Четверте халвінґ Bitcoin у 2028 році (технічно п’ятий) очікується приблизно у квітні 2028 року. Винагорода за блок знизиться з поточних 3,125 BTC до 1,5625 BTC. Проте за цими змінами стоїть безпрецедентний структурний тиск на всю індустрію майнінгу. Середня собівартість видобутку наближається до $80 000, hashprice перебуває на найнижчому рівні за п’ять років, а Bitcoin торгується близько $71 000. Математичні прогнози халвінґу вже не відображають реальності. Головне питання: коли маржа прибутку майнерів стискається до межі, чи зможуть вони вижити?
Чому собівартість видобутку для майнерів наближається до $80 000?
Станом на 13 квітня 2026 року Bitcoin торгувався приблизно по $70 876, тоді як середньозважена готівкова собівартість видобутку одного Bitcoin у публічних майнінгових компаній досягла близько $79 995 у четвертому кварталі 2025 року. Це означає, що навіть без урахування амортизації та капітальних витрат майнери працюють у збиток за поточних цін.
Hashprice — це добовий дохід від майнінгу на одиницю хешрейту — впав до приблизно $29/PH/день у першому кварталі 2026 року. Порівняно з циклом халвінґу 2024 року, коли майнери отримували вигоду від зростання hashprice і керованих витрат, цикл 2028 року починається після тривалого періоду низької маржі, що послабило фінансовий стан галузі загалом.
Три основні чинники підвищують витрати: рекордно високий мережевий хешрейт підвищує складність майнінгу; промислові тарифи на електроенергію залишаються високими через глобальну волатильність енергоринку; капітальні витрати на нове покоління ASIC-майнерів значно перевищують витрати попереднього циклу. Сукупність цих факторів означає, що у 2026 році майнери стикаються зі складнішими умовами роботи, ніж до халвінґу 2024 року.
Як халвінґ 2028 року змінить щоденний дохід майнерів?
Наразі Bitcoin генерує близько 450 BTC на добу у вигляді винагород за блоки (приблизно 144 блоки на день, без урахування комісій за транзакції). Після халвінґу 2028 року винагорода за блок знизиться з 3,125 BTC до 1,5625 BTC, а добовий випуск скоротиться з приблизно 450 BTC до близько 225 BTC. З погляду виробництва, джерела доходу майнерів скоротяться вдвічі.
Однак більш суттєві зміни відбуваються у фундаментальних умовах. Майнери, які входили у цикл халвінґу 2024 року, пережили період зростання hashprice і відносно керованих витрат. Цикл 2028 року стартує з іншої точки — hashprice залишається під тиском, енергетичні витрати високі, а капітальні ринки обережні. Моделі CoinShares прогнозують структурний тиск на hashprice протягом усього циклу 2028 року, ймовірно, в межах $35–50 за PH на добу. Якщо цей діапазон збережеться, халвінґ, який уріже залишкову субсидію за блок удвічі, залишить граничних майнерів нижче точки беззбитковості.
Це не циклічний ризик, а структурний. У попередніх циклах халвінґу hashprice зрештою відновлювався до нових максимумів, винагороджуючи операторів, які витримували короткострокові труднощі. Але за умов тривалої волатильності hashprice розраховувати на відновлення вже не можна. Ймовірніше, ми побачимо консолідацію хешрейту й злиття компаній.
Як майнери коригують свої баланси через продаж Bitcoin?
Тиск від халвінґу 2028 року — не лише теорія, а вже реальна ринкова поведінка. У першому кварталі 2026 року кілька провідних майнінгових компаній суттєво скоротили свої запаси Bitcoin, щоб зменшити кредитне навантаження й підвищити ліквідність — це не було типовим у попередніх циклах халвінґу.
MARA Holdings продала понад 15 000 Bitcoin у березні, щоб знизити кредитне навантаження. Riot Platforms ліквідувала понад 3 700 BTC у першому кварталі для реструктуризації боргу. Cango продала близько 2 000 BTC для покриття фінансових потреб. Bitcoin-резерв Bitdeer знизився до нуля до 20 лютого — навіть ставши найбільшою у світі публічною самостійною майнінговою компанією з хешрейтом 63,2 EH/s, компанія вирішила не зберігати монети.
