Đợt tăng giá tháng 4 của Bitcoin được thúc đẩy bởi hợp đồng tương lai, không phải nhu cầu giao ngay: CryptoQuant

Bitcoin đã tăng 20% trong tháng 4, vọt từ khoảng 66.000 USD lên đỉnh trong tháng là 79.000 USD, nhưng theo phân tích từ công ty dữ liệu crypto CryptoQuant được công bố hôm thứ Năm, đà tăng có thể được tạo dựng nhờ vị thế mang tính đầu cơ hơn là nhu cầu mua thực sự từ phía người nắm giữ. Công ty này nhận thấy toàn bộ mức tăng giá đến từ sự gia tăng nhu cầu hợp đồng tương lai vĩnh viễn (perpetual futures)—một dạng giao dịch đòn bẩy, mang tính suy đoán—trong khi nhu cầu giao ngay (spot), phản ánh việc người mua tích lũy đồng coin thực sự, lại duy trì ở vùng âm trong suốt tháng 4.

Đà tăng do hợp đồng tương lai thúc đẩy thiếu xác nhận từ giao ngay

Chỉ báo “apparent demand” (nhu cầu biểu kiến) của CryptoQuant, theo dõi mức thay đổi 30 ngày trong hoạt động mua giao ngay theo ước tính trên chuỗi khối, chưa bao giờ chuyển sang dương trong giai đoạn giá tăng của tháng 4. Công ty lưu ý sự phân kỳ này là một dấu hiệu cảnh báo quan trọng: các đợt tăng giá dựa trên nhu cầu giao ngay phản ánh người mua thật sự nắm giữ Bitcoin, còn các đợt tăng giá dựa trên hợp đồng tương lai phản ánh nhà giao dịch đặt cược đòn bẩy vào hướng giá mà không nhất thiết giữ tài sản cơ sở. Khi vị thế tương lai cuối cùng “hạ nhiệt” (unwind), giá thường có xu hướng giảm—thậm chí giảm mạnh.

Mô hình tương đồng với thị trường gấu năm 2022

Mẫu hình này giống với giai đoạn mở đầu của thị trường gấu năm 2022, khi một dấu hiệu nhu cầu gần như y hệt xuất hiện: nhu cầu perpetual futures tăng lên trong khi nhu cầu apparent demand của giao ngay co lại đồng thời. Cấu hình đó đã đi trước một đợt sụt giảm giá kéo dài nhiều tháng, cuối cùng khiến Bitcoin mất khoảng 70% giá trị so với đỉnh.

Bitcoin cũng đã bắt đầu điều chỉnh khỏi đỉnh tháng 4, trượt về quanh 76.400 USD—một động thái mà công ty mô tả là phù hợp với độ mong manh trong lịch sử của các đợt tăng giá do hợp đồng tương lai dẫn dắt, thiếu xác nhận về nhu cầu giao ngay.

Bull Score giảm về vùng bi quan

Nặng thêm mối lo, Bull Score Index do CryptoQuant tự phát triển—một thước đo tổng hợp các chỉ báo on-chain và thị trường, được chấm trên thang từ 0 đến 100—đã giảm từ 50 xuống 40 trong tháng 4, rơi trở lại dưới ngưỡng trung tính và chuyển sang vùng bi quan. Chỉ số này từng chạm 50, tức mức trung tính, vào giữa tháng 4, nhưng sau đó đi xuống khi hoạt động đầu cơ đạt đỉnh rồi suy giảm.

CryptoQuant không đi xa đến mức dự đoán một cú đảo chiều hoàn toàn của thị trường, nhưng thông điệp khá thận trọng: nếu nhu cầu biểu kiến không chuyển từ âm sang dương, thì bất kỳ nỗ lực mới nào nhằm giành lại đỉnh 79.000 USD cũng sẽ thiếu nền tảng on-chain cần thiết để tạo ra một đột phá bền vững.

Tâm lý thị trường vẫn lạc quan

Dù các nhà phân tích tỏ ra lo ngại, người dùng trên Myriad—một thị trường dự đoán do Dastan vận hành—vẫn lạc quan về triển vọng ngắn hạn của Bitcoin. Họ định giá xác suất hơn 70% rằng đồng coin tiếp theo sẽ tăng lên 84.000 USD, thay vì lao dốc về 55.000 USD.