Наприкінці лютого 2026 року напруженість між Сполученими Штатами Америки та Іраном різко зросла, що призвело до зупинки руху нафтових танкерів через Ормузьку протоку та миттєво сформувало глобальну геополітичну премію за ризик. Історично події масштабу "black swan" (несподівані катастрофічні події) спричиняли масове переміщення капіталу з ризикових активів до безпечних гаваней. Однак цього разу реакція ринку була складнішою: ціни на сиру нафту та золото різко зросли, тоді як крипторинок і акції США відчули тиск. Проте всередині американського фондового ринку інституційний капітал не поспішав до "безпечних гаваней", як очікувалось, а проявив виражену позицію очікування.
Це, на перший погляд, суперечливе явище не є просто відхиленням від традиційної логіки уникнення ризику. Воно сигналізує про глибоку структурну зміну у глобальній системі ціноутворення капіталу. У цій статті буде розглянуто нові динаміки конфлікту між США та Іраном, проаналізовано взаємодію крипторинку й американських акцій через три призми: поведінку капіталу, макроекономічні обмеження та реконструкцію наративу.
Передумови конфлікту та хронологія: від шокових імпульсів до затяжного протистояння
Щоб зрозуміти реакцію капіталу, спершу потрібно визначити характер цього конфлікту. На відміну від попередніх короткочасних авіаударів, новий раунд протистояння між США та Іраном від самого початку мав ознаки "затяжної ескалації".
28 лютого після військових ударів США по Ірану Ізраїль оголосив надзвичайний стан, а швидкість руху нафтових танкерів через Ормузьку протоку впала до нуля. Майже п’ята частина світової морської торгівлі нафтою зазнала прямого порушення. На відміну від коротких спалахів 2024 року, цей конфлікт швидко перетворився на реальну блокаду критичного транспортного маршруту. Ринок швидко усвідомив, що це вже не "flash-and-finish" (миттєва подія), а тривала боротьба за енергетичну артерію світу. Ця зміна характеру закладає основу для розуміння подальшої поведінки цін на активи.
Дані та структурний аналіз: "кореляційна пастка" між крипторинком і акціями США
На початковому етапі конфлікту крипторинок демонстрував сильну кореляцію з ризиковими активами. Bitcoin коротко опустився нижче $64 000 після появи новини, відбулося майже 150 000 ліквідацій по мережі, а акції, пов’язані з блокчейном, впали синхронно. Це, здавалося, підтвердило крах наративу "цифрового золота" для Bitcoin і його статусу як високобета-активу.
Однак ширший погляд виявляє глибшу структурну закономірність. Згідно з останнім звітом Wintermute, з кінця 2024 року кореляція роздрібного капіталу між крипторинком і акціями США змінилася з позитивної на негативну. Це означає, що хоча обидва ринки можуть рухатися разом під час макрошоків, їхні базові рушії капіталу розійшлися.
Дані показують, що акції США залишалися поблизу історичних максимумів на початку 2026 року, тоді як загальна капіталізація крипторинку відступила майже на 40–50% від піку 2025 року. Це розходження пояснюється різними структурами володіння: стійкість акцій США підтримується концентрацією інституційного капіталу та кількома техногігантами, тоді як крипторинок пройшов глибоку делевериджинг після ліквідацій у жовтні 2025 року, а роздрібна участь значно знизилася. У результаті після початку конфлікту між США та Іраном ми спостерігали крипторинок з дефіцитом ліквідності (байдуже та короткочасне реагування на шоки) поруч із фондовим ринком США з перенасиченою оцінкою (обережне й нерішуче реагування на шоки).
Аналіз ринкових настроїв: три рівні логіки очікування
Чому інституції стримувалися щодо акцій США на тлі загрози конфлікту? Основні ринкові погляди можна узагальнити трьома ключовими логіками:
По-перше, "інфляційний якір" замінив "якір безпечної гавані". Це найбільш пряме обмеження. Компанії, такі як Goldman Sachs, зазначають, що тривале порушення роботи Ормузької протоки може підняти ціну на нафту вище $100 за барель, а в екстремальних випадках — до $150 чи навіть $200. Для ринку, який щойно побачив ознаки послаблення інфляції, це стало несподіваним потрясінням. Інституції турбуються не про сам конфлікт, а про те, що зростання цін на нафту змусить Федеральну резервну систему довше утримувати високі ставки. В такому контексті купівля акцій США — особливо переоцінених технологічних компаній — рівнозначна ставці на те, що ставки не зростуть, що суперечить поточним очікуванням ринку.
По-друге, "гравітація оцінки" переважає над "гравітацією безпечної гавані". Незважаючи на геополітичні ризики, акції США залишаються на історичних максимумах оцінки. Прогнозний коефіцієнт ціна/прибуток S&P 500 на наступні 12 місяців все ще перевищує 20x, що значно вище за основні європейські та азійські ринки. Тим часом, дані Bank of America щодо потоків фондів показують, що у 2026 році лише $26 зі $100, що надходять до фондів акцій, спрямовувалися на американський ринок. Це свідчить про те, що для глобального капіталу дорогі активи США не є ідеальною "безпечною гаванню". Коли європейські та азійські ринки пропонують схожі перспективи прибутку за нижчими оцінками, поведінка "safe haven" (пошук безпечної гавані) проявляється як вихід з акцій США, а не як приплив.
