А не купить — разве это не главнейший риск? Уолл-стрит осознала: у биткоина «вот это» всё изменилось…

В прошлом, когда речь заходила о биткоине, в голове инвесторов всплывали не что иное, как «стремительный рост и стремительное падение», «с ужасающей просадкой с пиков в 90%». Однако структура рынка незаметно начала меняться: в рамках этого рыночного цикла максимальная просадка биткоина составляет лишь около 50%, что по сравнению с прошлым явно сужается. Аналитики считают, что это отражает превращение биткоина из «спекулятивной игрушки» в зрелый класс активов.
Криптовалютная инвестиционная платформа AdLunam, сооснователь и аналитик рынка Джейсон Фернандес (Jason Fernandes), заявил: «Просадка биткоина сократилась примерно до 50% — и это является доказательством того, что структура рынка стала зрелой». Он пояснил далее, что по мере того, как ликвидность рынка постоянно углубляется, а участие институциональных игроков растет, амплитуда колебаний доходности биткоина естественным образом сжимается. Он подчеркнул:

На этом этапе фокус рынка уже не в том, чтобы сомневаться в легитимности биткоина, а в том, как оптимизировать распределение активов.

Прощай с резкими взлетами и падениями, кривая роста «смягчается»
Аналитик Fidelity Digital Assets Зак (Zack Wainwright) недавно на платформе сообществ также высказал схожее мнение. Он отметил, что по мере того, как рынок становится все более зрелым, биткоин «больше не настолько слепо взрывается», а вероятность появления крайних рисков нисходящего движения снижается.
Вспоминая прошлое, биткоин не раз переживал «криптозимы», и масштабы были настолько жесткими, что от воспоминаний становится не по себе:

• 2013 год: после того как биткоин поднялся до пика в 1,163 доллара, затем по нисходящей он рухнул до 152 долларов в начале 2015 года, падение составило до 87%;
• 2017 год: после разгона до вершины в 20,000 долларов в течение года обвалился до 3,122 долларов, падение составило около 84%.

Если сопоставить масштабы падения этих двух медвежьих рынков, то после того как в октябре 2025 года биткоин установил исторический максимум примерно в 126,000 долларов, хотя корректировка и произошла, по своей резкости все равно далеко не дотягивает до прежнего.
Зак (Zack Wainwright) прокомментировал: «Сила роста на каждом цикле слабее, чем на предыдущем, и риск падения тоже уже не настолько шокирует».
Однако не все аналитики настроены столь оптимистично. Старший стратег по сырьевым товарам Bloomberg Intelligence Майк Макглон (Mike McGlone) предупреждает, что, по его мнению, «пузырь криптовалют уже лопнул», и если в будущем на рынках акций, сырьевых товаров и других рискованных активов начнется масштабная распродажа, биткоин все еще может столкнуться с риском «возврата к среднему» (то есть явления, при котором цены активов в долгосрочной перспективе возвращаются к историческим средним уровням), с перспективой снижения до уровня 10,000 долларов.
На это Джейсон Фернандес, не раз вступавший в заочную полемику с Майком Макглоном, ответил контратакой, подчеркнув, что «масштаб рынка» криптовалют уже совсем не тот, что раньше. По мере роста рыночной капитализации биткоина объем капитала, необходимый для падения на 90%, становится чрезмерно большим, поэтому вероятность крайне катастрофического обвала практически равна нулю.
Кроме того, по всей цепочке — от спотовых ETF на биткоин до фондов пенсионного обеспечения — эти институциональные «ровы» ликвидности и капитала структурно еще больше усложняют возможность масштабных распродаж.
Из «ставки с высоким риском» в «оптимизатор портфеля»
Еще один признак зрелости рынка биткоина проявляется в том, как институциональные инвесторы выстраивают распределение активов. Джейсон Фернандес указал, что на самом деле именно портфельные данные реально меняют отношение институциональных игроков. Он сказал:

Если достаточно небольшой аллокации в 1%–3%, чтобы заметно повысить доходность портфеля, одновременно улучшив коэффициент Шарпа (Sharpe Ratio — показатель, оценивающий доходность с учетом риска), и при этом не увеличивать существенно риск общего проседания, то роль биткоина уже не сводится к одной-единственной ставке, а становится инструментом повышения эффективности в диверсифицированном портфеле.

Такое позиционирование также меняет подход институций к оценке рисков. Джейсон Фернандес сказал:

Теперь вопрос уже не в том, «слишком ли рискованно держать биткоин», а в том, «если вообще не выделять средства под биткоин, не упустит ли портфель возможность».

Недавний исследовательский отчет Fidelity также поддерживает эту точку зрения: рассмотрев результаты крупнейших классов активов за последние 10 лет, биткоин показал поразительную доходность порядка 20,000%, далеко обогнав акции США, золото и облигации; несмотря на высокую волатильность, после корректировки на риск именно его результаты продолжают доминировать над всеми. В отчете упоминается:

Хотя биткоин — относительно молодой актив, он быстро превратился в ключевой класс активов и за последние 15 лет 11 раз завоевывал титул лучшего по результативности актива.

Однако есть и оборотная сторона. Джейсон Фернандес напоминает инвесторам: «по мере того как биткоин входит в зрелость, а волатильность сжимается, рынку следует ожидать, что будущая доходность биткоина будет приближаться к нормализации.Тот ранний тип несимметричных сверхбыстрых ростов происходил вместе с риском крайне глубоких откатов; теперь, когда глубина падений сокращается, поведение биткоина будет все больше напоминать макроэкономическое распределение активов, а не венчурную высокорисковую ставку.»