У березні 2026 року Нью-Йоркська фондова біржа підписала меморандум про взаєморозуміння із Securitize — платформою токенізації реальних активів (RWA), оголосивши про плани спільно розробити інфраструктуру для торгівлі токенізованими цінними паперами. Securitize було призначено першим цифровим трансфер-агентом Нью-Йоркської біржі, уповноваженим випускати нативні цінні папери безпосередньо на блокчейні для корпорацій та емітентів ETF. Це партнерство означає, що найбільша фондова біржа світу офіційно визначила ончейн-цінні папери як ключовий стратегічний пріоритет, що стало одним із найважливіших етапів у зближенні традиційних фінансів і технології блокчейн.
Еволюція: від прототипу до регуляторної реалізації
Ідея токенізованих цінних паперів не є новою. Ще у 2017–2018 роках кілька проєктів намагалися токенізувати такі активи, як нерухомість і приватний капітал, але більшість залишалися на стадії прототипу через недосконалу технологію та відсутність регуляторної визначеності. Справжній перелом стався у 2024 році: BlackRock очолила інвестицію у Securitize на суму 47 мільйонів доларів, а її токенізований фонд грошового ринку BUIDL швидко зріс до понад 2 мільярдів доларів активів.
До 2025 року регуляторний ландшафт США зазнав фундаментальних змін. Голова SEC Пол Аткінс запустив "Project Crypto", офіційно перевівши регулювання криптовалют із підходу "спочатку правозастосування" до "спочатку правила". У січні 2026 року SEC оприлюднила "Tokenized Securities Statement", систематично окресливши шляхи дотримання вимог для токенізованих цінних паперів згідно з чинним законодавством про цінні папери. У березні SEC та CFTC опублікували спільний 68-сторінковий інтерпретаційний документ, у якому вперше систематично класифікували криптоактиви та уточнили, що токенізовані версії традиційних цінних паперів залишаються під дією законів про цінні папери.
На рівні бірж Nasdaq першою отримала схвалення SEC на початку 2026 року, запустивши пілотний проєкт торгівлі токенізованими акціями та розширившись у сферу токенізованих акцій і деривативів. Партнерство між Securitize і Нью-Йоркською біржею виникло на фоні змін у політиці та ринкових сигналах.
Структура партнерства: цифровий трансфер-агент і нативна токенізація
Згідно з меморандумом про взаєморозуміння, співпраця зосереджена на трьох ключових напрямах:
Інфраструктура цифрового трансфер-агента. Securitize призначено "головним партнером із дизайну" та першим цифровим трансфер-агентом для платформи токенізованих цінних паперів Нью-Йоркської біржі. Це означає, що Securitize відповідатиме за ведення ончейн-реєстрів власності, обробку корпоративних дій (наприклад, виплату дивідендів) і управління випуском та анулюванням цінних паперів.
Участь брокер-дилерів. Очікується, що Securitize Markets стане одним із учасників-брокерів платформи, сприяючи формуванню ринкової структури для токенізованих цінних паперів, ініційованих емітентами.
Розробка галузевих стандартів. Обидві сторони спільно розроблятимуть стандарти для цифрових трансфер-агентів і токенізації, охоплюючи регуляторні вимоги, операційні процеси та технічні специфікації для розвитку інституційної інфраструктури токенізованих цінних паперів.
Варто зазначити, що Securitize впроваджує модель "нативних ончейн-цінних паперів", а не більш поширені "синтетичні" чи "бенефіціарні" токенізовані акції. Генеральний директор Карлос Домінго в інтерв’ю Wall Street Journal підкреслив: "Більшість так званих токенізованих акцій сьогодні насправді не токенізують саму акцію — вони створюють деривативи або трекери цін. Суть цього партнерства — співпраця безпосередньо з емітентами для досягнення справжньої нативної токенізації." У нативній моделі власники токенів отримують повні права акціонерів, включаючи голосування та дивіденди, а їхні токени фіксуються безпосередньо в офіційному реєстрі акціонерів емітента, а не зберігаються у стороннього кастодіана.
Ринкові погляди: оптимізм, обережність і скептицизм
На ринку сформувалися три основні точки зору щодо цього партнерства:
Оптимісти: важливий етап для інтеграції блокчейну на Wall Street. Прихильники вважають, що співпраця Нью-Йоркської біржі — найбільшої у світі за ринковою капіталізацією — із Securitize для створення платформи токенізованих цінних паперів є найсильнішим підтвердженням блокчейн-технології з боку традиційних фінансів. Президент біржі Лінн Мартін наголосила, що нову інфраструктуру потрібно створювати "зберігаючи довіру, прозорість і захист, яких очікують інвестори". Такий підхід демонструє, що токенізація не має на меті руйнувати існуючі ринкові структури, а оптимізувати їх у межах регуляторних вимог.
Обережні спостерігачі: регуляторна невизначеність залишається найбільшою перешкодою. Незважаючи на рекомендації SEC, конкретні питання — такі як міжштатний випуск ончейн-цінних паперів, критерії для інвесторів і механізми формування вторинного ринку — залишаються невирішеними. 26 березня 2026 року Комітет з фінансових послуг Палати представників США провів слухання щодо "Закону про модернізацію технологій капітальних ринків 2026 року", де законодавці зосередилися на тому, як платформи можуть ефективно забезпечити виконання правил KYC і AML на публічних блокчейнах із можливістю анонімної участі.
Скептики: поточні системи клірингу та розрахунків вже ефективні. Деякі представники традиційних фінансів вважають, що цикл розрахунків T+1 на ринку акцій США задовольняє більшість потреб інвесторів, і хоча торгівля 24/7 та майже миттєві розрахунки виглядають привабливо, реальний попит може бути перебільшеним. Прихильники заперечують, що справжня цінність токенізації полягає у програмованості активів — смарт-контракти можуть автоматизувати складні завдання, такі як виплата дивідендів, голосування за довіреністю та перевірка відповідності, що значно перевищує просте підвищення швидкості розрахунків.
