降，市場重新調整對未來利率路徑的判斷，美元因此獲得支撐。美元成為資金短線回流的主要方向。
美國銀行最新全球投資人調查顯示，投資人對美元的曝險自今年初以來首次轉為中性，結束了長達八個月的看空。
黃金反因流動性壓力遭到拋售。現貨黃金上週曾低見4032美元，較週初高點4211美元回落近180美元，明顯削弱整體技術結構。
黃金大跌主要有三大原因：第一，市場對12月降息的預期顯著下降，削弱了黃金作為無收益資產的吸引力；第二，股市大跌引發保證金追加，不少投資人不得不出售黃金以彌補資金缺口。
在加密貨幣市場，GateToken（GT）近期出現大幅波動。根據Gate.com數據，GateToken價格為10.92美元，過去7天跌幅10.83%，過去30天跌幅達29.26%。
11月18日早晨，監測數據顯示，2,999,900 ASTER（價值約354萬美元）從Gate交易所轉至一個匿名地址。
05 歷史規律與未來路徑
回顧歷史，美聯儲的每一輪降息週期，幾乎都成為資本市場的重要分水嶺——股債分化，黃金走強，為投資人提供了重新配置資產的契機。
景順全球市場策略師團隊指出，經濟成長放緩、通膨預期穩定與降息預期相結合，預示股市前景樂觀，而公債殖利率下降將支撐股票估值。
聯博基金預期，美元指數可能進一步走弱，這將為新興市場帶來亟需的資金支持。
根據路透調查，105位經濟學家中有84位認為美聯儲將於12月降息25個基點，52位認為美聯儲將於2026年第一季將基金利率下調至3.25%-3.50%。
摩根士丹利分析師在一份報告中表示：「經濟數據的可用性仍然有限，但我們認為現有數據使美聯儲12月降息的可能性較大。」
瑞銀美國經濟學家阿比蓋爾·瓦特分析指出：「整體來看，就業市場依然相對疲弱，這是我們認為聯邦公開市場委員會會在12月繼續降息的主要原因之一。但風險在於後續數據可能打破這種疲弱預期。」
未來展望
對投資人而言，美聯儲政策分歧的時期往往也是市場波動加劇的時期。隨著12月9日至10日FOMC會議的臨近，任何關於經濟數據的風吹草動都可能改變天平的傾斜方向。
市場普遍認為，若未來經濟數據持續偏弱或美聯儲立場發生變化，各類資產仍具備重新定價的空間。
在不確定性中保持警覺，在分歧中尋找共識，這或許是當前市場環境下最理性的投資策略。
