摩根大通 vs 花旗：區塊鏈支付基礎設施之戰與全球結算體系代幣化轉型

2026年4月，摩根大通與花旗集團在區塊鏈支付基礎設施領域的競爭格局引發市場廣泛關注。兩家銀行長期主導全球跨境企業支付，合計處理數萬億美元級別的資金流動，如今正將這一競爭從傳統支付軌道延伸至基於區塊鏈的代幣化支付體系。

摩根大通憑藉自研的區塊鏈平台 Kinexys（原 Onyx）持續擴大先發優勢，該平台自2020年推出以來已累計處理超過3萬億美元交易，日均交易量突破50億美元。與此同時，花旗集團旗下的代幣化服務 Citi Token Services 已覆蓋超過500家機構客戶，日均處理金額約10億美元，並計畫在2026年內推出機構級數位資產託管服務。

儘管兩家銀行的數位支付規模相較於其傳統系統仍有數量級差距，但雙方高層均表示，這標誌著一個代幣化、可編程、全天候運作的金融未來正在加速到來。

策略回顧：從摩根大通自研平台到花旗的五年加速

摩根大通：從 Onyx 到 Kinexys 的十年布局

摩根大通早在十多年前便啟動了區塊鏈基礎設施的研發。2020年，該行正式推出 Onyx 數位資產平台及 JPM Coin 存款代幣，成為全球首家推出自有區塊鏈支付系統的大型銀行。此後，該平台歷經多次迭代升級，並正式更名為 Kinexys，定位為涵蓋支付、代幣化資產與證券的綜合區塊鏈基礎設施。

2025年11月，Kinexys 將 JPM Coin 部署至 Coinbase 支援的以太坊 Layer 2 網路 Base，首次將銀行存款代幣引入公鏈環境。2026年1月，JPM Coin 進一步擴展至 Canton 網路，成為該代幣的第二個公鏈部署場景。2026年4月，摩根大通宣布任命前高盛高層 Oliver Harris 領導 Kinexys 部門，以加速商業化進程及中東市場拓展，目前該平台日均交易量已超過70億美元。

花旗集團：五年深耕與2026加速落地

花旗的區塊鏈基礎設施建設約自2021年啟動。Citi Token Services 目前已在美國、英國、愛爾蘭、香港及新加坡五個市場投入運營，支援企業客戶在每週任何一天、任何時間進行代幣化存款轉帳。

花旗已接入超過220個全球支付網路，並明確制定了從私有區塊鏈逐步轉向公鏈的路線圖。2025年底，花旗與 Coinbase 達成合作，共同探索面向機構客戶的數位資產支付能力。2026年2月，花旗數位資產託管負責人 Nisha Surendran 在 World Strategy Forum 上正式宣布將於2026年內推出機構級比特幣託管服務，目標是「讓比特幣實現銀行級可操作化」。

數據對決：交易規模、技術架構與萬億市場空間

交易規模對比

指標	摩根大通 Kinexys	花旗 Citi Token Services
累計交易總額	超過3萬億美元	未公開總額數據
日均交易量	約70億美元（2026年4月數據）	約10億美元
服務覆蓋	全球多家央行、商業銀行及跨國企業	超過500家機構客戶，覆蓋5個市場
日均目標	計畫提升至100億美元	未公開具體目標
技術架構	自研私有鏈 + Base + Canton	私有鏈為主，規劃轉向公鏈

摩根大通 Kinexys 的日均交易量截至2026年4月已達約70億美元，顯著領先於花旗。3月底，摩根大通與三菱商事達成合作，目標是將 Kinexys 日均交易量進一步推升至100億美元。花旗雖在絕對規模上較為保守，但其策略差異化明顯——除支付基礎設施外，花旗正在同步構建數位資產託管、跨資產抵押等補充能力，試圖在生態完整性上形成競爭力。

市場規模參考

產業數據顯示，2024年金融服務區塊鏈市場規模約為69.8億美元，預計到2029年將以52.9%的年複合成長率成長至約582億美元。BNY Mellon 預測，到2030年穩定幣與代幣化現金的總體規模將達到3.6萬億美元。花旗自身研究顯示，代幣化存款年交易量可能在2030年達到100萬億至140萬億美元。

上述數據顯示，摩根大通與花旗目前合計約80億美元的日均數位支付體量，相較於產業預測的未來市場空間而言仍處於極早期階段，雙方競爭的主戰場遠未定型。

技術架構分化

摩根大通採取「自研優先、公鏈擴展」的雙軌策略。Kinexys 以自研許可鏈為核心底層，同時透過 Base 和 Canton 網路將 JPM Coin 推向公鏈環境。該行還計畫拓展至私募信貸與不動產代幣化領域，將 Kinexys 從支付網路升級為綜合代幣化平台。

花旗則以 Citi Integrated Digital Assets Platform 為樞紐，構建連接法幣基礎設施與公鏈的混合架構。其技術路線強調「整合」而非「顛覆」——將區塊鏈作為底層技術融入現有銀行營運模型，而非另建獨立體系。

觀點碰撞：銀行存款代幣與穩定幣的路線分歧

雙方最顯著的分歧集中在穩定幣問題上。花旗服務業務全球主管 Shahmir Khaliq 明確表示願意與使用穩定幣進行跨境支付的客戶合作。此外，花旗研究預測穩定幣年結算量在基準情境下將於2030年達近100萬億美元。

