Tổng quy mô token hóa cổ phiếu trên chuỗi vượt mốc 1Bỷ USD: Ondo Finance đã chiếm lĩnh một phần lớn thị trường như thế nào?

Trong quý 1 năm 2026, mảng token hóa cổ phiếu (Tokenized Stocks) đã bước qua một điểm ngưỡng rõ ràng. Theo dữ liệu của RWAxyz, tổng giá trị trên chuỗi của token hóa cổ phiếu lần đầu tiên vượt 2.92Bỷ USD. Con số này trong 12 tháng đã tăng gần 29 lần, mở rộng từ khoảng 35 triệu USD đầu năm 2025 lên quy mô 1.94Bỷ USD như hiện nay.

Trong thị trường này, Ondo Finance chiếm khoảng 58% thị phần, cùng với nền tảng xStocks thuộc Backed Finance (tỷ trọng khoảng 24%) tạo nên cấu trúc song độc quyền của phân khúc. Sản phẩm token hóa cổ phiếu của Ondo, Ondo Global Markets, hiện hỗ trợ 265 loại tài sản token hóa, bao gồm các tài sản cổ phiếu Mỹ như Tesla, Nvidia, chỉ số S&P 500, cũng như nhiều nhóm khác như cổ phiếu Trung Quốc niêm yết tại Mỹ (cổ phiếu “cáo túi”), trái phiếu,…

Khoảng đột phá này không phải là một sự kiện đơn lẻ. Tổng quy mô của toàn bộ mảng token hóa RWA đã vượt 1Bỷ USD; trái phiếu Mỹ, vàng thậm chí cả hàng hóa cũng đang được số hóa theo dạng ánh xạ qua blockchain. Việc giá trị của token hóa cổ phiếu vượt 1Bỷ USD đánh dấu việc loại tài sản RWA—từ trái phiếu chính phủ—đang tăng tốc mở rộng theo chiều ngang sang lĩnh vực cổ quyền.

Cơ chế thúc đẩy khiến Ondo Finance chiếm ưu thế là gì

Sự thống trị của Ondo trong thị trường token hóa cổ phiếu không phải ngẫu nhiên, mà là kết quả của nhiều yếu tố mang tính cấu trúc phối hợp với nhau.

Trước hết là tính đầy đủ của hệ thống sản phẩm. Ondo đã xây dựng một hệ thống bao phủ ba dòng sản phẩm lớn: OUSG (trái phiếu chính phủ token hóa, TVL khoảng 704 triệu USD), USDY (stablecoin sinh lãi, vốn hóa khoảng 683 triệu USD) và Ondo Global Markets (token hóa cổ phiếu, thị phần 58%). Ma trận này giúp Ondo khác biệt so với đa số các giao thức RWA chỉ tập trung vào một loại tài sản, từ đó tạo ra một dòng sản phẩm trọn vẹn có logic phân bổ tài sản phù hợp cao với các định luật phân bổ của tổ chức tài chính truyền thống.

Thứ hai là khung tuân thủ cấp tổ chức. Ondo là một broker được đăng ký tại Mỹ và cũng là đơn vị nắm giữ giấy phép của hệ thống giao dịch thay thế (ATS); tài sản cơ sở được lưu ký tại một bên thứ ba đủ điều kiện (bao gồm quỹ BUIDL của BlackRock, BNY Mellon, v.v.) và thực hiện hạch toán độc lập hằng ngày cùng kiểm toán hằng năm. SEC đã kết thúc vào tháng 11/2025 cuộc điều tra kéo dài gần hai năm đối với Ondo mà không kiến nghị truy tố; việc xác nhận bởi cơ quan quản lý này tạo nên một hào lũy khó đối thủ sao chép.

Thứ ba là lợi thế đi trước và mạng lưới hợp tác với các tổ chức. Từ việc tích hợp quỹ BUIDL của BlackRock đến việc Franklin Templeton phát hành chung 5 ETF token hóa, Ondo đã trở thành một kênh quan trọng để các “đại gia” tài chính truyền thống bước vào thế giới on-chain. Mỗi lần TVL nhảy vọt gần như đều đi kèm chất xúc tác là hợp tác với tổ chức hoặc sự kiện liên quan đến quản lý; hiệu ứng phối hợp này trong mảng RWA là cực kỳ hiếm.

Cái giá mà cấu trúc thị trường này mang lại là gì

Sự thống trị thường đi kèm các cái giá và ràng buộc mang tính cấu trúc.

