В течение ближайших двух-трех лет количество китайских листингов на Сингапурской фондовой бирже (SGX) потенциально может вырасти в пять раз — с нескольких буквально единиц за прошлый год, как отметил Кэрол Фонг (Carol Fong), генеральный директор CGS International. Госпожа Фонг рассказала The Straits Times, что хотя ранее оценки предполагали, что на SGX через двойные листинги или размещения акций могут выйти лишь около пяти китайских и гонконгских компаний, «сейчас “пять” — это уже консервативно».
CGS International, дочерняя компания, находящаяся в полной собственности China Galaxy Securities (одной из крупнейших в Китае государственных брокерских компаний), была создана после того, как CGS полностью приобрела малайзийскую CIMB Group в 2024 году. Госпожа Фонг, имеющая более 30 лет опыта работы на рынке капитала, подчеркнула, что поддержание импульса на сингапурском фондовом рынке зависит от привлечения более широкого круга компаний высокого качества с сильными историями роста.
Почему китайские компании присматриваются к Сингапуру
Китайские компании в сфере передового производства, внутреннего потребления и технологий, по словам госпожи Фонг, ищут не только капитал. «Они хотят интернационализироваться и им нужно получить финансирование, не в юанях (не в ренминби)», — сказала она. Эти компании рассчитывают на международный брендинг и доступ к более крупной базе инвесторов.
Регуляторный путь для IPO в Сингапуре сейчас короче и для подходящих компаний «менее обременителен», чем в Гонконге, где очередь на листинг значительно выросла. Некоторые оценки предполагают, что гонконгский процесс может занять более чем год, чтобы завершиться. Позиционирование Сингапура как нейтрального финансового хаба также привлекает компании, которые хотят привлечь международный капитал без геополитического трения.
Хотя мегакап-компании вроде Alibaba и BYD, вероятно, будут отдавать предпочтение Гонконгу или рынкам США из-за более глубокой ликвидности, компании среднего размера с оценкой примерно US$500 миллион (S$638 миллион) до US$1 миллиардов могли бы все чаще обращаться к Сингапуру. Такие компании рискуют стать «маленькой рыбкой в большом пруду» в Гонконге, — по словам госпожи Фонг. Компании с уже существующими операциями в странах АСЕАН — в Индонезии, Малайзии или Сингапуре — являются основными кандидатами для IPO на SGX, поскольку листинг в Сингапуре может укрепить их региональную идентичность и повысить привлекательность для инвесторов.
Текущие китайские листинги, связанные с Китаем, на SGX
Сингапур уже в последние годы увидел несколько листингов, связанных с Китаем, включая оператора сетей баров Helens International, производителя видеографических карт PC Partner и поставщика «зеленой» энергетики Concord New Energy. Однако госпожа Фонг отметила, что это были «технические листинги», то есть вторичные листинги без привлечения свежего капитала, что «недостаточно, чтобы изменить ситуацию».
«Сейчас фокус — принести компании с привлечением средств. Именно там вы получаете ликвидность», — сказала госпожа Фонг. Ликвидность обеспечивает аналитическое покрытие, участие инвесторов и, в конечном счете, оценки, создавая благотворный цикл. «Без нее листинги рискуют стать символическими, а не трансформирующими», — добавила она.
Уроки из истории S-Chip
Повторный импульс по привлечению китайских листингов в Сингапур может вызвать опасения среди местных инвесторов относительно повторения истории S-chip. В период с конца 2000-х до начала 2010-х годов волна китайских компаний, котирующихся в Сингапуре, столкнулась с проблемами корпоративного управления и бухгалтерского учета. Эти компании, часто работавшие в Китае, но зарегистрированные offshore, подвергались обвинениям в финансовом мошенничестве, включая «фантомные фабрики» и исчезающие денежные средства, что привело к масштабным потерям инвесторов.
Примеры провалившихся S-chip компаний включают FerroChina, которая обанкротилась; China Sun Bio-Chem, которая была исключена из листинга после нарушений в отчетности и отсутствия активов; и China Fishery Group, которая рухнула на фоне обвинений в мошенничестве. С тех пор многие из этих компаний были исключены из листинга или остаются приостановленными при минимальном интересе инвесторов.
Госпожа Фонг утверждает, что риск повторения истории S-chip сегодня существенно ниже. Раньше китайские компании могли выходить на сингапурский рынок с относительно ограниченным надзором со стороны регуляторов. С тех пор система листинга была заметно ужесточена. Китайские компании, желающие выйти на зарубежные рынки, теперь должны получить одобрение от Комиссии по ценным бумагам Китая (China Securities Regulatory Commission) в дополнение к выполнению требований сингапурских регуляторов. Это вводит двойной надзор: обе юрисдикции проверяют компании до выхода на рынок.
«Процесс также стал более избирательным и более затратным по времени, с повышенным акцентом на стандарты due diligence и раскрытия информации. В результате ожидается меньшее число листингов, но более высокого качества, что является ключевым для восстановления доверия инвесторов», — сказала госпожа Фонг.
Стратегия более широкого рынка
Привлечение китайских листингов — лишь одна из составляющих более масштабных усилий по восстановлению воронки листингов в Сингапуре. Главная задача — привлечь отечественных чемпионов, которые смогут стать якорями рынка, другие региональные компании из АСЕАН, ищущие международную платформу, и китайские компании, которые хотят расшириться за пределы своей домашней базы, — сказала госпожа Фонг.
Она отметила, что также можно ожидать, что более крупные компании будут размещать свои зарубежные операции в Сингапуре. Например, в 2024 году южнокорейская Hyundai Motor разместила на Бомбейской фондовой бирже и Национальной фондовой бирже Индии свою индийскую «дочку» Hyundai Motor India, привлекая более US$3 миллиардов.
«Китайские компании смотрят вовне, и Сингапур позиционирует себя как шлюз. В то же время здесь восстанавливаются оценки акций и улучшается ликвидность на местном фондовом рынке», — сказала госпожа Фонг. Однако она предостерегла: «Но окна не остаются открытыми вечно. Именно выполнение плана определит, сможет ли рынок вырасти с пяти до 25 листингов».
FAQ
Q: Какие типы китайских компаний Сингапур нацеливает для листинга?
A: Госпожа Фонг определила компании среднего размера с оценкой от US$500 миллион до US$1 миллиарда как основные цели, особенно те, у которых уже есть операции в АСЕАН или значительная производственная база в регионе. Компании, ищущие финансирование, не в ренминби, и международный брендинг, тоже являются привлекательными кандидатами.
Q: Чем отличается текущая регуляторная рамка от эпохи S-chip?
A: Теперь китайские компании должны получить одобрение и от Комиссии по ценным бумагам Китая, и от сингапурских регуляторов, прежде чем выходить на листинг. Этот двойной надзор, в сочетании с более строгими стандартами due diligence и раскрытия информации, разработан для обеспечения листингов более высокого качества и предотвращения повторения прошлых проблем с корпоративным управлением и бухгалтерским учетом.
Q: Почему китайские компании могут выбрать Сингапур вместо Гонконга?
A: Сингапур предлагает более короткий регуляторный путь к IPO, позиционируя себя как нейтральный финансовый хаб, и с меньшим геополитическим трением. Компании среднего размера могут счесть Сингапур более подходящим, чем Гонконг, где они рискуют быть «маленькой рыбкой в большом пруду», особенно если они стремятся расширяться в рамках региона АСЕАН.
