Những nhận xét ngắn gọn của Thống đốc Barr về triển vọng kinh tế và chính sách tiền tệ

Cảm ơn Brookings đã mời tôi phát biểu với các bạn tối nay. Trước khi chúng ta ngồi xuống, tôi nghĩ có thể cung cấp một chút bối cảnh cho cuộc trao đổi của chúng ta bằng cách phác thảo quan điểm của tôi về triển vọng của U.S. economy và những hàm ý đối với chính sách tiền tệ.1 Tôi cũng sẽ đề cập ngắn gọn đến các vấn đề về quản lý.

Như các bạn biết, Federal Open Market Committee (FOMC) đã họp vào tuần trước và quyết định duy trì thiết lập hiện tại của chính sách tiền tệ—một quyết định mà tôi ủng hộ. Như vậy, cho đến nay, U.S. economy vẫn tỏ ra vững vàng, mặc dù đã trải qua một loạt các cú sốc trong năm qua. Nhưng các cú sốc này đã làm phức tạp nỗ lực của Ủy ban trong việc đưa lạm phát trở lại mục tiêu 2% của chúng ta, đồng thời vẫn hỗ trợ việc làm tối đa.

Bối cảnh cho những diễn biến này là một nền kinh tế tiếp tục tăng trưởng với tốc độ vững chắc, được hỗ trợ bởi chi tiêu tiêu dùng bền bỉ, tăng trưởng năng suất đáng kể trong vài năm qua, và đầu tư kinh doanh đặc biệt mạnh mẽ vào trí tuệ nhân tạo (AI) và các trung tâm dữ liệu. Tăng trưởng năng suất cao hơn trong bối cảnh hậu đại dịch COVID-19 có lẽ đã được thúc đẩy bởi các cải tiến công nghệ và cải thiện quy trình kinh doanh giúp tiết kiệm lao động, cũng như bởi sự hình thành doanh nghiệp mới mạnh mẽ, vừa trực tiếp vừa thông qua cạnh tranh, từ đó làm tăng năng suất. Theo quan điểm của tôi, đầu tư vào AI trong tương lai có khả năng sẽ tiếp tục đóng góp cho tăng trưởng năng suất mạnh mẽ khi các công nghệ này được tích hợp vào quy trình kinh doanh và trở nên phổ biến hơn. Mặc dù về dài hạn AI có khả năng sẽ góp phần tạo ra một nền kinh tế mạnh hơn, điều đó có thể xảy ra sau một số gián đoạn đáng kể trên thị trường lao động.2

Bây giờ, tôi xin chuyển sang các cú sốc đối với U.S. economy mà tôi đã đề cập. Diễn biến mới nhất trong số đó là cuộc xung đột hiện tại ở Trung Đông, đã ảnh hưởng đến cả sản xuất dầu và vận tải ở phần lớn khu vực, đẩy giá năng lượng lên cao và đồng thời tác động đến các hàng hóa khác. Nếu xung đột kết thúc sớm, thì có thể những tác động của nó đối với lạm phát và hoạt động kinh tế sẽ bị giới hạn. Nhưng nếu cuộc xung đột kéo dài trong một thời gian, cú nhảy giá của năng lượng và các hàng hóa khác có thể mang hàm ý rộng hơn đối với cả giá cả và hoạt động kinh tế. Chúng ta đã trải qua 5 năm lạm phát ở mức cao, và các kỳ vọng lạm phát trong ngắn hạn lại tăng lên một lần nữa, vì vậy tôi đặc biệt lo ngại rằng một cú sốc giá nữa có thể làm tăng kỳ vọng lạm phát dài hạn. Người tiêu dùng và doanh nghiệp đưa lạm phát trong tương lai vào các quyết định kinh tế hiện tại của họ, vì vậy có rủi ro rằng động lực này có thể dẫn đến tình trạng lạm phát dai dẳng, khiến việc đưa lạm phát trở lại 2% trở nên khó khăn hơn. Chúng ta cần đặc biệt cảnh giác. Sự không chắc chắn về cách những diễn biến này sẽ diễn ra chính là một trong những lý do khiến tôi cho rằng cần thiết phải giữ chính sách ổn định ít nhất là tại cuộc họp FOMC tuần trước.

Một yếu tố then chốt mà chúng ta đã phải đối mặt trong suốt 12 tháng qua là tác động của thuế quan lên lạm phát. Thuế quan đã đẩy giá hàng hóa lên. Lạm phát hàng hóa ở mức cao đã góp phần đáng kể vào việc làm chậm lại quá trình giảm lạm phát. Mặc dù trong khoảng một năm nay, tỷ lệ thuế quan hiệu lực đã dao động ở mức cao nhưng thay đổi theo thời gian, thì phán quyết gần đây của Tòa án Tối cao đã dẫn đến mức giảm còn khoảng 10%—vẫn là mức cao. Và các biện pháp bổ sung có thể lại khiến thuế quan tăng cao. Những biến động này làm tăng thêm sự không chắc chắn về tác động cuối cùng của thuế quan đối với lạm phát. Một kịch bản cơ sở hợp lý là tác động của thuế quan đối với lạm phát sẽ suy giảm vào cuối năm nay, nhưng vẫn có một số rủi ro rằng tác động của thuế quan sẽ mất nhiều thời gian hơn để phai dần.