Rủi ro phân tán thanh khoản là thách thức hàng đầu. Sản phẩm token hóa cổ phiếu không nắm giữ trực tiếp cổ phiếu cơ sở, mà thực hiện neo giá thông qua broker tuân thủ và cấu trúc lưu ký. Điều này có nghĩa là mỗi tài sản token hóa cổ phiếu cần những sắp xếp broker và lưu ký độc lập; khi quy mô tài sản mở rộng, mức độ phức tạp vận hành và chi phí tăng theo tuyến tính.

Sự lệch pha trong việc “bắt giữ” giá trị của token quản trị là một vấn đề cấu trúc khác. Tính đến ngày 3/4/2026, theo dữ liệu của Gate, giá token ONDO là 0.2736 USD, trong khi TVL của nền tảng Ondo đã tiến gần 2.92B USD; tỷ lệ vốn hóa / TVL chỉ là 0.45. Tỷ lệ này cực kỳ hiếm ở các giao thức DeFi top đầu, phản ánh sự chênh lệch đáng kể giữa token quản trị và giá trị thực được khóa trên nền tảng. Thị trường vẫn đang nghi ngờ liệu token ONDO có thể bắt giữ hiệu quả phần gia tăng giá trị mà tăng trưởng của mảng RWA mang lại hay không.

Sức ép về căng thẳng giữa đổi mới sản phẩm và tốc độ tuân thủ cũng đang gia tăng. Sản phẩm token hóa cổ phiếu của Ondo đã bao phủ 265 loại tài sản, nhưng yêu cầu quản lý ở các khu vực pháp lý khác nhau lại rất khác nhau—tại thị trường Mỹ, việc cung cấp trực tiếp token hóa cổ phiếu cho nhà đầu tư bán lẻ vẫn đối mặt với bất định pháp lý, điều này hạn chế mức độ thâm nhập tại thị trường nội địa.

Điều này ngụ ý gì cho bức tranh ngành Crypto và Web3

Sự thống trị của Ondo đối với bức tranh ngành có tác động sâu rộng thể hiện ở ba cấp độ.

Thứ nhất, “ngưỡng cửa” cạnh tranh của mảng RWA được nâng lên một cách có hệ thống. Việc xây dựng khung tuân thủ, quan hệ hợp tác với tổ chức và ma trận sản phẩm cần nhiều năm tích lũy; người gia nhập mới khó có thể sao chép nhanh trong thời gian ngắn các rào cản cạnh tranh của Ondo. Ngành đang chuyển từ logic “ai có thể phát hành token nhanh hơn” sang “ai có thể khiến tổ chức tin tưởng”.

Thứ hai, việc nộp hồ sơ ETF đánh dấu sự xác nhận mang tính thể chế của loại tài sản. Ngày 6/2/2026, 21Shares đã nộp lên SEC bản cáo bạch của 21Shares Ondo Trust, dự kiến ra mắt ETF giao ngay bám theo hiệu suất của token ONDO, và kế hoạch niêm yết tại Nasdaq. Điều này đánh dấu việc ONDO bước vào chuỗi hồ sơ ETF trước đây chỉ do Bitcoin và Ethereum chiếm giữ. Nếu được chấp thuận, ETF này sẽ cung cấp cho các nhà đầu tư tổ chức và nhà đầu tư cá nhân một kênh đầu tư tuân thủ không cần quản lý khóa cá nhân hay thao tác on-chain, qua đó có thể mở ra dòng vốn mang tính thể chế vào mảng RWA.

Thứ ba, cấu trúc “tính thanh khoản kép” của tài sản token hóa đang dần hình thành. Giữa phiên bản on-chain của tài sản tài chính truyền thống (như token hóa cổ phiếu) và các token có nguồn gốc native on-chain (như ONDO) tồn tại quan hệ phản hồi phức tạp. Việc nộp hồ sơ ETF đồng nghĩa với việc cơ quan quản lý bắt đầu xem xét hai nhóm này trong cùng một khung; điều này có thể khiến logic định giá của hai loại tài sản dần hội tụ.

Tương lai có thể diễn tiến như thế nào

Về cách Ondo và mảng RWA có thể tiến hóa trong tương lai, ít nhất có ba lộ trình khả dĩ.

