Tôi nhận thấy một xu hướng thú vị có thể định hình lại toàn bộ thị trường đặt cược của Mỹ. Standard Chartered đã phát hành một phân tích thú vị về cách các stablecoin bắt đầu ảnh hưởng nghiêm trọng đến nhu cầu về trái phiếu kho bạc — đây là các công cụ nợ ngắn hạn mà các nhà phát hành tiền điện tử sử dụng làm dự trữ để đảm bảo cho các token của họ.

Tôi thực hiện một phép tính đơn giản: nếu vốn hóa của stablecoin tăng từ mức hiện tại 300-320 tỷ lên 2 nghìn tỷ vào năm 2028, thì nhu cầu về trái phiếu kho bạc có thể tăng thêm một nghìn tỷ đô la. Tether và Circle đã nắm giữ hàng chục tỷ đô la trong các trái phiếu này — giống như thể một nhà đầu tư chủ quyền lớn đột nhiên bắt đầu tích cực mua trái phiếu kho bạc.

Điều thú vị nhất trong dự báo của ngân hàng là khả năng thiếu cung. Với dự đoán nhu cầu khoảng 2,2 nghìn tỷ đô la (bao gồm cả các mua vào của Cục Dự trữ Liên bang) và cung chỉ khoảng 1,3 nghìn tỷ, sẽ có một khoảng trống 900 tỷ. Bộ Tài chính có thể giải quyết vấn đề này bằng cách tăng tỷ lệ phát hành trái phiếu kho bạc trong cấu trúc nợ và thậm chí tạm dừng các đấu thầu trái phiếu kỳ hạn 30 năm trong vài năm tới.

Điều này có ý nghĩa gì đối với thị trường? Thứ nhất, vốn đầu tư tiền điện tử sẽ bắt đầu tài trợ trực tiếp cho chính phủ Mỹ. Thứ hai, phần cuối ngắn hạn của đường cong lợi suất có thể chịu áp lực nghiêm trọng. Thứ ba, điều này tạo cơ hội cho thủ quỹ Scott Bessent tái cấu trúc nợ một cách linh hoạt hơn.

Thật ra, cần lưu ý rằng sự tăng trưởng của stablecoin gần đây đã chậm lại. Bitcoin giảm hơn 50% kể từ đỉnh tháng 10 ở mức 126.000 đô la, và nhu cầu đã yếu đi sau khi luật GENIUS được ban hành. Nhưng Standard Chartered cho rằng đây là yếu tố chu kỳ và vẫn kỳ vọng xu hướng sẽ phục hồi vào năm 2028.

Hiện tại, stablecoin vẫn duy trì mức trên 300 tỷ đô la, nhưng nếu câu chuyện lặp lại và thị trường phục hồi, chúng ta thực sự có thể chứng kiến sự chuyển đổi của thị trường lãi suất của Mỹ. Đây là một trong những câu chuyện âm thầm nhưng sau đó lại có ảnh hưởng lớn đến kinh tế vĩ mô.