Chiến lược nắm giữ hơn 760.000 Bitcoin: 5,1 tỷ USD thực sự có thể chuyển thành tiền mặt không?

Tin tức Gate News: Hiện tại MicroStrategy đang nắm giữ 762,099 BTC, giá trị sổ sách khoảng 51,5 tỷ USD, nhưng tranh luận xung quanh giá trị “thoát ra” thực sự của họ vẫn tiếp tục nóng lên. Đồng sáng lập Taproot Wizards Udi Wertheimer cho biết, với quy mô nắm giữ như vậy, khi thực hiện thanh lý thực tế có thể chỉ hiện thực hóa khoảng 20 tỷ USD, vì thanh khoản thị trường khó có thể hấp thụ cú sốc bán tháo quy mô lớn.

Hiện tại, công ty kiểm soát khoảng 3,63% tổng cung Bitcoin. Trong môi trường thị trường thanh khoản hạn chế, ngay cả lệnh bán theo giá thị trường cho vài trăm Bitcoin cũng có thể gây trượt giá đáng kể; các đợt bán tháo tập trung quy mô lớn hơn có thể khiến giá nhanh chóng sụt giảm. Do đó, khoảng cách giữa định giá sổ sách và giá trị có thể hiện thực trở thành trọng tâm của cuộc thảo luận.

Tuy nhiên, một quan điểm khác lại đến từ Bitcoin Asset Research, cho rằng khoản nắm giữ này lại mang “phần thưởng thu mua”. Nếu thị trường cần mua lại cùng quy mô Bitcoin, chi phí có thể cao hơn đáng kể so với giá trị vốn hóa thị trường hiện tại, nghĩa là tài sản của họ có mức phí bảo hiểm do tính khan hiếm. Xét trên góc độ định giá, giá trị doanh nghiệp của công ty vào khoảng 57 tỷ USD; một số chỉ báo cho thấy thị trường định giá phần thưởng đối với tài sản Bitcoin của họ, nhưng giá trị tài sản ròng cơ bản vẫn thấp hơn giá trị nắm giữ.

Cấu trúc tài trợ cũng là một biến số then chốt. Nhà phân tích Adam Livingston cho biết, công ty phát hành cổ phiếu với mức giá cao (phần bù), khiến số lượng Bitcoin tương ứng trên mỗi cổ phiếu trong 5 năm qua giảm khoảng 72%, qua đó tạo ra cơ chế pha loãng có lợi cho các cổ đông hiện hữu. Đồng thời, công ty gần đây đã tạm dừng việc mua vào liên tục trong 13 tuần và chuyển sang huy động vốn bằng cổ phiếu ưu đãi STRC, cho thấy chiến lược đang chuyển từ mô hình chỉ “gom coin” sang hướng tạo động lực từ lợi nhuận.

Dữ liệu on-chain cũng cung cấp tín hiệu gián tiếp. Hiện mức độ hoạt động của các giao dịch quy mô lớn đã giảm; số lượng các giao dịch Bitcoin trên 100,000 USD rơi xuống mức thấp nhất trong gần 1,5 năm, cho thấy độ sâu thị trường đối với khả năng tiếp nhận đợt xả của “cá voi” vẫn còn hạn chế.

Cuộc tranh luận này, về bản chất, phản ánh một vấn đề cốt lõi: MicroStrategy rốt cuộc là công cụ đòn bẩy cho Bitcoin, hay là phương tiện gánh chịu rủi ro của một tài sản có mức độ tập trung cao. Hướng đi của định giá trong tương lai sẽ phụ thuộc vào diễn biến giá Bitcoin, năng lực huy động vốn, và mức độ thị trường tiếp tục công nhận liên tục mô hình kinh doanh của họ.