Kịch bản lạc quan: ETF được chấp thuận và dòng vốn của tổ chức tăng tốc chảy vào. Nếu ETF giao ngay ONDO của 21Shares được chấp thuận vào năm 2026, nó sẽ mở ra một kênh dòng tiền mới cho token ONDO thông qua các sàn giao dịch truyền thống. Tham chiếu phản ứng của thị trường sau khi Bitcoin và Ethereum ETF được chấp thuận, dù quy mô dòng tiền không đạt như trước, bản thân sự kiện này cũng sẽ đáng kể nâng mức độ hiển thị của ONDO trong nhóm nhà đầu tư tổ chức. Đồng thời, 5 ETF token hóa mà Ondo hợp tác với Franklin Templeton đã được triển khai ở nhiều thị trường, bao phủ các nhóm tài sản như cổ phiếu Mỹ, trái phiếu và vàng. Nếu mô hình hợp tác này được nhiều tổ chức quản lý tài sản truyền thống khác sao chép, nó có thể kích hoạt một đợt mở rộng theo cấp số nhân cho dòng sản phẩm của Ondo.

Kịch bản cơ sở: TVL tiếp tục tăng nhưng giá token bị trễ nhịp. Trạng thái hiện tại—TVL khoảng 2.92B USD và tỷ lệ vốn hóa / TVL chỉ 0.45—có thể tiếp tục duy trì. Trong kịch bản này, Ondo như một hạ tầng RWA tiếp tục tích lũy giá trị, nhưng cơ chế phát hiện giá trị của token quản trị vẫn chưa trưởng thành. Thị trường cần một mô hình kinh tế token rõ ràng hơn được nâng cấp (như phân bổ phí giao thức hoặc cơ chế mua lại) để thu hẹp khoảng chênh lệch định giá này.

Kịch bản thận trọng: bất định về quy định kìm tốc độ mở rộng. Mặc dù Ondo đã nhận nhiều giấy phép tuân thủ, khung quản lý cho token hóa cổ phiếu trên toàn cầu vẫn còn phân mảnh. Nếu “dự luật CLARITY” tại thị trường Mỹ được thông qua, các dự án RWA có ranh giới pháp lý rõ ràng sẽ được hưởng lợi trước, nhưng thời điểm tiến trình dự luật và văn bản cuối cùng vẫn còn biến số. Ngoài ra, việc thực thi toàn diện quy định MiCA của châu Âu sẽ tạo ra chi phí tuân thủ mới, có thể làm chậm nhịp độ mở rộng của Ondo tại thị trường châu Âu.

Rủi ro tiềm ẩn và các giới hạn mang tính cấu trúc

Xét theo góc độ diễn tập rủi ro, ít nhất cần tập trung vào bốn chiều sau.

Áp lực từ việc giải phóng nguồn cung token. Tháng 1/2026, 340Bỷ token ONDO đã hoàn tất giải khóa, tương đương khoảng 40% lượng cung lưu hành. Dữ liệu on-chain cho thấy sau khi giải khóa, các địa chỉ “cá voi” tiếp tục tích lũy trong dải 0.35 USD đến 0.40 USD; tuy nhiên nếu sau đó xảy ra đợt bán tháo quy mô lớn, có thể tạo ra lực đè kéo dài lên giá.

Rủi ro “tách rời” giá trị giữa đầu vào tài sản và đầu ra token. Người dùng của các sản phẩm như OUSG và USDY không nhất thiết phải nắm giữ token ONDO để sử dụng dịch vụ nền tảng. Điều này có nghĩa là ngay cả khi TVL của nền tảng tiếp tục tăng, định giá token ONDO có thể trong dài hạn thấp hơn mức mà nền tảng cơ bản ngụ ý. Nỗi khó khăn trong việc “bắt giữ giá trị” một cách có cấu trúc này là vấn đề phổ biến mà token quản trị RWA gặp phải.

Áp lực chạy đuổi từ đối thủ. Mặc dù hiện Ondo chiếm 58% thị phần, các đối thủ như xStocks (24% thị phần) đang tăng tốc mở rộng. Đồng thời, các tổ chức tài chính truyền thống (như BlackRock, Franklin Templeton) cũng đang khám phá các giải pháp token hóa của riêng họ; nếu họ chọn cách bỏ qua các giao thức RWA hiện có để phát hành sản phẩm on-chain trực tiếp, điều đó sẽ tạo đòn bẩy lên đầu mảng tài sản của Ondo.

Thách thức phân mảnh tuân thủ xuyên biên giới. Ondo đã được cơ quan quản lý tài chính Liechtenstein phê duyệt, cho phép cung cấp token hóa cổ phiếu và ETF tại 30 quốc gia châu Âu. Tuy nhiên, khung quản lý ở châu Á và Trung Đông vẫn đang được hình thành; sự khác biệt về yêu cầu tuân thủ giữa các khu vực pháp lý có thể hạn chế hiệu quả mở rộng của Ondo tại các thị trường tăng trưởng nhanh này.

