Tôi đã theo dõi bình luận mới nhất của Terry Smith và thành thật mà nói, thật khó để bỏ qua những gì ông ấy đang cảnh báo về cấu trúc thị trường hiện tại. Người này về cơ bản là phiên bản Anh của Warren Buffett—cùng triết lý, cùng sự mê mẩn với các quy tắc đơn giản—nhưng bức thư cổ đông gần đây của ông ấy chứa đựng một cảnh báo cảm thấy khá quan trọng lúc này.

Đây là vấn đề cốt lõi mà ông ấy nhấn mạnh: trong vài thập kỷ qua, chúng ta đã chứng kiến sự chuyển dịch lớn từ quản lý quỹ chủ động sang đầu tư theo chỉ số thụ động. Nghe có vẻ nhàm chán, nhưng những hệ quả lại rất khủng khiếp. Đến năm 2023, tài sản trong các quỹ thụ động thực sự đã vượt qua các quỹ quản lý chủ động lần đầu tiên. Và kể từ đó, tốc độ này vẫn tiếp tục tăng. Tại sao? Phí thấp hơn, sự thống trị của 401(k), và thực tế là phần lớn các nhà quản lý chủ động đều không vượt trội hơn thị trường.

Vấn đề không phải là đầu tư thụ động nói chung. Vấn đề là chuyện gì xảy ra khi hàng nghìn tỷ đô la chảy vào các quỹ này mà không xem xét liệu một công ty có thực sự đáng giá với mức giá đó hay không. Smith chỉ ra rằng khi vốn chảy vào các quỹ theo chỉ số, nó tạo ra một vòng lặp phản hồi kỳ quặc. Các nhà quản lý chủ động bị ép phải giữ các vị thế mà họ không tin—như Tesla giao dịch với các hệ số nhân khủng khiếp—chỉ để tránh bị tụt lại phía sau so với chuẩn mực. Không thể để rủi ro sự nghiệp như vậy, đúng không?

Nguy hiểm thực sự là gì? Giá cổ phiếu ngày càng xa rời giá trị nội tại. Nhu cầu trở nên không đàn hồi vì các quỹ thụ động phải mua bất cứ thứ gì nằm trong chỉ số. Cung cũng không đàn hồi vì các công ty lớn mua lại cổ phần của chính họ. Vì vậy, một đồng vốn chảy vào không còn phản ánh giá trị thực của doanh nghiệp nữa—nó chỉ làm giá tăng thêm mà thôi. Smith gọi đó là "xây dựng nền móng cho một thảm họa đầu tư lớn." Khi tâm lý thay đổi và dòng tiền rút khỏi cổ phiếu để chuyển sang trái phiếu hoặc tiền mặt, việc định giá lại có thể rất tàn khốc, đặc biệt đối với các mức định giá bị bóp méo nhất.

Nhưng đây là nơi mối liên hệ với Warren Buffett trở nên quan trọng. Giải pháp của Smith rất đơn giản và chính xác những gì Buffett sẽ nói: mua các công ty tốt, đừng trả giá quá cao, không làm gì cả. Chỉ vậy thôi. Không cần dự đoán thị trường, không chạy theo xu hướng.

Dữ liệu ủng hộ điều này. Chỉ số Chất lượng Toàn cầu MSCI—lọc các cổ phiếu có lợi nhuận cao, lợi nhuận ổn định, nợ thấp—đã vượt trội hơn thị trường chung trong mọi chu kỳ 10 năm kể từ năm 1999. Và quan trọng là, nó làm điều đó với ít rủi ro hơn khi thị trường trở nên tiêu cực. Chính Berkshire Hathaway cũng đã thua kém S&P 500 trong khoảng một phần ba các năm Buffett quản lý, nhưng kết quả dài hạn thì rõ ràng tự nói lên tất cả.

Vì vậy, nếu bạn lo ngại về sự biến động và bong bóng định giá do sự bóp méo của các quỹ thụ động, chiến lược đơn giản là: tập trung vào chất lượng với mức giá hợp lý. Nó có thể không đánh bại thị trường mỗi năm. Nhưng theo thời gian, bạn sẽ xây dựng được sự giàu có thực sự với ít biến động dữ dội hơn trên hành trình đó.