Вплив на галузь: три демонстраційні ефекти для сектору RWA
Станом на початок квітня 2026 року глобальний ринок токенізованих реальних активів (без врахування стейблкоїнів) перевищив 27,1 мільярда доларів ончейн-вартості, збільшившись на 8,83% за останні 30 днів. Токенізовані казначейські облігації США домінують із приблизно 11,3 мільярда доларів; товари — 5,7 мільярда доларів; приватний кредит і кредити під забезпечення активів становлять ще кілька мільярдів. Однак токенізація акцій залишається найменш освоєним сегментом, що вказує на найбільший потенціал зростання.
Партнерство Securitize та Нью-Йоркської біржі демонструє три ефекти для сектору RWA:
Демонстрація шляхів дотримання вимог. Співпраця здійснюється строго у межах зареєстрованої регуляторної рамки SEC, пропонуючи шаблон для дотримання вимог інституціям, які прагнуть увійти у сферу токенізованих цінних паперів. Спільний документ SEC і CFTC у березні 2026 року чітко класифікував токенізовані традиційні цінні папери як "єдину категорію криптоактивів, що підлягає регулюванню законом про цінні папери", забезпечуючи юридичну визначеність для compliant-токенізованих цінних паперів.
Демонстрація інфраструктури ліквідності. Підтримка з боку Нью-Йоркської біржі означає, що токенізовані акції отримають доступ до найрозвинутіших у світі пулів ліквідності вторинного ринку, що принципово відрізняється від попередніх токенізованих активів, які покладалися на децентралізовані біржі чи невеликі ATS-платформи. Материнська компанія біржі ICE також оперує ф’ючерсами, клірингом і даними, пропонуючи повний стек для підтримки масштабного розвитку токенізованих активів.
Демонстрація інституційної участі. Securitize уклала партнерства з токенізації із провідними керуючими активами, серед яких BlackRock, Apollo, KKR, Hamilton Lane і VanEck, із сукупними токенізованими активами понад 3 мільярди доларів. До травня 2025 року її AUM досягла 4 мільярдів доларів. У 2025 році дохід склав 55,6 мільйона доларів, зростання на 841% рік до року, а прогнозований дохід 2026 року — 110 мільйонів доларів. Генеральний директор BlackRock Ларрі Фінк порівняв токенізацію з "інтернетом у 1996 році" у своєму листі акціонерам за 2026 рік, вважаючи, що вона фундаментально знизить інвестиційні витрати та бар’єри для входу. Сукупно ці сигнали вказують на одну тенденцію: традиційні фінансові установи піднімають токенізацію з "експериментального дослідження" до "основної стратегії".
Подальші шляхи: три можливі сценарії
У перспективі 2026–2027 років партнерство Securitize і Нью-Йоркської біржі може розвиватися за трьома сценаріями:
Базовий сценарій: поступове впровадження. Якщо SEC схвалить пропозицію біржі у другій половині 2026 року, цифрова платформа торгівлі може розпочати пілотну експлуатацію на початку 2027 року, а перші токенізовані пропозиції будуть обмежені окремими ETF-продуктами. У цьому сценарії торгівля 24/7 може впроваджуватися поетапно, спочатку для інституційних та акредитованих інвесторів. Основні показники для спостереження — терміни схвалення SEC та кількість емітентів, які приєдналися до першої хвилі.
Оптимістичний сценарій: прискорене розширення. Якщо Конгрес ухвалить "Закон про модернізацію технологій капітальних ринків" у 2026 році, забезпечивши чітку законодавчу підтримку токенізованих цінних паперів, і початкові пілоти пройдуть успішно, емітенти токенізованих акцій можуть розширитися від ETF-спонсорів до самих публічних компаній. У цьому випадку арбітраж між токенізованими та офчейн-акціями приверне увагу ринку, а використання стейблкоїнів як засобу розрахунку значно зросте. Тригери для цього сценарію — ухвалення закону, принаймні п’ять емітентів, що підключилися, та щоденний ончейн-обсяг торгів понад 100 мільйонів доларів.
Ризиковий сценарій: регуляторні перешкоди. Якщо SEC продовжить цикл схвалення, посилаючись на захист інвесторів, або введе суворіші вимоги KYC/AML для ончейн-акцій, запуск платформи може бути відкладено до кінця 2027 року або навіть 2028 року. Суттєвіші ризики включають системне роз’єднання цін або технічні збої між токенізованими та традиційними акціями, що змусить регуляторів переглянути всю модель. Основні сигнали ризику — понад три додаткові запити SEC, вихід великих емітентів і ончейн-інциденти безпеки.
Висновок
Партнерство між Securitize і Нью-Йоркською фондовою біржею є найзначнішим експериментом на сьогодні з інтеграції традиційної ринкової інфраструктури з технологією блокчейн. Це не руйнація існуючої системи і не просто прагнення технічних інновацій, а системна спроба впровадити переваги ефективності блокчейну у ключові механізми ринку капіталу в межах усталених регуляторних рамок. Для інвесторів і професіоналів значення цього партнерства виходить за межі технічного питання "чи можуть акції перейти на блокчейн" — воно відкриває фундаментальні структурні зміни, які фінансові ринки можуть пережити у наступному десятилітті: від централізованого, нічного клірингу та обмежених годин торгівлі до розподілених, реальних розрахунків і цілодобової доступності. Хоча залишаються невизначеності, напрям стає дедалі очевиднішим.
