Grayscale Investments, крупнейшая компания по управлению криптоактивами в США, официально подала регистрационную форму S-1 в Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC) 13 ноября 2025 г., добиваясь одобрения на проведение первичного публичного размещения акций (IPO).
Компания планирует разместиться на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) под тикером "GRAY". Основанная в 2013 году и управляющая на данный момент примерно $35 млрд активов, Grayscale является новатором в криптоиндустрии и теперь выходит на традиционный рынок капитала.
01 Эпоха Трампа: Всплеск IPO среди криптокомпаний
Заявка Grayscale на IPO подана в период беспрецедентного роста числа публичных размещений криптокомпаний, совпавшего с возвращением Дональда Трампа в Белый дом.
В отличие от регуляторной неопределённости предыдущих четырёх лет, новая администрация создала значительно более благоприятные условия для компаний, работающих с цифровыми активами.
Текущий бум IPO начался с выхода на биржу Circle Internet Financial в июне 2025 г., акции которой выросли на 168% в первый день торгов.
Вскоре после этого биржа Bullish, поддерживаемая миллиардером Питером Тилем, успешно разместилась на NYSE в августе 2025 г.
Крупные криптокомпании, такие как Gemini, BitGo и Consensys, также подали заявки на IPO, что подстегнуло беспрецедентный рост числа размещений в секторе.
02 Обзор бизнеса: Финансовые показатели и вызовы Grayscale
Согласно регистрационной форме S-1, поданной Grayscale в SEC, по состоянию на 30 сентября 2025 г. компания управляла примерно $35 млрд активов.
Портфель продуктов охватывает 45 различных криптоактивов, включая Bitcoin и Ethereum.
Анализ доходов
С финансовой точки зрения, за первые девять месяцев текущего года Grayscale получила $318,7 млн выручки и $203,3 млн чистой прибыли.
Эти показатели ниже, чем за аналогичный период прошлого года, когда компания отчиталась о $397,9 млн выручки и $223,7 млн чистой прибыли.
Несмотря на снижение доходов, прибыльность Grayscale остаётся высокой. За весь 2024 год компания получила $506 млн выручки и $282 млн прибыли, сохраняя прочную рентабельность на уровне 56%.
Структура доходов и риски
Доходы Grayscale в значительной степени зависят от двух ключевых продуктов: Grayscale Bitcoin Trust ETF (GBTC) и Grayscale Ethereum Trust ETF (ETHE).
На 30 сентября 2025 г. эти два продукта составляли около 70% активов под управлением Grayscale и обеспечивали 88% общей выручки.
В частности, GBTC управляет активами на сумму $17,3 млрд и взимает ежегодную комиссию за управление в размере 1,5%, что приносит примерно $260 млн дохода.
ETHE управляет $3,4 млрд активов с комиссией 2,5%, обеспечивая ещё $85 млн выручки.
03 Конкурентная среда: Стратегия высоких комиссий под давлением
Главная проблема Grayscale — растущая конкуренция на рынке крипто-ETF.
С момента преобразования GBTC в ETF в 2024 году из фонда было выведено почти $25 млрд.
Только за 2025 год из GBTC ушло около $3 млрд.
Аналитики связывают устойчивый отток средств прежде всего с комиссией Grayscale в 1,5%, которая значительно выше, чем у конкурентов.
Для сравнения, такие компании, как BlackRock, взимают всего 0,25% за свои Bitcoin ETF.
Конкуренция по комиссиям быстро изменила расстановку сил на рынке — Bitcoin ETF от BlackRock теперь превосходит Grayscale по объёму активов.
В ответ на эти вызовы Grayscale запустила в 2024 году Bitcoin Mini Trust ETF (BTC) с пониженной комиссией всего 0,15%. Фонд уже аккумулировал около $5 млрд активов.
04 Стратегия развития: Планы роста Grayscale
В регистрационной форме S-1 Grayscale обозначила стратегию дальнейшего роста для инвесторов.
Компания подчеркнула свою роль первопроходца в области криптоактивов до их выхода в мейнстрим, используя преимущество первого игрока для захвата примерно 50% доходов от Bitcoin ETF и 70% — от Ethereum ETF.
Для возобновления роста Grayscale планирует запуск новых крипто-ETF, включая фонды с одним активом и мультиактивные индексные продукты.
Также рассматривается расширение стратегии активного управления и возможные прямые инвестиции в криптоактивы или собственные фонды.
В октябре 2025 г. Grayscale завершила частное размещение конвертируемых привилегированных акций на сумму $250 млн.
Эти средства будут направлены на ключевые инвестиционные инициативы, позволяя компании использовать капитал с собственного баланса.
05 Детали IPO: Структура размещения Grayscale
IPO Grayscale будет проведено по структуре Up-C, то есть вырученные средства будут направлены на выкуп долей у существующих акционеров до IPO, а не непосредственно в Grayscale.
Компания внедрит двухклассную структуру акций.
Акции класса A будут давать один голос на акцию, а акции класса B, принадлежащие материнской компании Digital Currency Group, — десять голосов на акцию, но не будут иметь экономических прав.
Такая схема гарантирует сохранение контроля над голосованием за Digital Currency Group после IPO.
В соответствии с правилами NYSE, Grayscale будет классифицирована как "контролируемая компания".
Ведущими андеррайтерами размещения выступят Morgan Stanley, BofA Securities, Jefferies и Cantor.
06 Влияние на отрасль: Институционализация криптоиндустрии
Заявка Grayscale на листинг на NYSE знаменует собой важный этап сближения криптоиндустрии и традиционных финансовых рынков.
Благодаря про-криптовалютной политике администрации Трампа, прозрачность регулирования и институциональное признание создали условия, сравнимые с эпохой интернет-бума.
На январь 2025 г. 86% институциональных инвесторов уже владеют цифровыми активами или планируют их приобретение в течение года.
Это свидетельствует о кардинальном изменении отношения инвесторов к криптовалютам — от скептицизма к принятию.
Аналитики ожидают, что IPO Grayscale состоится в конце 2025 — начале 2026 года, в зависимости от рыночной конъюнктуры и регуляторных решений.
Эксперты оценивают стоимость компании в диапазоне от $3 млрд до $3,3 млрд.
Перспективы
По мере повышения прозрачности регулирования и роста институционального спроса крипторынок переживает глубокую трансформацию — от периферии к мейнстриму.
С $35 млрд активов под управлением и поддержкой ведущих андеррайтеров с Уолл-стрит, Grayscale занимает выгодную позицию для успеха в, по прогнозам экспертов, "золотую эпоху" крипто-IPO.
Успешное публичное размещение обеспечит Grayscale не только новым капиталом, но и ещё больше укрепит легитимность криптоиндустрии в рамках традиционных финансовых рынков.
