У середині квітня 2026 року світова галузь майнінгу стала свідком двох знакових капітальних угод. Американська компанія TeraWulf, акції якої котируються на біржі, випустила 47,4 мільйона нових звичайних акцій за ціною 19 доларів за акцію, залучивши 900 мільйонів доларів. Невдовзі після цього канадська компанія HIVE Digital Technologies оголосила про плани здійснити приватне розміщення старших облігацій із нульовим купоном на суму 75 мільйонів доларів із терміном погашення у 2031 році.
Обидва раунди фінансування спрямовані на будівництво дата-центрів для штучного інтелекту та закупівлю графічних процесорів, а не на розширення традиційних майнінгових ферм для Bitcoin. Це не поодинокий випадок. Від продажу компанією Core Scientific своїх запасів Bitcoin для забезпечення багатомільярдних контрактів на хостинг AI до підписання Hut 8 інфраструктурної угоди на 700 мільйонів доларів із Fluidstack за підтримки Google та AI-компанією Anthropic — «поворот» у базових бізнес-моделях майнінгових компаній перетворився зі спорадичних стратегічних змін на системну міграцію по всій галузі.
Капітальна логіка двох фінансувань
TeraWulf визначила ціну останнього розміщення 14 квітня, збільшивши обсяг угоди з початково запланованих 800 мільйонів доларів до 900 мільйонів. Андеррайтери також отримали 30-денну опцію перепідписки ще на 7,11 мільйона акцій. Залучені кошти будуть спрямовані насамперед на будівництво кампусу дата-центрів для AI у місті Хорсвілл, штат Кентуккі, а також на повне погашення заборгованості за кредитною лінією. Morgan Stanley виступив співорганізатором розміщення, а Cantor Fitzgerald — радником з ринків акціонерного капіталу.
Одночасно TeraWulf оприлюднив попередні результати за перший квартал станом на 31 березня: очікуваний дохід — від 30 до 35 мільйонів доларів, скоригований показник EBITDA — до 3 мільйонів доларів. На кінець кварталу компанія мала 310 мільйонів доларів грошових коштів та еквівалентів, а загальний борг становив 580 мільйонів доларів.
Фінансування HIVE у вигляді облігацій на 75 мільйонів доларів відбувалося за іншою схемою. Облігації з нульовим купоном, терміном до 2031 року, випущені компанією HIVE Bermuda 2026 Ltd. та розміщені приватно серед кваліфікованих інституційних інвесторів. Початкові покупці мають опціон на придбання ще 15 мільйонів доларів у вигляді облігацій. HIVE також організувала операцію capped call для мінімізації розмивання частки існуючих акціонерів.
HIVE використає залучені кошти для закупівлі GPU, розширення дата-центрів та загальних корпоративних потреб. Важливо, що компанія повідомила про поступове згортання ASIC-майнінгу на об’єкті у місті Боден, Швеція, перетворюючи його на дата-центр високої продуктивності рівня Tier III. Також компанія запустила перший кластер GPU у Парагваї для навчання великих мовних моделей на ранніх етапах.
Чому майнінгові компанії прискорюють перехід до AI у 2026 році
Переорієнтація майнінгових компаній на AI — не нове явище, але дані за перший квартал 2026 року підкреслюють нагальність цієї тенденції.
Після халвінгу Bitcoin у 2024 році маржа прибутку майнерів знизилася приблизно на 50%, а операційні витрати залишилися незмінними. У другій половині 2025 року стійке зниження ціни Bitcoin ще більше звузило маржу майнерів. За оцінками галузі, середньозважена собівартість видобутку одного Bitcoin для публічних майнерів у четвертому кварталі 2025 року становила близько 79 995 доларів, а з урахуванням амортизації та обслуговування — ще більше. Станом на 17 квітня 2026 року Bitcoin торгувався приблизно по 74 729,90 долара, що створювало значний дисбаланс між витратами та ціною: деякі майнери втрачали понад 19 000 доларів на кожному видобутому коїні.
У першому кварталі 2026 року показник hashprice впав до п’ятирічного мінімуму — близько 29 доларів за PH на добу. Водночас загальна обчислювальна потужність мережі знизилася з пікових 1,16 ZH/s до приблизно 853 EH/s — падіння на 22%, що безпосередньо відображає закриття майнінгових ферм та міграцію хешрейту.
