A Benchmark defende o modelo de acumulação de Bitcoin STRC da Strategy

O analista de benchmarks Mark Palmer defendeu o modelo de ações preferenciais preferenciais STRC da Strategy face a críticas que o enquadram como uma estrutura de esquema Ponzi “circular” num relatório de quarta-feira, argumentando que tais caracterizações “distorcem” a forma como a empresa angaria e utiliza o capital. Na análise de Palmer, a STRC funciona como parte de um modelo “deliberado e duradouro” que “transforma a procura de rendimento em exposição de longo prazo ao bitcoin”, sendo que o capital acaba, em última instância, no balanço da Strategy e não sendo reciclado num vazio.

Estrutura da STRC e captação recente de fundos

A STRC é uma ação preferencial perpétua de taxa variável que paga um dividendo anual de cerca de 11,5%. Foi concebida para negociar a $100 ou perto desse valor, com a taxa de dividendo ajustada para manter esse “peg”.

De acordo com as apresentações SEC 8-K da Strategy, a empresa angariou cerca de 3,5 mil milhões de dólares nas três primeiras semanas de abril, com mais de 85% desse total a provir da emissão de ações preferenciais STRC. Os fundos foram utilizados em três compras semanais consecutivas de bitcoin, num total de 51.364 BTC, no valor de mais de 3,9 mil milhões de dólares aos preços atuais.

Preço e dividendo da ação preferencial STRC da Strategy. Fonte: STRC.Live

Compras de bitcoin da Strategy. Fonte: SaylorTracker

A Strategy detém agora 818.334 BTC, no valor de cerca de 62,5 mil milhões de dólares, e voltou a registar um lucro não realizado de aproximadamente 700 milhões de dólares depois de ter passado grande parte dos últimos seis meses “debaixo de água”.

Argumentos de sustentabilidade e pontos de contraponto

A Benchmark argumentou que o modelo STRC não depende de emissões contínuas para sobreviver, salientando que a Strategy poderia cobrir os dividendos preferenciais vendendo uma parte do seu bitcoin, se necessário. Contudo, os críticos sustentam que qualquer movimento desse tipo por parte do maior detentor corporativo de bitcoin seria provavelmente visto como um sinal vermelho relevante, podendo desencadear uma venda generalizada.

Numa nota separada de quinta-feira, Zach Pandl, da Grayscale, apresentou uma visão contrastante, caracterizando instrumentos como a STRC como, em última instância, uma “aposta direccional” no preço do bitcoin, com pagamentos dependentes da valorização contínua. Pandl comparou o perfil de risco com dívida corporativa de alto rendimento e afirmou que os ETFs de bitcoin à vista continuam a ser a forma “mais limpa” para os investidores ganharem exposição, para além de comprar o ativo diretamente.