Vừa mới phân tích một số dữ liệu thị trường trái phiếu và thành thật mà nói, áp lực đang gia tăng trong lĩnh vực tín dụng doanh nghiệp ngày càng khó bỏ qua. JPMorgan đã công bố phân tích mới nhất và các số liệu khá đáng chú ý - chúng ta đang có khoảng $63 tỷ USD trái phiếu gần như chỉ còn treo trên sợi dây. Những trái phiếu này về mặt kỹ thuật là đầu tư chất lượng cao nhưng bị xếp hạng là rác bởi ít nhất một tổ chức xếp hạng, với triển vọng tiêu cực đè lên chúng. Đó gần như gấp đôi so với cuối năm ngoái.

Điều đáng ngạc nhiên là năm ngoái đã có $55 tỷ USD trái phiếu doanh nghiệp bị hạ xếp hạng trực tiếp xuống rác. Trong khi đó chỉ có $10 tỷ USD được nâng hạng theo chiều ngược lại. Mô hình này khá rõ ràng khi bạn nhìn vào. Các công ty đang tái cấp vốn với lãi suất cao hơn và lợi nhuận của họ không theo kịp, do đó rủi ro hạ xếp hạng là có thật. Chúng ta cũng đang chứng kiến làn sóng chi tiêu AI và hoạt động M&A đẩy mức nợ tăng nhanh hơn doanh thu.

Thị trường vẫn còn tỏ ra bình tĩnh - spread đang quanh mức 78 điểm cơ bản trong tuần này, không gần mức căng thẳng. Nhưng điều khiến tôi chú ý là: trái phiếu xếp hạng BBB- hiện chỉ chiếm 7,7% trong chỉ số trái phiếu chất lượng cao, thấp nhất từ trước đến nay. Điều này thực sự là một tín hiệu cảnh báo vì nó có nghĩa là còn ít dư địa hơn trước khi các trái phiếu này rơi vào vùng rác. Khi các đợt hạ xếp hạng xảy ra, spread thường mở rộng vì có ít nhà đầu tư mua trái phiếu rác hơn.

Một số nhà quản lý tài sản lớn đã bắt đầu chọn lọc, tránh xa các công ty đang quá đà trong việc mở rộng bảng cân đối kế toán. Và nhìn về năm 2026, JPMorgan dự đoán tốc độ nâng hạng sẽ chậm lại trong khi áp lực hạ xếp hạng có khả năng vẫn tiếp tục. Các công ty công nghệ đặc biệt có thể vay thêm nợ để duy trì tính cạnh tranh trong cuộc đua AI, điều này có thể dẫn đến nhiều trái phiếu rác hơn nữa trong tương lai.

Chưa phải lúc hoảng loạn, nhưng cảm giác này giống như một trong những thời điểm mà chất lượng tín dụng đang xấu đi nhanh hơn phần lớn mọi người nhận thức. Cần theo dõi chặt chẽ.