У березні 2026 року Core Scientific підтвердила продаж близько 1 900 Bitcoin на суму 175 мільйонів доларів та оголосила про намір ліквідувати майже всі свої запаси для прискорення розгортання інфраструктури AI. Одночасно MARA Holdings продала понад 15 000 Bitcoin для зменшення кредитного навантаження, а запаси Bitcoin у Bitdeer знизилися до нуля.
У період з 14 по 16 квітня 2026 року TeraWulf та HIVE оголосили про свої раунди фінансування, піднявши масштаб переходу до AI на новий рівень.
Причини цієї трансформації подвійні. По-перше, структурне погіршення економіки майнінгу Bitcoin — зростання складності, слабкі ціни та високі грошові витрати — зробили традиційну модель майнінгу нежиттєздатною. По-друге, вибухове зростання попиту на обчислювальні ресурси для AI спрямовує майнерів у новий сегмент. Переобладнання існуючих майнінгових об’єктів під AI займає 18–24 місяці, а будівництво нових дата-центрів із нуля — понад п’ять років. Таким чином, енергетична інфраструктура майнерів стає рідкісним і цінним активом.
Масштаб і структура трансформації майнінгового сектору у сфері AI
Галузеві дані свідчать, що перехід до AI перетворився з обережних експериментів на системну тенденцію. Оцінимо цей зсув за розміром контрактів, структурою фінансування та трансформацією доходів.
Обсяг замовлень у сфері AI: На початку 2026 року сукупний портфель замовлень на AI та HPC серед декількох майнерів сягнув близько 38,5 мільярда доларів. Серед основних угод — контракт TeraWulf на 12,8 мільярда доларів із Fluidstack щодо дата-центрів для AI, п’ятирічна угода IREN із Microsoft на 9,7 мільярда доларів, інфраструктурна оренда Hut 8 із Google/Anthropic на 7 мільярдів доларів та 12-річний контракт Core Scientific із CoreWeave на понад 10 мільярдів доларів.
Трансформація доходів: Дохід Core Scientific від хостингу AI у четвертому кварталі 2025 року зріс на 268% у річному вимірі, значно випереджаючи доходи від майнінгу. У останньому фінансовому кварталі HIVE зафіксувала дохід у 93,1 мільйона доларів, що на 219% більше, ніж роком раніше. Хоча HIVE повідомила про чистий збиток у 91,3 мільйона доларів через амортизацію розширення, менеджмент зосереджений на довгостроковому зростанні інфраструктури.
Відмінності у стратегіях фінансування: Джерела фінансування переходу до AI стають дедалі різноманітнішими. TeraWulf обрала публічне розміщення акцій, погодившись на розмивання капіталу заради залучення коштів. HIVE випустила облігації з нульовим купоном, обмінявши майбутнє право конвертації на негайну ліквідність. Core Scientific і розширила кредитні лінії до 1 мільярда доларів, і системно розпродала запаси Bitcoin. Такі підходи відображають унікальну структуру капіталу та схильність до ризику кожної компанії.
Реакція ринку: Короткострокове падіння цін акцій після оголошення про фінансування контрастує з довгостроковим зростанням. Акції TeraWulf зросли на 68,06% від початку року, HIVE — приблизно на 37%, а Core Scientific принесла 173% прибутку за останній рік. Деякі аналітики вважають, що довгострокова цінність контрактів на хостинг AI ще не повністю врахована у поточних оцінках.
| Порівняння | Бізнес майнінгу Bitcoin | Бізнес дата-центрів для AI |
|---|---|---|
| Стабільність доходу | Висока залежність від ціни Bitcoin, циклічність | Контракти на 10–15 років, не залежать від ціни BTC |
| Якість клієнтів | Дохід від протоколу мережі, відсутність прямих клієнтів | Клієнти інвестиційного рівня: Microsoft, Google, Anthropic |
| Грошовий потік | Висока волатильність, халвінг зменшує дохід на 50% | Прогнозовані грошові потоки у доларах США |
| Розподіл капіталу | Постійна закупівля ASIC-майнерів | Модернізація енергетичної інфраструктури, розгортання кластерів GPU |
| Повторне використання активів | Швидка амортизація ASIC, швидка зміна технологій | Інфраструктура дата-центрів — довгострокові активи |
Логіка оцінки на капітальних ринках змінюється. Раніше оцінка майнерів корелювала з ціною Bitcoin. Після переходу до AI ринок переоцінює ці компанії за моделлю «REIT дата-центрів з енергетичною інфраструктурою». Саме ця зміна є ключовою причиною позитивної реакції капітальних ринків на трансформацію майнерів у сферу AI.
