Фонд Debond Stable Growth Growth у 1-му кварталі різко зріс на 4 млрд юанів, зафіксував збитки в 21,57 млрд юанів

Дегроунду Stable Growth Mixed Fund (Дебон стабільне зростання ) випустив свій звіт за перший квартал 2026 року 21 квітня, розкривши швидке зростання активів поряд зі значними інвестиційними збитками. Активи під управлінням фонду станом на кінець кварталу досягли 50,42 млрд юанів, що на 4 млрд юанів більше, ніж 10,11 млрд юанів на кінець 2025 року, тобто одноразове збільшення за один квартал приблизно на 40 млрд юанів.

Незважаючи на розширення, результати фонду відставали від його бенчмарка. Станом на кінець кварталу чисті вартості паїв класу A і класу C становили відповідно 0,9727 юаня та 0,9592 юаня, а квартальна дохідність — -2,38% і -2,50%, що виявилося нижчим за дохідність бенчмарка -1,50%. Фонд за квартал повідомив про сукупний збиток 21,57 млрд юанів у двох класах паїв.

Підписка та викуп: активність

Фонд зазнав суттєвих рухів капіталу в Q1. Пайовики класу A отримали 7,09 млрд паїв у підписках, тоді як пайовики класу C — 218,09 млрд паїв придбали, разом 225,17 млрд паїв у нових підписках. Паралельно викуп сягнув 182,93 млрд паїв — 4,81 млрд з класу A та 178,12 млрд з класу C. Чисті нові підписки за квартал склали 42,25 млрд паїв.

Поєднання великих припливів із подальшими значними відпливами, а також від’ємної дохідності за чистою вартістю означало, що багато інвесторів зазнали паперових збитків протягом кварталу.

Регуляторний контекст

Активність фонду відбувалася на тлі посиленого нагляду за масштабними практиками підписки. У січні 2026 року Комісія з цінних паперів Китаю видала повідомлення про моніторинг щодо обсягів одноденної підписки фондової компанії, що перевищували 10 млрд юанів. Повідомлення зазначило, що фондова компанія вступила в маркетингову співпрацю з інтернет-інфлюенсерами, які не мали ліцензій/кваліфікацій для продажу фондів та галузевих кваліфікацій, сплачуючи значні рекламні збори, щоб заохотити інвесторів купувати продукти через скоординовані оголошення про великі покупки. Регулятор дійшов висновку, що така практика спонукала інвесторів із невідповідним рівнем толерантності до ризику купувати продукти середнього та високого ризику. Надалі SEC наказала вжити коригувальних заходів, призупинила прийняття нових реєстрацій публічних продуктів фондів для компанії та притягнула до відповідальності генерального менеджера, офіцера з комплаєнсу та керівників відділу інтернет-бізнесу.

Склад портфеля та стратегія менеджера

Керівники фонду Лей Тао та Лу Ян здійснили суттєві коригування портфеля в Q1 2026: п’ять нових позицій увійшли до топ-10. Топ-10 холдингів фонду станом на кінець кварталу були: Zhongkong Technology (688777), Hehelix Information (688615), Kunlun Wanwei (300418), Wangsu Technology (300017), Deepin Technology (300454), Zhuoyi Information (688258), Hand Information (300170), Taxfriend Group (603171), Wondershare (300624) та Haitianruisheng (688787).

Zhongkong Technology, Wangsu Technology та Deepin Technology становили позиції вперше з моменту заснування фонду. Фонд також викупив/перкупив Haitianruisheng, який він ліквідував у другій половині 2025 року, піднявши його до топ-10. Kunlun Wanwei повернувся до топ-10 після більш ніж одного року відсутності. Менеджери суттєво збільшили частки в Hehelix Information, Zhuoyi Information, Hand Information, Taxfriend Group та Wondershare, демонструючи концентровану позицію в секторі застосунків ШІ.

Інвестиційна теза керівника фонду

У квартальному звіті Лей Тао та Лу Ян виклали свою інвестиційну логіку. Вони зазначили, що застосунки ШІ з’явилися як ринковий фокус на початку 2026 року на тлі щільних каталізаторів, а потім настала тривала слабкість ринку та волатильність. Попри ринковий тиск, вони відзначили подальший прогрес у можливостях великих мовних моделей і поява продуктів Agent, таких як OpenClaw, що набирають обертів.

«Ми вважаємо, що інтелектуальні агенти вже набули початкової форми, і ера застосунків ШІ поступово відкривається», — заявили менеджери.

Вони визначили три ключові драйвери: зниження витрат на обчислення, покращення можливостей моделей і дедалі більш зрілі продукти, орієнтовані на сценарії. Менеджери спостерігали зміну ринкової наративної рамки від «споживання великих моделей» і теорій «переможець забирає все» до перспектив «створення багатства за рахунок застосунків ШІ» та «зростання застосунків ШІ в Китаї».

Щодо майбутніх перспектив Лей Тао та Лу Ян прогнозували, що у 2026 році відбудеться подальше просування моделей ШІ, а базові моделі забезпечать потреби як на індивідуальному, так і на корпоративному рівні. У мультимодальних можливостях вони очікували прогрес у напрямку «world models», які могли б розуміти фізичні правила та генерувати нові можливості.

«Ми залишаємося оптимістичними щодо застосунків ШІ як секулярного тренду в індустрії», — підкреслили вони. Компанії, що працюють із великими мовними моделями, прагнуть до штучного загального інтелекту (AGI) та екосистем ШІ OS, тоді як компанії на рівні застосунків мають виграти від нової ери. «Дійсні можливості для бізнесу полягають не в тому, чи це 2C, 2B або інші бізнес-моделі, а в тому, щоб вловити реальні потреби користувачів і вирішувати проблеми клієнтів за допомогою методів ШІ».

Менеджери також виділили елементи даних як стратегічно цінні. Вони стверджували, що нестача даних і характеристики їх якості стали критичними «місцевими ровами» конкурентоспроможності для компаній із застосунків ШІ та для підвищення цінності галузі. «Високоякісні дані — це паливо для ітерацій можливостей великих моделей і ключовий актив для компаній із застосунків ШІ, щоб досягти глибокого розгортання сценаріїв та диференційованої конкуренції».

Підсумовуючи, Лей Тао та Лу Ян зазначили: «Після тривалих пошуків ми вважаємо, що дедалі більше підприємницьких компаній добре позиційовані, щоб скористатися можливостями». Вони прогнозували, що бізнес-доходи, що генеруються за рахунок ШІ, поступово зростатимуть з 5% від базового бізнесу до «солодкої зони» 10%-20%, а розширення оцінок і реалізація результатів забезпечуватимуть сталий імпульс ринку.