По-третє, "політична туманність" призводить до паралічу рішень. Непередбачувані торгові політики адміністрації Трампа (наприклад, глобальний тарифний план 15%) у поєднанні з військовим конфліктом роблять довгострокове корпоративне планування неможливим. Для інституцій геополітичний конфлікт можна хеджувати деривативами, але політичну невизначеність неможливо оцінити. Неможливість передбачити, чи конфлікт переросте у затяжну війну, чи фіскальні дефіцити США ще більше вийдуть з-під контролю, робить збереження занижених позицій або просто очікування найраціональнішим вибором.
Перевірка наративів: подвійний провал "цифрового золота" та "активу безпечної гавані"
Цей конфлікт також ґрунтовно перевірив автентичність двох наративів активів.
Для крипторинку Bitcoin впав разом із ризиковими активами під час шоку, не продемонструвавши незалежності золота. Це знову доводить, що в умовах екстремального делевериджинг криптоактиви все ще сприймаються як ліквідні ризикові позиції та пріоритетно продаються. Однак варто відзначити, що Bitcoin швидко відновився вище $70 000 після різкого падіння, демонструючи значно сильнішу підтримку знизу та стійкість ліквідності, ніж раніше. Він може й не бути "цифровим золотом", але вже став незалежним макроактивом, якого не можна ігнорувати.
Для акцій США їхній ореол "безпечної гавані" також згасає. Коли сам індекс долара США стикається з середньо- та довгостроковими кредитними ризиками через фіскальні дефіцити, акції, номіновані в доларах, природно втрачають здатність виділятися. Компанії, такі як Dongwu Securities, зазначають, що якщо США втягнуться у затяжну війну, середньо- та довгострокова довіра до долара може бути підірвана, що призведе до відтоку капіталу з доларових активів. Це означає, що акції США переходять від статусу "безпечної гавані" до "джерела ризику".
Аналіз впливу на галузь: незалежна логіка крипторинку та структурна можливість
Хоча конфлікт між США та Іраном створив макрорівневий тиск, він також прискорив еволюцію криптоіндустрії з іншого боку.
З одного боку, ончейн-репрезентації традиційних активів стають новими "безпечними гаванями". Під час конфлікту у вихідні, коли традиційні фінансові ринки були закриті, безстрокові контракти, прив’язані до нафти й золота на криптоплатформі Hyperliquid, досягли рекордних обсягів відкритих позицій, виконуючи функцію "price discovery" (відкриття ціни). Це показує, що навіть якщо нативні криптоактиви демонструють помірну динаміку, криптоінфраструктура як торговий майданчик приваблює макрокапітал, який прагне хеджувати ризики у позаринковий час. Крипторинок еволюціонує від простого "майданчика для торгівлі токенами" до мультиактивної платформи для спекуляцій і хеджування.
З іншого боку, розвиток інституційної інфраструктури не припиняється. Під поверхнею макроволатильності такі події, як розробка Нью-Йоркською фондовою біржею платформи токенізованих цінних паперів та уточнення SEC класифікації токенізованих цінних паперів, змінюють фундаментальний наратив криптоактивів. Для інституцій, орієнтованих на довгострокову перспективу, такі події, як конфлікт між США та Іраном, підкреслюють необхідність створення всепогодної, програмованої, стійкої до цензури фінансової інфраструктури поза межами традиційної фінансової системи.
Прогноз розвитку сценарію
Враховуючи поточну ситуацію, майбутня траєкторія ринку може розвиватися за трьома сценаріями:
- Сценарій перший: конфлікт згасає (базова ймовірність). Якщо всі сторони досягнуть перемир’я протягом наступних 2–3 тижнів і Ормузька протока відкриється, ціна на нафту швидко впаде нижче $80 за барель. У цьому випадку інфляційний тиск на акції США буде знято, і капітал може переглянути перспективи прибутку технологічних компаній, що потенційно призведе до синхронного відновлення як акцій США, так і крипторинку.
- Сценарій другий: затяжний тупик (вища ймовірність). Якщо конфлікт перетвориться на довготривалу боротьбу, подібну до ситуації між Росією та Україною у 2022 році, ціни на нафту залишаться високими. Це змусить ФРС зберігати жорстку позицію, обмежуючи глобальну ліквідність. У цьому сценарії переоцінені технологічні акції США зазнають тривалого тиску на оцінку, а крипторинок може сформувати довгострокове дно в діапазоні $60 000–$70 000, очікуючи на суттєві макроекономічні зміни.
- Сценарій третій: екстремальна ескалація (tail risk — крайній ризик). Якщо конфлікт пошириться на весь Близький Схід, спричиняючи тривале порушення постачання 18 мільйонів барелів нафти на добу, ціна на нафту перевищить $150, що призведе до глобальної стагфляції. У цей момент усі ризикові активи, включаючи крипторинок, зазнають системних розпродажів, а золото й енергетичні товари стануть єдиними ефективними активами.
Висновок
Аномалії ринку, спричинені конфліктом між США та Іраном, не можна пояснити простою дихотомією ризик — безпечна гавань. Інституційна нерішучість щодо акцій США є раціональною відповіддю на потрійну дилему "висока оцінка + висока інфляція + висока невизначеність". Для крипторинку, хоча він і залишиться пов’язаним із акціями США як ризиковий актив у короткостроковій перспективі, його базові рушії — від відтоку роздрібного капіталу до притоку інституційної інфраструктури — свідчать про те, що крипто проходить глибоку трансформацію від "спекулятивної моделі" до "структурної моделі". На цьому роздоріжжі старих і нових парадигм продуктивніше зосередитися на довгострокових силах, що змінюють галузь, ніж фіксуватися на короткостроковому статусі безпечної гавані.