Аналіз громадської думки: підтримка, скепсис та тверезий розрахунок
Переорієнтація майнінгового сектору на AI сприймається як неминучий крок у добу «compute-first». Дослідники цифрової економіки з Шанхайської академії суспільних наук стверджують, що Bitcoin був лише раннім токеном, породженим конкретною історичною фазою розвитку обчислювальних потужностей. Ліквідація майнерами Bitcoin для інвестування в інфраструктуру AI — це історичний перехід від старої токен-економіки до нової парадигми, зосередженої на обчисленнях. За словами Юй Цзянін, голови Академічного комітету Асоціації зареєстрованих аналітиків цифрових активів у Гонконзі, доступ до електроенергії тепер є стратегічно дефіцитнішим ресурсом, ніж самі чипи. Майнери, які мають десятирічний досвід закупівлі електроенергії, володіють саме тими компетенціями, яких найбільше прагнуть AI-гіганти.
Виклики такого переходу часто недооцінюють. З одного боку, ASIC-майнери для Bitcoin і GPU для AI не є взаємозамінними, а енергосистеми майнінгових об’єктів потребують модернізації для підтримки навантажень високої щільності. Сучасний дата-центр для AI потужністю 100 МВт коштує понад 4 мільярди доларів, причому близько 70% витрат припадає на сервери та GPU — це значно вища капіталомісткість, ніж у традиційному майнінгу. З іншого боку, майнери часто мають високий рівень кредитного навантаження — загальний борг TeraWulf становить 580 мільйонів доларів, і тиск боргу може стати обмеженням до того, як AI-проекти почнуть генерувати позитивний грошовий потік.
Деякі галузеві експерти застерігають, що масштаб і темпи переходу до AI будуть різними. Не всі майнери здатні побудувати дата-центри високої щільності або забезпечити необхідний рівень енергетичної резервності для хостингу AI. Розрив між лідерами та меншими гравцями розшириться, і лише ті, хто має якісні енергетичні активи, сильний капітал та технічний запас, зможуть завершити трансформацію.
Вплив на галузь: екосистема майнінгу, безпека мережі та капітальні потоки
Масштабний перехід до дата-центрів для AI змінює індустрію майнінгу Bitcoin і ширшу криптоекосистему.
Безпека мережі Bitcoin: Загальний хешрейт мережі впав з пікових 1,16 ZH/s до 853 EH/s — зниження на 22%. Зменшення хешрейту знижує вартість атаки на мережу. Хоча атака 51% залишається надто дорогою, подальший відтік хешрейту може створити довгострокові ризики для безпеки. Одночасно концентрація хешрейту може зрости, і лише майнери з дешевою електроенергією зможуть продовжити роботу.
Тиск на пропозицію Bitcoin на ринку: Масовий продаж Bitcoin майнерами у першому кварталі 2026 року створив значний тиск з боку продавців. MARA продала понад 15 000 BTC, Riot Platforms ліквідувала понад 3 700 BTC, а додаткові продажі з боку Core Scientific і Cango посилили сукупний тиск, що вплинуло на ринкову ціну Bitcoin.
Капітальні потоки: Інвестиційна логіка щодо акцій майнерів переосмислюється. Традиційно інвестори розглядали акції майнерів як інструмент із підвищеним впливом на Bitcoin. Після переходу до AI деякі установи оцінюють ці компанії за моделлю REIT для дата-центрів. Така зміна означає, що ціни акцій майнерів можуть стати менш корельованими з Bitcoin і більше залежати від перспектив ринку інфраструктури AI.
Вплив на ланцюг створення вартості: Зниження попиту на майнінгове обладнання чинитиме тиск на виробників ASIC. Перерозподіл енергетичних ресурсів змінить регіональні енергетичні ринки, а постачальники послуг для майнінгу змушені будуть адаптувати свої бізнес-моделі. Ефекти переходу до AI поширюються по всьому криптовалютному ланцюгу створення вартості.