Lực lượng thứ ba ảnh hưởng đến nền kinh tế là sự suy giảm đáng kể trong tăng trưởng lực lượng lao động, chủ yếu do giảm mạnh nhập cư ròng và một phần do giảm mức tham gia lực lượng lao động. Tăng trưởng lực lượng lao động gần như bằng không. Tạo việc làm cũng gần như bằng không trong suốt một năm qua—một trải nghiệm hết sức bất thường ngoài bối cảnh suy thoái. Chúng ta đang ở trong môi trường “tuyển ít, sa thải ít”. Cho đến nay, mức thấp của tạo việc làm và việc thiếu hụt tăng trưởng lực lượng lao động nhìn chung đã được bù trừ tương đối, điều này có thể thấy qua việc tỷ lệ thất nghiệp vẫn duy trì ở mức khá thấp và ổn định kể từ mùa thu năm ngoái. Tuy nhiên, mức tuyển dụng thấp có khả năng khiến thị trường lao động dễ tổn thương trước các cú sốc, vì vậy việc tiếp tục theo dõi chặt chẽ các điều kiện của thị trường lao động vẫn là cần thiết.

Trong khi đó, mối quan ngại trọng yếu ngay lúc này là quỹ đạo của lạm phát. Tách biệt với tác động của thuế quan đối với lạm phát hàng hóa, lạm phát đối với các dịch vụ phi nhà ở cũng đã tiếp tục ở mức cao. Lạm phát cốt lõi, loại trừ giá lương thực và năng lượng biến động, và là chỉ báo tốt cho lạm phát trong tương lai, có lẽ đã ở mức 3% trong tháng Hai, tức là khoảng bằng so với một năm trước. Lạm phát vẫn cao hơn 2% càng lâu, thì rủi ro rằng nó sẽ trở nên “ăn sâu” vào kỳ vọng càng lớn, khiến việc đạt được mục tiêu của FOMC trở nên khó khăn hơn.

Do sự không chắc chắn đáng kể về khả năng các diễn biến ở Trung Đông có thể tác động đến nền kinh tế của chúng ta, cũng như các yếu tố khác mà tôi đã nêu, thì việc dành thời gian để đánh giá điều kiện là hợp lý. Lập trường chính sách hiện tại của chúng ta đặt chúng ta vào vị trí tốt để giữ vững khi đánh giá dữ liệu sắp tới, dự báo đang diễn biến, và cán cân rủi ro.

Cuối cùng, tôi xin nói ngắn gọn về quản lý. Như các bạn có thể biết, tôi đã bỏ phiếu phản đối một số hành động mà Federal Reserve Board đã thực hiện trong suốt năm qua, mà theo quan điểm của tôi đã làm suy yếu sự an toàn và lành mạnh của từng doanh nghiệp cũng như làm tăng rủi ro đối với sự ổn định tài chính.3 Các tác động tổng hợp của việc thay đổi bài kiểm tra sức chịu đựng, những điều chỉnh đi xuống so với chuẩn Basel III, việc giảm phụ phí đối với các ngân hàng mang tính quan trọng có tính hệ thống toàn cầu, và việc giảm tỷ lệ đòn bẩy bổ sung tăng cường sẽ khiến hệ thống ngân hàng kém bền vững hơn. Hiện đang có thảo luận về việc làm suy yếu các quy định về thanh khoản tiếp theo. Nhân sự giám sát tại Hội đồng đang bị cắt giảm hơn 30%, và các thay đổi khác đã làm suy yếu các thông lệ giám sát thận trọng. Sự an toàn và lành mạnh của hệ thống ngân hàng được xây dựng dựa trên niềm tin, và tôi e rằng chúng ta đang xói mòn niềm tin đó.

Cảm ơn.

1. Các quan điểm được nêu ở đây là của riêng tôi và không nhất thiết phản ánh quan điểm của các đồng nghiệp của tôi tại Federal Reserve Board hoặc Federal Open Market Committee. Quay lại nội dung

2. Xem Michael S. Barr (2026), “What Will Artificial Intelligence Mean for the Labor Market and the Economy?” (Trí tuệ nhân tạo sẽ có ý nghĩa gì đối với thị trường lao động và nền kinh tế?), bài phát biểu được trình bày tại New York Association for Business Economics, New York, New York, ngày 17 tháng 2; Michael S. Barr (2025), “AI and Central Banking,” bài phát biểu được trình bày tại Singapore Fintech Festival, Singapore, ngày 11 tháng 11; Michael S. Barr (2025), “Artificial Intelligence and the Labor Market: A Scenario-Based Approach,” bài phát biểu được trình bày tại Reykjavik Economic Conference 2025, Central Bank of Iceland, Reykjavik, Iceland, ngày 9 tháng 5. Quay lại nội dung

3. Xem Michael S. Barr (2025), “Statement on Stress Test Proposal by Governor Michael S. Barr,” thông cáo báo chí, ngày 17 tháng 4; Michael S. Barr (2025), “Statement on Large Financial Institution Rating Framework by Governor Michael S. Barr,” thông cáo báo chí, ngày 5 tháng 11; Michael S. Barr (2025), “Statement on Enhanced Supplementary Leverage Ratio Final Rule by Governor Michael S. Barr,” thông cáo báo chí, ngày 25 tháng 11; Michael S. Barr (2026), “Statement on Bank Capital Proposals by Governor Michael S. Barr,” thông cáo báo chí, ngày 19 tháng 3. Quay lại nội dung