Tóm tắt

Quy mô trên chuỗi của token hóa cổ phiếu vượt 1Bỷ USD là tín hiệu then chốt cho thấy mảng RWA đang chuyển từ mở rộng theo chiều ngang từ trái phiếu chính phủ sang các tài sản cổ quyền. Ondo Finance với 58% thị phần đã xác lập sự thống trị tuyệt đối trong phân khúc mới này; tính đầy đủ của ma trận sản phẩm, khung tuân thủ cấp tổ chức và quan hệ hợp tác đi trước cùng hợp lực xây dựng nên một “hào lũy” mà đối thủ khó có thể sao chép trong ngắn hạn.

Việc 21Shares nộp đơn xin ETF giao ngay ONDO khiến token này bước vào nhóm cân nhắc mang tính thể chế mà trước đây chỉ Bitcoin và Ethereum chiếm giữ. Tuy nhiên, sự lệch định giá đáng kể giữa token quản trị và giá trị bị khóa trên nền tảng, sự thiếu vắng cơ chế bắt giữ giá trị trong mô hình kinh tế token, cùng với sự phân mảnh của môi trường quản lý toàn cầu tạo nên các thách thức cấu trúc cốt lõi mà Ondo và mảng RWA đang đối mặt.

Luận điểm câu chuyện dài hạn của mảng RWA đang chuyển từ “ai có thể phát hành tài sản nhanh hơn” sang “ai có thể khiến tổ chức tin tưởng và vận hành liên tục”. Ở khía cạnh này, Ondo đã xây dựng được lợi thế đi trước đáng kể; nhưng liệu khoảng cách giữa quy mô ở đầu tài sản và định giá ở đầu token có được thu hẹp hay không sẽ quyết định liệu lợi thế này có chuyển hóa thành giá trị hệ sinh thái bền vững hay không.

FAQ

Hỏi: Token hóa cổ phiếu là gì?

Token hóa cổ phiếu là sản phẩm số hóa theo ánh xạ kỹ thuật số các tài sản cổ phiếu truyền thống thông qua công nghệ blockchain. Sản phẩm này không nắm giữ trực tiếp cổ phiếu cơ sở, mà thực hiện neo giá thông qua các broker tuân thủ và cấu trúc lưu ký, giúp người dùng có thể nhận được phạm vi tiếp xúc với các tài sản như cổ phiếu Mỹ trên chuỗi.

Hỏi: Thị phần token hóa cổ phiếu của Ondo Finance là bao nhiêu?

Tính đến tháng 4/2026, Ondo Finance chiếm khoảng 58% thị phần token hóa cổ phiếu, và tổng quy mô token hóa cổ phiếu trên chuỗi đã vượt 2.92Bỷ USD.

Hỏi: Tiến độ đơn xin ETF giao ngay ONDO do 21Shares nộp như thế nào?

Ngày 6/2/2026, 21Shares đã nộp lên SEC bản cáo bạch 21Shares Ondo Trust, dự kiến ra mắt ETF giao ngay bám theo hiệu suất của token ONDO, và kế hoạch niêm yết tại Nasdaq; Coinbase Custody là bên lưu ký. Nếu được chấp thuận, sẽ cung cấp cho nhà đầu tư một con đường đầu tư tuân thủ để đầu tư vào token ONDO thông qua kênh thị trường chứng khoán truyền thống.

Hỏi: Giá mới nhất của token ONDO là bao nhiêu?

Tính đến ngày 3/4/2026, theo dữ liệu của Gate, giá token ONDO là 0.2736 USD. Lưu ý rằng giá của tài sản crypto biến động mạnh; các số liệu trên chỉ để tham khảo thông tin.

Hỏi: Các sản phẩm cốt lõi của Ondo Finance là gì?

Các sản phẩm cốt lõi của Ondo Finance bao gồm OUSG (quỹ trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn được token hóa, TVL khoảng 704 triệu USD), USDY (stablecoin sinh lãi được hỗ trợ bởi trái phiếu Mỹ ngắn hạn và tiền gửi ngân hàng, vốn hóa khoảng 683 triệu USD) và Ondo Global Markets (nền tảng token hóa cổ phiếu, hỗ trợ 265 loại tài sản).

Hỏi: Mảng RWA đang đối mặt những rủi ro chính nào?

Các rủi ro chính bao gồm bất định về quy định (khung quản lý toàn cầu cho tài sản token hóa vẫn đang được xây dựng), thiếu cơ chế bắt giữ giá trị của token quản trị (tăng trưởng TVL của nền tảng và định giá token bị tách rời), và sự căng thẳng giữa chi phí tuân thủ với tốc độ mở rộng tài sản.