Chỉ mới thấy điều gì đó thu hút sự chú ý của tôi. Ryan Cohen âm thầm bỏ hơn $500 triệu đô la tiền mặt của GameStop vào Bitcoin từ tháng 5 năm 2025, và thành thật mà nói, điều đó nói lên tất cả về cách anh ta nghĩ.

Hầu hết các nhà đầu tư có thể đã bỏ lỡ điều này trong một hồ sơ của SEC, nhưng đó có: 4.710 Bitcoin. Không có thông cáo báo chí, không phô trương, chỉ là tiết lộ tối thiểu theo luật định. Khi ai đó hỏi trực tiếp anh ta liệu GameStop có mua Bitcoin không, phản hồi của Cohen là thuần chất: "Có. Hiện tại chúng tôi sở hữu 4.710 Bitcoin." Chỉ như vậy, anh ta đã biến công ty thành nhà sở hữu Bitcoin doanh nghiệp lớn thứ 14 thế giới.

Nếu bạn đã theo dõi sự nghiệp của Ryan Cohen, động thái này chắc chắn không làm bạn ngạc nhiên. Đây là cùng một người đã xây dựng Chewy từ con số không thành một công ty trị giá 3,35 tỷ đô la bằng cách hiểu rằng mối quan hệ khách hàng quan trọng hơn hiệu quả vận hành. Anh ta thấy cơ hội nơi mà người khác nhìn thấy thị trường chết.

Hãy để tôi lùi lại một chút. Câu chuyện của Cohen thật điên rồ. Anh bỏ học Đại học Florida khi mới 25 tuổi để tập trung vào thương mại điện tử khi mọi người nghĩ internet chỉ là một trào lưu nhất thời. Cha anh, người điều hành một doanh nghiệp nhập khẩu, đã dạy anh về sự kiên nhẫn chờ đợi và tư duy dài hạn. Những bài học đó đã in sâu trong anh.

Khi anh ra mắt Chewy vào năm 2011, lĩnh vực thương mại điện tử bị thống trị bởi Amazon. Hầu hết các doanh nhân sẽ bỏ chạy. Nhưng Cohen tìm ra góc đi riêng: chủ sở hữu thú cưng không chỉ muốn sản phẩm, họ muốn ai đó hiểu rằng một thú cưng ốm là một cuộc khủng hoảng, không phải phiền toái. Vì vậy, Chewy gửi thiệp chúc mừng ngày lễ viết tay, chân dung thú cưng tùy chỉnh, hoa khi thú cưng qua đời. Mở rộng quy mô đắt đỏ? Chắc chắn. Nhưng nó xây dựng lòng trung thành mà Amazon không thể sao chép.

Anh đã trình bày ý tưởng với hơn 100 nhà đầu tư mạo hiểm trước khi ai đó tin vào ý tưởng này. Năm 2013, Volition Capital cuối cùng đã đầu tư $15 triệu đô la. Đến năm 2016, doanh số hàng năm đạt $900 triệu đô la. Đến năm 2018, Chewy đạt doanh thu 3,5 tỷ đô la, và PetSmart đề nghị mua lại với giá 3,35 tỷ đô la. Ở tuổi 31, Cohen trở thành triệu phú và rút lui để dành thời gian cho gia đình.

Sau đó, năm 2020, trong khi hầu hết các nhà đầu tư xem GameStop như một nhà bán lẻ truyền thống sắp chết, Ryan Cohen lại thấy điều gì đó khác biệt. Anh thấy một công ty có khách hàng trung thành và thương hiệu mạnh, nhưng ban quản lý không biết cách tận dụng cả hai. RC Ventures âm thầm tích trữ gần 10% cổ phần của công ty. Khi anh tham gia hội đồng quản trị vào tháng 1 năm 2021, các nhà đầu tư bán lẻ đã điên cuồng.

