A exposição directa a tokens RWA não funciona. O valor económico da tokenização é gerado para curadores e emitentes, não para detentores de tokens de governação — o crescimento de depósitos de 80% da Kamino juntamente com uma queda de 16% dos tokens é a prova mais clara disso.
O problema da alavancagem é a oportunidade de infra-estrutura mais interessante. Os atrasos na liquidação de RWA (até 122 dias de exposição na saída) tornam impossíveis estratégias de looping nativas de cripto de forma atómica, criando uma lacuna estrutural para a qual protocolos como a Keyring e a 3F estão a construir — mas nenhum deles tem ainda um token líquido.
A Morpho é a principal camada de empréstimos institucionais, mas a tese do token depende de um “change” de taxas que a Associação não tem incentivo estrutural para mudar. $6,8B de TVL e $120,9M em taxas anualizadas existem inteiramente para depositantes e curadores — os detentores de tokens MORPHO, actualmente, não capturam qualquer parte disso.
A Fluid é a expressão de token mais limpa para a mesma tese, embora de forma mais indirecta. Maior quota de volume em DEX para stablecoins com afinidade RWA (100% do sUSDai, 87% do syrupUSDC, 68% do reUSD), um mecanismo de recompra indexado a receitas e uma governação estruturalmente mais limpa fazem dela o veículo para detentores de tokens mais convincente — mas a sua exposição a RWA passa por stablecoins que geram rendimento, em vez de mercados de activos tokenizados de forma directa.

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