A Grayscale Investments, a maior gestora de ativos cripto dos Estados Unidos, apresentou oficialmente a sua declaração de registo S-1 junto da Securities and Exchange Commission (SEC) em 13 de novembro de 2025, procurando aprovação para a sua oferta pública inicial (IPO).
A empresa pretende ser cotada na Bolsa de Valores de Nova Iorque (NYSE) sob o símbolo "GRAY". Fundada em 2013 e atualmente a gerir cerca de 35 mil milhões $ em ativos, a Grayscale é uma força pioneira no setor cripto que agora inicia o seu percurso nos mercados de capitais tradicionais.
01 Era Trump: Onda de IPOs de Empresas Cripto
O pedido de IPO da Grayscale surge numa altura em que as empresas cripto estão a assistir a uma vaga sem precedentes de entradas em bolsa, coincidindo com o regresso de Donald Trump à Casa Branca.
Em comparação com a incerteza regulatória dos quatro anos anteriores, a nova administração criou um ambiente muito mais favorável para as empresas de ativos digitais.
Este mais recente boom de IPOs teve início com a Circle Internet Financial em junho de 2025, cujas ações dispararam 168% no primeiro dia de negociação.
Pouco depois, a Bullish—uma bolsa cripto apoiada pelo bilionário Peter Thiel—concretizou com sucesso a sua entrada na NYSE em agosto de 2025.
Grandes empresas do setor, como Gemini, BitGo e Consensys, também submeteram pedidos de IPO, impulsionando uma vaga inédita de listagens cripto.
02 Visão Geral do Negócio: Desempenho Financeiro e Desafios da Grayscale
De acordo com o documento S-1 submetido à SEC, a Grayscale geria cerca de 35 mil milhões $ em ativos a 30 de setembro de 2025.
O seu portefólio de produtos abrange 45 diferentes ativos cripto, incluindo Bitcoin e Ethereum.
Análise de Receitas
No plano financeiro, a Grayscale gerou 318,7 milhões $ em receitas e 203,3 milhões $ em resultados líquidos nos primeiros nove meses deste ano.
Estes valores representam um decréscimo face ao mesmo período do ano anterior, quando a empresa reportou 397,9 milhões $ em receitas e 223,7 milhões $ em resultados líquidos.
Apesar da quebra nas receitas, a rentabilidade da Grayscale mantém-se sólida. Em todo o ano de 2024, a Grayscale registou 506 milhões $ em receitas e 282 milhões $ em lucros, sustentando uma margem de lucro robusta de 56%.
Estrutura de Receitas e Riscos
Os rendimentos da Grayscale dependem fortemente de dois produtos emblemáticos: o Grayscale Bitcoin Trust ETF (GBTC) e o Grayscale Ethereum Trust ETF (ETHE).
A 30 de setembro de 2025, estes dois produtos representavam cerca de 70% dos ativos sob gestão da Grayscale e contribuíam com 88% do total de receitas.
Em concreto, o GBTC detém 17,3 mil milhões $ em ativos e cobra uma comissão anual de gestão de 1,5%, gerando aproximadamente 260 milhões $ em receitas.
O ETHE gere 3,4 mil milhões $ em ativos, com uma comissão de 2,5%, contribuindo com mais 85 milhões $ em receitas.
03 Contexto Competitivo: Estratégia de Comissões Elevadas Sob Pressão
O maior desafio da Grayscale é o mercado de ETF cripto, cada vez mais competitivo.
Desde que o GBTC foi convertido em ETF em 2024, o fundo registou saídas próximas de 25 mil milhões $.
Só em 2025, cerca de 3 mil milhões $ abandonaram o GBTC.
Os analistas atribuem amplamente esta saída sustentada à comissão de 1,5% da Grayscale, significativamente superior à dos concorrentes.
Em comparação, rivais como a BlackRock cobram apenas 0,25% pelos seus ETF de Bitcoin.
Esta competição ao nível das comissões alterou rapidamente a quota de mercado—o ETF de Bitcoin da BlackRock já ultrapassa a Grayscale em ativos totais.
Para responder a estes desafios, a Grayscale lançou em 2024 o Bitcoin Mini Trust ETF (BTC), com uma comissão mais baixa de apenas 0,15%. O fundo já acumulou cerca de 5 mil milhões $ em ativos.
04 Estratégia Futura: Planos de Crescimento da Grayscale
No seu documento S-1, a Grayscale delineou a estratégia de crescimento futuro para os investidores.
A empresa destacou o seu papel pioneiro nos ativos cripto antes da massificação do setor, aproveitando a vantagem de ser a primeira a captar cerca de 50% das receitas dos ETF de Bitcoin e 70% das receitas dos ETF de Ethereum.
Para relançar o crescimento, a Grayscale planeia lançar mais produtos ETF cripto, incluindo fundos de ativo único e fundos índice multiativo.
A empresa está igualmente a ponderar expandir as suas estratégias de gestão ativa e poderá até investir capital próprio diretamente em ativos cripto ou nos seus próprios fundos.
Em outubro de 2025, a Grayscale concluiu uma colocação privada de 250 milhões $ em ações preferenciais convertíveis.
Estes fundos irão apoiar as suas principais iniciativas de investimento, permitindo à empresa alocar capital do próprio balanço.
05 Detalhes do IPO: Estrutura da Entrada em Bolsa da Grayscale
O IPO da Grayscale irá utilizar uma estrutura Up-C, o que significa que as receitas serão usadas para adquirir participações de acionistas existentes pré-IPO, em vez de serem pagas diretamente à Grayscale.
A empresa irá adotar uma estrutura de ações de duas classes.
As ações Classe A terão um voto por ação, enquanto as ações Classe B, detidas pela empresa-mãe Digital Currency Group, terão dez votos por ação, mas não conferem direitos económicos.
Este modelo garante que a Digital Currency Group manterá o controlo maioritário dos votos após o IPO.
De acordo com as regras da NYSE, a Grayscale será classificada como "controlled company".
Os principais coordenadores da oferta são Morgan Stanley, BofA Securities, Jefferies e Cantor.
06 Impacto no Setor: A Institucionalização do Cripto
O pedido de admissão da Grayscale na NYSE marca um momento decisivo na convergência entre a indústria cripto e os mercados financeiros tradicionais.
Com as políticas pró-cripto da administração Trump, a clareza regulatória e a aceitação institucional criaram um cenário inédito desde os primórdios da bolha da internet.
Em janeiro de 2025, 86% dos investidores institucionais já detinham ativos digitais ou planeavam alocá-los ainda durante o ano.
Isto sinaliza uma mudança radical na atitude dos investidores face ao cripto, afastando-se do ceticismo.
Os analistas de mercado preveem que o IPO da Grayscale decorra entre o final de 2025 e o início de 2026, dependendo das condições de mercado e das aprovações regulatórias.
Os especialistas do setor estimam que a avaliação da empresa se situe entre 3 mil milhões $ e 3,3 mil milhões $.
Perspetivas
À medida que a clareza regulatória aumenta e a aceitação institucional se consolida, o mercado cripto está a sofrer uma transformação profunda, passando da periferia para o centro do sistema financeiro.
Com 35 mil milhões $ em ativos sob gestão e o apoio dos principais coordenadores de Wall Street, a Grayscale está bem posicionada para prosperar naquela que os especialistas antecipam ser uma era dourada para os IPO cripto.
Uma entrada em bolsa bem-sucedida não só proporcionará à Grayscale novo capital, como reforçará ainda mais a legitimidade do setor cripto no seio das finanças tradicionais.
