Moody’s: стейблкоины в краткосрочной перспективе не угрожают банкам, но рыночная капитализация в 300 млрд раскрывает долгосрочные риски

Коинтелеграф сообщило 20 апреля, что Абхи Шривастава, вице-президент группы цифровой экономики компании Moody’s Investors Service, заявил: текущие возможности платежной инфраструктуры в США в сочетании с запретом в США на нормы, позволяющие получать доход от платежей в стейблкоинах, означают, что в краткосрочной перспективе стейблкоины вряд ли в масштабе заменят традиционные депозиты внутри страны. Но по мере того, как рыночная капитализация стейблкоинов превысила 300 млрд долларов, долгосрочное конкурентное давление на банковскую отрасль нельзя недооценивать.

Краткосрочная защита: двойной барьер из-за запрета США и зрелой платежной инфраструктуры

Анализ Шриваставы основан на двух структурных факторах. Во-первых, существующая в США платежная система уже обеспечивает быстрые и недорогие переводы, и дифференцирующее преимущество стейблкоинов в платежных сценариях относительно ограничено. Во-вторых, на уровне регулирования в США четко запрещены проценты по платежам в стейблкоинах, из-за чего они не могут конкурировать с банковскими депозитами напрямую с помощью более высоких ставок — это наиболее прямой ограничивающий фактор на уровне политики, препятствующий их замещению традиционных депозитов.

Он отметил, что сейчас роль стейблкоинов в платежах, трансграничной электронной коммерции и ончейн-финансах по-прежнему «ограничена», но эта роль «постоянно расширяется».

Долгосрочные риски: отток депозитов и снижение кредитоспособности

(Источник: RWA.xyz)

Шривастава прямо указал, что краткосрочная безопасность не означает отсутствие рисков в долгосрочной перспективе. По мере того, как стейблкоины и токенизированные RWA становятся все более распространенными, банковская отрасль может столкнуться с долгосрочным давлением в двух направлениях: во-первых, отток депозитов, то есть пользователи будут переводить средства из традиционных банковских счетов в ончейн-стейблкоины; во-вторых, связанное с этим снижение кредитоспособности, поскольку сокращение депозитной базы напрямую ограничивает способность банков создавать кредит.

Рыночная капитализация стейблкоинов, превысившая 300 млрд долларов, сама по себе уже подала рынку структурный сигнал тревоги.

Законопроект CLARITY буксует: доходные стейблкоины стали ключевым фокусом политического противостояния

Вопрос регулирования стейблкоинов глубоко встроен в законодательную борьбу в Конгрессе США. Закон о прозрачности рынков цифровых активов (CLARITY) формирует общую рамку регулирования криптовалютного рынка, но на данный момент он все еще застрял в Конгрессе, в том числе из-за того, что криптоиндустрия во главе с Coinbase выступила против ранних версий законопроекта. Среди возражений — спорные пункты, включая отсутствие правовой защиты для разработчиков open-source-программного обеспечения, а также запрет на выпуск доходных стейблкоинов.

Сенатор Северной Каролины Том Тиллис ранее говорил о планах опубликовать обновленную версию проекта, приемлемую для обеих сторон, но, как сообщал Politico, соответствующий проект до сих пор не был опубликован. Несколько руководителей в криптоиндустрии предупреждали: если законопроект CLARITY не будет принят, криптоиндустрия может столкнуться с более жесткими ударами со стороны будущих враждебно настроенных регулирующих органов.

Часто задаваемые вопросы

Почему Moody’s считает, что в краткосрочной перспективе стейблкоины не угрожают банкам?

Анализ Moody’s основан на двух конкретных факторах: существующая в США платежная инфраструктура уже работает быстро и с низкой стоимостью, а сравнительные преимущества стейблкоинов ограничены; а также на том, что на уровне регулирования в США запрещены доходы по платежам в стейблкоинах, из-за чего они не могут напрямую привлекать вкладчиков с помощью преимущества по ставкам. Эти два фактора вместе ограничивают вероятность того, что стейблкоины в стране в краткосрочной перспективе в массовом масштабе заменят банковские депозиты.

Почему доходные стейблкоины стали центром ключевых споров по законопроекту CLARITY?

Группы банковского лобби опасаются, что если доходные стейблкоины будут легализованы, средства перетекут из традиционных банковских счетов в ончейн-стейблкоины с более высокой доходностью, подрывая депозитную базу банков и их кредитоспособность. Криптоиндустрия, в свою очередь, считает, что соответствующий запрет ограничивает инновации. Этот конфликт интересов приводит к ситуации, когда законопроекту трудно достичь межпартийного консенсуса, ставя его продвижение в законодательном процессе в центр ключевых препятствий.

Если законопроект CLARITY не будет принят, какое влияние это окажет на экосистему стейблкоинов?

Некоторые руководители в криптоиндустрии предупреждают: если законопроект провалится, в будущем может наступить более жесткая регуляторная среда, что принесет рынку еще большую неопределенность. С другой стороны, отсутствие четкой регуляторной рамки также может ограничить внедрение стейблкоинов институциональными инвесторами, что скажется на долгосрочном потенциале развития всей экосистемы стейблкоинов и на доверии со стороны институций.