Багатосценарний прогноз розвитку
Враховуючи поточну інформацію та тенденції галузі, можна окреслити три можливі сценарії розвитку:
Сценарій 1: Прискорений перехід — лідери створюють двоядерні моделі
Логіка: Попит на обчислення для AI продовжує стрімко зростати — кілька дослідницьких компаній прогнозують середньорічний темп зростання (CAGR) світового ринку дата-центрів для AI на рівні 25–36% з 2026 року, досягнувши сотень мільярдів доларів до 2034 року. Оскільки енергоресурси стають ключовим вузьким місцем, існуюча інфраструктура майнерів швидко зростає у вартості. Після початкових розгортань AI лідери використовують стабільні грошові потоки від довгострокових контрактів для підтримки операцій з майнінгу, створюючи «двоядерну» модель: хостинг AI плюс майнінг Bitcoin. У цьому сценарії мультиплікатори оцінки сектору зростають, а кореляція з ціною Bitcoin ще більше знижується.
Сценарій 2: Посилена сегментація — лише одиниці завершують перехід
Логіка: Капіталомісткість будівництва дата-центрів для AI значно перевищує майнінг — дата-центр потужністю 1 ГВт коштує близько 55 мільярдів доларів, причому GPU — найбільша стаття витрат, за ними йдуть енергетична та охолоджувальна інфраструктура. Більшість малих і середніх майнерів не зможуть дозволити собі такі інвестиції або не мають достатньої енергетичної інфраструктури для виконання AI-замовлень. Після завершення вікна переходу лише ті, хто інтегрований у ланцюг постачання AI, отримують премію до капіталізації; інші стають об’єктами поглинання або виходять із ринку. Концентрація галузі зростає, а хешрейт Bitcoin консолідується серед небагатьох майнерів, які, втім, працюють із низькою маржинальністю.
Сценарій 3: Відновлення економіки майнінгу Bitcoin, уповільнення переходу
Логіка: Якщо ціна Bitcoin різко зросте до діапазону 90 000–100 000 доларів у наступні один-два роки, економіка майнінгу суттєво покращиться. Деякі майнери, які частково перейшли до AI, можуть уповільнити трансформацію та спрямувати ресурси назад у майнінг. Однак це не змінює довгострокового тренду — після п’ятого халвінгу у 2028 році винагорода за блок знизиться до 1,5625 BTC. Навіть за високих цін обсяг видобутку на одиницю знову скоротиться вдвічі. Тому зростання ціни Bitcoin може відтермінувати перехід, але не здатне зупинити структурну міграцію галузі.
Ці сценарії не є взаємовиключними і можуть реалізовуватися послідовно. У короткостроковій перспективі волатильність ціни Bitcoin впливатиме на темпи переходу. У середньостроковій — ключовими доказами стануть успішне виконання контрактів на AI та позитивний грошовий потік. У довгостроковій — халвінг 2028 року ще більше закріпить необхідність переходу майнерів до інфраструктури AI.
Висновки
Випуск акцій TeraWulf на 900 мільйонів доларів та конвертовані облігації HIVE на 75 мільйонів доларів — це знакові події хвилі переходу майнерів до AI у 2026 році, але не фінал цієї історії. Від Core Scientific до Hut 8, від MARA до IREN — колективний перехід до дата-центрів для AI по суті є переоцінкою та перерозподілом «обчислювальних потужностей» як базового активу.
Для індустрії майнінгу Bitcoin ця трансформація означає нову динаміку безпеки мережі, зміни у ринковій пропозиції та перегрупування капітальних потоків. Для учасників крипторинку перехід до AI переписує стару логіку «акції майнерів = важіль Bitcoin». Для ширшого технологічного сектору десятирічне накопичення енергетичної інфраструктури майнерами робить їх ключовими постачальниками активів у добу обчислень для AI.
Яким би не був перебіг трансформації, одна тенденція очевидна: майнери еволюціонують із «робітників» мережі Bitcoin у «енергетичних лендлордів» епохи інфраструктури для AI-обчислень. Ця міграція між крипто та AI лише входить у фазу стрімкого розвитку.