Điều tiếp theo là một bài học về tái cấu trúc. GameStop chảy máu tiền khi anh tiếp quản: doanh thu 5,1 tỷ đô la nhưng lỗ hàng năm hơn $2 tỷ đô la. Anh mời các giám đốc điều hành có kinh nghiệm từ Amazon và Chewy, cắt bỏ tất cả các bộ phận không hiệu quả, đóng các cửa hàng hoạt động kém. Đến năm 2023-2024, mặc dù doanh thu giảm 25%, anh đã biến công ty thành có lợi nhuận. Biên lợi nhuận gộp tăng 440 điểm cơ bản. Lỗ hàng năm $215 triệu đô la trở thành lợi nhuận $131 triệu đô la.

Chiến lược của anh rõ ràng: tương lai là số hóa. Các cửa hàng truyền thống tốt nhất vẫn tồn tại, nhưng cơ hội thực sự của GameStop là trực tuyến, bán không chỉ trò chơi mà còn đồ sưu tập, thẻ giao dịch, bất cứ thứ gì liên quan đến văn hóa game.

GameStop đã thử mô hình NFT vào năm 2022 với một thị trường riêng biệt. Khối lượng ban đầu trông đầy hứa hẹn — hơn 3,5 triệu đô la trong 48 giờ đầu tiên. Nhưng thị trường NFT sụp đổ. Doanh số từ 77,4 triệu đô la năm 2022 giảm xuống còn 2,8 triệu đô la năm 2023. Họ đã đóng ví crypto và giao dịch NFT vào đầu năm 2024.

Nhưng Ryan Cohen không xem thất bại là điểm kết thúc. Anh học hỏi từ chúng.

Vì vậy, khi anh chuyển sang Bitcoin vào tháng 5 năm 2025, đó không phải là một cược liều lĩnh tuyệt vọng. Đó là chiến lược. Luận điểm của anh đơn giản: Bitcoin và vàng là các công cụ phòng hộ chống lại mất giá tiền tệ và rủi ro hệ thống. Nhưng Bitcoin có những lợi thế mà vàng không có — dễ mang theo, có thể xác minh ngay trên blockchain, dễ lưu trữ an toàn, và có nguồn cung cố định. Nguồn cung vàng vẫn còn chưa rõ ràng khi công nghệ tiến bộ.

Điều thú vị là: GameStop không dùng vốn chủ sở hữu để tài trợ cho việc này. Họ sử dụng trái phiếu chuyển đổi và giữ hơn $4 tỷ đô la dự trữ tiền mặt. Đó không phải là cược toàn bộ. Đó là vị thế thứ cấp, chiến lược phòng hộ.

Sau khi công bố, cổ phiếu giảm giá. Cohen không chớp mắt. Tháng 6, GameStop thực hiện quyền chọn mua thêm cổ phiếu để huy động thêm $450 triệu đô la qua trái phiếu chuyển đổi, nâng tổng vốn huy động lên 2,7 tỷ đô la. Công ty rõ ràng tuyên bố số tiền này sẽ được sử dụng cho "mục đích chung của công ty và để đầu tư theo chính sách đầu tư của GameStop," trong đó có mua Bitcoin.

Điều làm câu chuyện của Cohen về GameStop đặc biệt là cộng đồng nhà đầu tư bán lẻ. Hàng triệu người tự gọi mình là "khỉ đột" và họ giữ vì tin vào tầm nhìn của anh, không phải vì báo cáo lợi nhuận hay xếp hạng của các nhà phân tích. Đó là vốn đầu tư kiên nhẫn. Đó là lý do Cohen có thể nghĩ dài hạn mà không lo lắng về những biến động hàng quý.

Với giá Bitcoin hiện khoảng 66.770 USD, vị thế Bitcoin của GameStop có giá trị cao hơn nhiều so với $513 triệu đô la họ đã bỏ ra. Nhưng đó không phải là điểm chính. Ryan Cohen đang đặt cược vào Bitcoin như một tài sản dự trữ chiến lược, giống như cách anh đã đặt cược vào đồ dùng thú cưng khi mọi người nói đó là thị trường ngách, giống như cách anh nhìn thấy tiềm năng của GameStop khi Wall Street xem đó là một công ty zombie.

Mô hình này nhất quán: anh tìm nơi người khác đã bỏ cuộc, hiểu rõ khách hàng thực sự muốn gì, và thực thi với sự kiên nhẫn. Dù là Chewy, GameStop hay bây giờ là Bitcoin, đó chính là sách chơi của Ryan Cohen.