摩根大通支付業務全球聯合主管 Umar Farooq 則持審慎立場。他指出，若穩定幣發行方承擔與銀行類似的風險，就應遵守類似的監管規範，部分穩定幣發行方在 KYC 等合規控制方面可能採取「輕量化」方式。摩根大通將 JPM Coin 定位為穩定幣的「優等替代方案」，強調其整合了銀行數十年建立的合規基礎設施，包括制裁篩查、反洗錢控制與監管報告。

冷靜審視：銀行樂觀敘事背後的商業動機

兩家銀行的高層表態均傳遞出積極訊號，但需要基於事實加以審視：其一，目前數位支付體量相較傳統系統仍極為有限，不足以構成實質性收入貢獻；其二，摩根大通對穩定幣的批評有其商業邏輯——JPM Coin 本質上也是存款代幣，批評穩定幣的合規短板有助於凸顯銀行系代幣的優勢；其三，花旗的「開放合作」敘事同樣包含務實考量——透過與 Coinbase 等加密原生機構的合作，花旗可以在技術上做出更輕的投入，同時借助合作夥伴的既有基礎設施加速市場覆蓋。

深層震盪：對傳統支付、監管與客戶需求的連鎖影響

傳統支付清算體系的結構性挑戰

摩根大通執行長 Jamie Dimon 在2026年4月的致股東信中明確指出，基於區塊鏈的新競爭者——包括穩定幣、智慧合約與代幣化資產——正在對支付、交易與資產管理等核心銀行職能構成結構性挑戰。Dimon 警告，代幣化與近乎即時的結算可能直接壓縮銀行的中介業務收入，並為傳統銀行存款提供替代方案。

花旗服務業務主管 Shahmir Khaliq 同樣指出，隨著流動性日益移動化，客戶將期望更大的資金持有與調度彈性，「如果價值可以即時流向其他地方，它也必須能夠無縫地透過我們的網路流動」。

監管框架正在快速成形

2025年7月簽署的《指導與建立美國穩定幣國家創新框架法案》建立了美國聯邦層級的支付穩定幣監管框架。2025年12月，美國聯邦存款保險公司進一步批准規則，允許美國銀行發行美元支持的穩定幣，將穩定幣納入受監管的銀行體系。這一系列監管進展為銀行系區塊鏈支付基礎設施提供了合規確定性，也加速了傳統金融機構在此領域的投入節奏。

機構需求驅動基礎設施升級

花旗數位資產託管負責人 Nisha Surendran 指出，客戶的核心訴求並非直接操作錢包與私鑰，而是在熟悉的銀行體系內獲得數位資產曝險。花旗的解決方案是將比特幣納入與股票、債券相同的託管、報告與稅務框架，並提供 SWIFT 與 API 介面，客戶下達指令後由銀行處理所有清算與結算的複雜性。

這種「銀行級封裝」策略正成為傳統金融機構切入數位資產領域的主流範式——不是讓客戶適應加密世界的操作邏輯，而是將數位資產納入傳統金融的操作體系。

路徑推演：從雙軌競爭到 AI 代理經濟的四種未來

情境一：雙軌並行的收斂式競爭

未來三至五年，摩根大通與花旗將分別延續「自研深度整合」與「開放合作生態」兩條路線，但隨著市場成熟，兩條路線可能出現局部收斂。

摩根大通已在公鏈 Base 和 Canton 上部署 JPM Coin，暗示「自研」並非封閉；花旗則在 Citi Token Services 上持續投入自有基礎設施，表明「合作」也不等於放棄自主能力。在監管框架趨同的背景下，兩類存款代幣的底層能力差異可能縮小，競爭焦點將從技術路線轉向客戶覆蓋與生態網路規模。

情境二：穩定幣與存款代幣的融合

《指導與建立美國穩定幣國家創新框架法案》為銀行發行穩定幣打開了通道，而銀行存款代幣實際上已具備穩定幣的核心功能。兩種形態可能在監管與市場需求的雙重推動下走向融合。

美國聯邦存款保險公司已允許美國銀行發行美元穩定幣，花旗明確表態願意服務穩定幣跨境支付客戶，摩根大通則在致股東信中承認穩定幣和代幣化是「結構性挑戰」。若監管進一步明確兩類工具的資本要求與消費者保護標準，銀行可能同時提供存款代幣和銀行發行的穩定幣，構建多層次的鏈上支付工具體系。

情境三：加密原生玩家的跨界壓力

摩根大通與花旗的競爭不應僅被視為雙邊競爭。Visa 已支援超過130個穩定幣關聯卡計畫，覆蓋40餘國；Stripe 已將穩定幣描述為跨境支付的「實用選項」，在2024年10月至2025年10月間記錄了約9萬億美元的調整後支付活動。

若支付網路與金融科技公司能以更低的摩擦成本構建穩定幣支付生態，銀行可能面臨支付中介地位的進一步弱化。Dimon 在致股東信中承認的這一風險，正是摩根大通加速 Kinexys 商業化的核心動因之一。

情境四：AI 代理經濟催化基礎設施需求

花旗 Khaliq 指出，AI 代理自主執行交易的「代理經濟」正在興起，未來五年世界將發生根本性變化，而區塊鏈基礎設施是實現此場景的關鍵前提。若 AI 代理經濟在2030年前形成規模，對全天候可編程支付基礎設施的需求將遠超當前所有參與方的承載能力。這一變數的出現將顯著改變競爭格局——勝負關鍵可能不在於誰目前的日均處理量更高，而在於誰的底層架構能承載指數級成長的交易規模與複雜性。