Ці дії чітко сигналізують: майнери переходять від довгострокової стратегії "mine and hold" ("добувати й тримати") до моделі фінансової дисципліни, орієнтованої на ліквідність і управління боргом. Генеральний директор GoMining Марк Залан підсумував: "Фінансова дисципліна зараз важливіша за максимізацію хешрейту." Нові проєкти мають відповідати більш жорстким критеріям прибутковості. "Середній клас" зникає, і лише великі, диверсифіковані оператори, ймовірно, переживуть наступний халвінґ.
Яка логіка трансформації майнерів у операторів енергетичної інфраструктури?
Оскільки чистий дохід від блокових винагород стає "все менш прибутковим бізнесом", провідні оператори переосмислюють свою комерційну ідентичність — від майнінгових компаній до провайдерів енергетичної та дата-центрової інфраструктури.
Головний рушій цієї трансформації — економіка. Найцінніші активи майнерів — це не майнінгове обладнання, а два ресурси: затверджені потужності електропостачання та діючі майданчики дата-центрів. Коли hashprice падає, а тиск халвінґу посилюється, використання цих фізичних активів для більш прибуткових напрямків — балансування енергомережі, утилізація відпрацьованого тепла чи розміщення сторонніх обчислювальних навантажень — може приносити вищі й стабільніші доходи, ніж сам майнінг Bitcoin.
Інсайдери галузі описують наступний цикл як структурно відмінний від 2024 року. Керівник комунікацій Cango зазначає, що середовище 2028 року "майже не має нічого спільного з 2024 роком". Зростаючий розрив в ефективності змушує компанії масово оновлювати обладнання, забезпечувати стабільне енергопостачання й будувати багатофункціональні майданчики. Найуспішніші оператори будуть не лише майнити Bitcoin, а й брати участь у балансуванні мережі та надавати обчислювальну інфраструктуру стороннім клієнтам.
Як попит на обчислення для ШІ змінює бізнес-модель майнінгових компаній?
Ненаситний попит індустрії штучного інтелекту на обчислювальні потужності відкриває для майнерів прямий шлях до трансформації. Існує значний розрив між зростаючим попитом дата-центрів на електроенергію та обмеженими можливостями енергомереж. Дані ринку свідчать: оголошені контракти на ШІ та високопродуктивні обчислення (HPC) у публічному майнінговому секторі перевищують $70 мільярдів.
Core Scientific — флагман цього зсуву. Її опціонна угода з CoreWeave розширить контрактну HPC-інфраструктуру до близько 500 мегават на шести майданчиках із потенційним сукупним доходом $8,7 мільярда за 12-річним контрактом. Bitdeer перетворює свою ферму Tydal у Норвегії на дата-центр ШІ потужністю 180 МВт, планує аналогічні оновлення для майданчиків у Теннессі та Вашингтоні, а також оцінює потенціал конверсії об’єкта на 563 МВт у Рокдейлі, Техас. CleanSpark придбала 447 акрів у окрузі Бразорія, Техас, для будівництва 300 МВт дата-центру для ШІ та HPC.
Логіка очевидна: майнінгові компанії вже контролюють два найцінніші активи для масштабних проєктів ШІ — потужності електропостачання та розташування майданчиків. Передача цих ресурсів орендарям HPC забезпечує вищі й передбачувані доходи, ніж майнінг Bitcoin. Оцінки ринку показують: майнери з HPC-контрактами мають значно вищі мультиплікатори "ціна/прибуток", ніж чисті майнери, що відображає перевагу інвесторів до диверсифікованих джерел доходу.
Як поляризація галузі змінить конкуренцію у майнінгу?
Вплив халвінґу 2028 року буде нерівномірним. Він прискорить поляризацію галузі, створюючи ландшафт "winner-takes-all" ("переможець отримує все").
