Gần đây tôi đang suy nghĩ về một vấn đề, trong thị trường tiền mã hóa, chúng ta nên chỉ làm mua (long) hay cần học cách bán khống (short)? Nhiều người nghĩ rằng bán khống có thể kiếm tiền khi thị trường giảm, về mặt logic thì có vẻ không có vấn đề gì. Nhưng càng nghiên cứu sâu, tôi càng nhận ra rằng làm mua và bán khống không hề là những lựa chọn bình đẳng.

Trước tiên nói về những lý do khiến việc bán khống có vẻ hợp lý. Thật sự, thị trường có lúc tăng, có lúc giảm, nếu chỉ làm mua thì chỉ có thể kiếm tiền khi giá đi lên. Bán khống cho phép bạn có cơ hội kiếm tiền khi giá giảm. Hơn nữa, bán khống thường dùng hợp đồng, có thể dùng đòn bẩy, chi phí chuyển đổi kỹ năng thấp — bạn có thể dự đoán tăng bằng phân tích kỹ thuật, về mặt logic cũng có thể dự đoán giảm. Từ góc độ này, bán khống dường như là một công cụ giao dịch hoàn chỉnh.

Nhưng có một vấn đề chí tử ở đây. Tôi đã xem dữ liệu lịch sử của Bitcoin, từ năm 2013 đến 2021, số ngày tăng và giảm gần như bằng nhau, nhưng cuối cùng Bitcoin đã tăng gấp 350 lần. Điều này nói lên điều gì? Tăng trưởng vượt xa giảm trưởng. Khi bạn làm mua và kiếm lời, bạn có thể kiếm lớn, khi thua lỗ thì thua nhỏ. Nhưng bán khống ngược lại, khi kiếm lời chỉ có thể kiếm nhỏ, khi thua lỗ thì thua lớn. Tỷ lệ thắng thua này với mức chênh lệch quá lớn, chính là lợi thế vĩnh viễn của việc làm mua.

Thậm chí còn hơn thế nữa, bán khống là một mô hình giảm lợi nhuận. 100 đô la làm mua, giá từ 1 tăng đến 50, cuối cùng bạn có 5000 đô la. Nhưng 100 đô la bán khống với đòn bẩy 1 lần, giá từ 50 giảm xuống 1, cuối cùng bạn chỉ còn 198 đô la. Khoảng cách này lớn đến mức nào? Dù có dùng đòn bẩy, bán khống cũng không thể thay đổi bản chất này.

Thêm nữa, tiền mã hóa vẫn còn trong giai đoạn sơ khai, xu hướng dài hạn là tăng trưởng. Làm mua là theo xu thế lớn, còn bán khống là theo xu thế nhỏ và nghịch chiều lớn. Dù ngắn hạn có kiếm được bao nhiêu, cũng giống như nhặt tiền trước máy nghiền đường trước mặt.

Có người nói, vậy tôi chỉ làm mua trong thị trường bò (bull market), bán khống trong thị trường gấu (bear market) là xong? Sai rồi. Vấn đề của bán khống không vì bạn chỉ dùng trong thị trường gấu mà biến mất. Tỷ lệ thắng thua thấp, lợi nhuận giảm sút, nghịch chiều lớn — những đặc tính này vẫn đúng trong thị trường gấu. Bán khống chính là thuốc độc, uống một nửa vẫn là thuốc độc.

Vậy nếu thực sự chắc chắn rằng thị trường sẽ giảm trong tương lai? Cũng không cần nhất thiết phải bán khống. Cách hợp lý là điều chỉnh tỷ lệ vị thế. Khi chắc chắn tăng, đặt 70-100% vốn; khi chắc chắn giảm, chỉ đặt 30%; khi không chắc chắn, đặt khoảng 50%. Như vậy, khi thị trường tăng, kiếm tiền, khi giảm, kiếm coin, vào ra đều có thể ứng phó linh hoạt.

Logic của tôi thực ra rất đơn giản: vì tỷ lệ lợi nhuận của làm mua tốt hơn, vì xu hướng dài hạn là tăng, tại sao lại phải chạm vào thứ giảm lợi nhuận như bán khống? Luôn làm mua mới là lựa chọn thực sự hợp lý.