Cục Dự trữ Liên bang hiện tại mong muốn Trung Quốc sớm bán tháo trái phiếu Mỹ? Tại sao họ vẫn không hạ lãi suất, vì họ rõ ràng rằng Trung Quốc sớm muộn cũng sẽ bán hết số trái phiếu Mỹ trị giá 780 tỷ USD trong tay. Trong thị trường chỉ có thể tiếp nhận số trái phiếu lớn như vậy, e rằng chỉ có chính Cục Dự trữ Liên bang mới đủ khả năng, vì vậy họ luôn chờ đợi cơ hội này.

Nói rõ ra, Cục Dự trữ Liên bang không nhất thiết thực sự mong Trung Quốc lập tức bán tháo, nhưng họ thực sự cần một lý do đủ hợp lý để đưa tay trở lại thị trường trái phiếu Mỹ. Vì rắc rối ngân sách của Mỹ đã không còn là thiếu người mua, mà là nợ ngày càng lớn, tái cấp vốn ngày càng thường xuyên, bất kỳ lần tăng lợi suất nào cũng có thể đẩy lãi suất tài chính lên cao hơn nữa. Nợ liên bang của Mỹ đã gần chạm mức 38,98 nghìn tỷ USD, CBO còn dự báo thâm hụt ngân sách năm tài chính 2026 khoảng 1,9 nghìn tỷ USD, chi phí lãi ròng khoảng 1 nghìn tỷ USD.
Đây mới là bối cảnh sâu xa khiến Cục Dự trữ Liên bang chần chừ không chịu hạ lãi suất nhanh chóng. Ngày 18 tháng 3, FOMC vẫn giữ lãi suất quỹ liên bang trong khoảng 3,5% đến 3,75%. Bề ngoài họ chú ý đến lạm phát, nhưng trong thâm tâm là “đừng để dài hạn mất kiểm soát, đừng để tài chính bị lộ”. Bởi vì một khi hạ lãi suất quá sớm, thị trường sẽ hỏi không phải “Kinh tế có mềm landing không”, mà là “Mỹ có thể chỉ dựa vào vay ngắn hạn rẻ hơn để tiếp tục trả nợ dài ngày ngày càng đắt hơn không”.
Việc Trung Quốc giảm nắm giữ khiến Washington lo lắng không phải vì quy mô có thể gây tác động lớn, mà vì nó giống như một chiếc đinh liên tục bị kéo ra. Tháng 1 năm 2026, Trung Quốc đại lục nắm giữ trái phiếu Mỹ trị giá 694,4 tỷ USD, rõ ràng giảm so với 760,8 tỷ USD tháng 1 năm 2025. Điều này cho thấy Trung Quốc không bán một cách cảm tính từng đợt một, mà đang dần chuyển đổi cấu trúc dự trữ từ “chỉ nắm giữ trái phiếu đô la” sang một danh mục đa dạng hơn, chống trừng phạt tốt hơn, chống biến động tốt hơn.
Nhiều người nghĩ rằng Trung Quốc bán ra thì trái phiếu Mỹ sẽ không ai mua, nhưng đó là suy nghĩ quá đơn giản về thị trường. Nhật Bản, Anh, các quỹ, bảng cân đối tài sản của ngân hàng, các nhà giao dịch cấp một đều có thể tiếp nhận; Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York cũng đã rõ ràng yêu cầu các nhà giao dịch cấp một tham gia liên tục trong các đợt đấu thầu trái phiếu chính phủ. Vấn đề thực sự không phải là “có người mua trái phiếu cấp một không”, mà là ai sẵn sàng trong vài năm tới tiếp tục, với lợi nhuận thấp, biến động thấp, nuốt trọn khoảng trống phát hành trái phiếu ngày càng lớn của Mỹ. Việc vận chuyển tạm thời và trả nợ dài hạn chưa bao giờ là cùng một chuyện.
Chính vì vậy, Cục Dự trữ Liên bang quan tâm nhất không phải là Trung Quốc có bán hay không, mà là nếu Trung Quốc tiếp tục bán, họ sẽ dễ dàng “chính đáng” rút lui hơn. Tháng 3 năm 2026, bản hướng dẫn thực thi đã viết rõ: Ngân hàng Dự trữ Liên bang sẽ tiếp tục mua trái phiếu kho bạc, cần thiết có thể mua thêm trái phiếu còn kỳ hạn dưới 3 năm để duy trì dự trữ đủ. Câu này dịch ra dễ hiểu là, công cụ đã sẵn sàng trên bàn, chỉ còn chờ thời điểm ra tay phù hợp hơn.
Vì vậy, điều Cục Dự trữ Liên bang thực sự chờ đợi không phải là Trung Quốc gây ra thảm họa thay họ, mà là Trung Quốc cung cấp cho họ một câu chuyện. Chỉ cần việc giảm nắm giữ bên ngoài, đấu thầu gặp áp lực, kỳ hạn trái phiếu tăng lên cùng xuất hiện, Ngân hàng Dự trữ Liên bang có thể dựa vào “bảo vệ chức năng thị trường” và “bổ sung dự trữ” để mở rộng bảng cân đối. Lúc đó, những gì họ mua chỉ là thanh khoản, còn thực chất là giới hạn vay nợ của ngân sách Mỹ. Nói tóm lại, việc hạ hay không hạ lãi suất chỉ là hành động bên ngoài, ai sẽ giữ vững hệ thống nợ 38 nghìn tỷ mới là phần chính của câu chuyện phía sau.