Керівник комунікацій Cango Джульєт Є зазначає: "Середній клас майже зник. Оператори з масштабом і диверсифікованим портфелем можуть впоратися, а ті, хто цього не має, зіткнуться з труднощами під час наступного халвінґу." Майнерам зі застарілими ASIC, високими витратами на електроенергію чи надмірною заборгованістю загрожують найбільші ризики.
У нових конкурентних умовах основні переваги майнерів зміщуються від "ефективності майнінгу" до "залучення та монетизації електроенергії" й "операцій з інфраструктурою". Оператори, які можуть залучати фінансування, укладати довгострокові контракти на електроенергію та монетизувати послуги балансування мережі й утилізації тепла, домінуватимуть після 2028 року. Невеликі ферми, які не зможуть трансформуватися, ймовірно, зникнуть після наступного халвінґу.
Інсайдери прогнозують: халвінґ 2028 року стане стрес-тестом — чи зможуть майнери перетворити значні капіталовкладення на стійкі доходи, не залежні від хешрейту? Відповідь може бути неочевидною в день халвінґу, але напрямок уже визначено: від чистих виробників токенів — до інтегрованих операторів цифрової інфраструктури.
Висновок
Майнери Bitcoin входять у цикл халвінґу 2028 року з найнижчою маржею прибутку за останні роки. Середня собівартість виробництва наближається до $80 000, hashprice перебуває на п’ятирічному мінімумі, а рекордний мережевий хешрейт і обережність на капітальних ринках різко знижують рентабельність галузі. Зіткнувшись із цією структурною кризою прибутковості, провідні майнінгові компанії прискорюють потрійну трансформацію: оптимізують баланси для фінансової стійкості, перетворюють майданчики на багатофункціональну енергетичну інфраструктуру й переходять до ролі операторів дата-центрів ШІ. Халвінґ 2028 року не знищить майнінг Bitcoin, але докорінно змінить галузь. Масштаб, диверсифікація та управління інфраструктурою стануть ключовими факторами, що визначатимуть, хто з майнерів переживе цей цикл.
Часті питання (FAQ)
Q: Якою буде винагорода за блок Bitcoin після халвінґу 2028 року?
A: Після халвінґу 2028 року винагорода за блок Bitcoin знизиться з поточних 3,125 BTC до 1,5625 BTC. Щоденна емісія Bitcoin скоротиться з приблизно 450 BTC до близько 225 BTC (без урахування комісій за транзакції).
Q: Чому собівартість видобутку для майнерів вже близька до $80 000?
A: Зростання витрат зумовлене трьома основними факторами: рекордно високий мережевий хешрейт підвищує складність майнінгу; промислові тарифи на електроенергію перебувають на історичних максимумах; капітальні витрати на нові ASIC-майнери значно перевищують витрати попередніх циклів.
Q: Чи є перехід до ШІ тимчасовою стратегією чи довгостроковим напрямом для майнінгових компаній?
A: Перехід до інфраструктури для штучного інтелекту й високопродуктивних обчислень виглядає як довгостроковий структурний тренд. Потужності електропостачання й майданчики майнерів забезпечують вищу економічну віддачу на тлі зростання попиту на обчислення для ШІ. Декілька провідних майнінгових компаній підписали контракти на ШІ-інфраструктуру терміном до 12 років, що значно перевищує тривалість одного майнінгового циклу.
Q: Які виклики чекають на малих і середніх майнерів після халвінґу 2028 року?
A: Малі й середні майнери без масштабу й диверсифікації бізнесу зіткнуться з серйозним тиском на виживання. Інсайдери зазначають, що "середній клас майже зник". Оператори, які не зможуть забезпечити довгострокове стабільне електропостачання чи диверсифікувати бізнес, матимуть труднощі з прибутковістю після халвінґу 2028 року.
Q: Чи зросте ціна Bitcoin перед халвінґом, щоб полегшити тиск на майнерів?
A: Історично ціна Bitcoin схильна до коливань навколо подій халвінґу, однак ця стаття не містить цінових прогнозів. Станом на 13 квітня 2026 року Bitcoin торгувався близько $70 876, що нижче середньої собівартості виробництва на рівні близько $80 000, тому майнери дійсно відчувають тиск.
