O fundador da Muddy Waters alerta: «Os ursos devem preparar rapidamente a munição»: a crise da bolha da IA será mais assustadora do que a crise financeira de 2008

A conhecida entidade de short-sellers Muddy Waters, fundada por Carson Block, após testar a versão mais recente do Claude, viu a sua opinião virar 180 graus: ele alerta que substituir o trabalho do conhecimento pela IA desencadeará uma derrocada sistémica que fará a crise financeira global de 2008 parecer “pequena”, e já começou a montar uma posição curta em ETFs de obrigações de grau de investimento e de high yield.
(Antecedentes: um estudo da Universidade da Califórnia sobre o fenómeno das “névoas cerebrais” da IA: 14% dos trabalhadores por conta de outrem ficaram loucos com agentes e automação, com uma taxa de intenção de demissão elevada em quatro décimos)
(Extra de contexto: O autor de “Sapiens”: a IA está a tornar-se uma ameaça; está a penetrar o sistema operativo da civilização humana! Como armas nucleares)

Índice do artigo

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• Um produto de IA que virou a visão de mundo dos gestores de fundos
• O short não é sobre ações tecnológicas, mas sim sobre o mercado de crédito
• Porque é que “os shorts voltaram” é uma notícia?
• Efeitos colaterais no mercado cripto

Há 6 semanas, Carson Block ainda estava “totalmente otimista” sobre as ações dos EUA e a economia norte-americana. Foi até ele iniciar o Claude mais recente: depois de o experimentar durante algum tempo, este fundador da Muddy Waters, que começou ao short de empresas ligadas ao conceito de China e fez com que inúmeras empresas ficassem em pânico, ficou imediatamente chocado e em silêncio.

Ao falar numa série de entrevistas à Bloomberg, ele foi direto: “Acho que esta crise vai fazer a crise financeira global parecer pequena (dwarf the global financial crisis). A médio e longo prazo, haverá consequências económicas e de mercado graves, bem como problemas financeiros dos governos.”

Para ele, isto não é um alarmismo, mas sim uma lição que se traduz numa oportunidade de fazer short: “como short seller, esta será uma oportunidade de ataque extraordinária, em que tudo fica a favor (wind at their backs).”

Um produto de IA que virou a visão de mundo dos gestores de fundos

A mudança de posição de Block é tão nítida no tempo que parece invulgar. Numa entrevista à Bloomberg, ele disse que, há 6 semanas, ainda era otimista quanto às perspetivas para o S&P 500 e para a economia global dos EUA; só após experimentar pessoalmente o Claude mais recente é que percebeu que as capacidades da IA já excediam as suas estimativas originais.

Este detalhe, por si só, já merece parar e pensar: uma “faísca” que altera a visão de mundo de um veterano que é conhecido por vasculhar relatórios financeiros e expor fraudes não foi um relatório de investigação, mas sim uma ferramenta de IA usada por ele próprio.

O argumento central de Block gira em torno de uma rutura estrutural do mercado de emprego: “Em 3 anos, 15% dos empregos bem pagos do setor do conhecimento nos EUA podem desaparecer (15% of knowledge worker jobs in 3 years are gone).” Ele sublinha que os assalariados e trabalhadores do conhecimento são o primeiro alvo do impacto desta vaga de IA — não os operários da linha de produção, mas sim advogados, analistas, engenheiros e jornalistas.

O short não é sobre ações tecnológicas, mas sim sobre o mercado de crédito

A estratégia operacional de Block é mais precisa do que o mercado imagina — ele não fez short diretamente em Nvidia ou Meta, como estas grandes ações tecnológicas (ele afirmou de forma explícita que isso era um “widowmaker” de nível suicida e de confronto duro), mas sim mirou a discrepância de preços no mercado de crédito.

Objetivos específicos: fazer short em LQD (iShares Investment Grade Credit ETF) e HYG (iShares High Yield Bond ETF).

A sua lógica explica tudo numa frase: “Os spreads de crédito estão agora ridiculamente apertados; a volatilidade do crédito está ridiculamente baixa (credit spreads are stupidly tight, credit volatility is stupidly low).” O mercado, na realidade, nem precificou o impacto iminente.

Ele descreve o caminho de uma derrocada da seguinte forma:

IA substitui empregos do conhecimento do escritório → despedimento entre o segmento de altos rendimentos e contração do consumo → a contribuição para as contas de reforma 401(k) estagna, os desempregados retiram no sentido inverso → perda estrutural do principal fluxo de capital passivo de longo prazo do mercado de ações dos EUA → spreads de crédito disparam, o mercado de high yield é o primeiro a dar problemas → colapso sistémico em cadeia do mercado acionista

O ponto de partida desta cadeia lógica é o mercado de crédito — e não o mercado de ações em si.

Porque é que “os shorts voltaram” é uma notícia?

Nos últimos anos, com a tendência de alta do mercado de ações em geral nos EUA e com um ambiente de taxas de juro que variou repetidamente, as instituições que faziam short nas ações dos EUA acabaram quase todas por sair a perder. A lista de quem conhecido como grande short teve de abandonar quase se tornou uma espécie de registo de mártires:

Jim Chanos, em 2001 conseguiu fazer short na Enron (Enron) e foi celebrado como um dos melhores short sellers da história; no fim de 2023 encerrou formalmente o seu fundo de cobertura flagship, terminando uma carreira de short com mais de 40 anos. Nathan Anderson, liderando a Hindenburg Research, fez short no Grupo Adani, Nikola, Block e outros; no início de 2025 anunciou a dissolução.

Perante este pano de fundo, Carson Block não só não parou como até anunciou publicamente o reinício do seu plano de short, tendo como alvo o mercado de crédito com significado mais sistémico do que ações individuais — e é esse o verdadeiro valor noticioso do seu alerta.

Efeito de contágio no mercado cripto

Se a previsão de Block se confirmar, não será possível evitar o impacto desta crise no mercado de crédito sobre os ativos cripto. Historicamente, sempre que os spreads de crédito se alargam rapidamente, os ativos de risco tendem a sofrer pressão generalizada — o corte a meio dia do Bitcoin e do Ethereum durante a crise de liquidez de março de 2020 é um aviso prévio.

Outro ângulo que vale a pena observar é a reação da Reserva Federal: se a taxa de desemprego aumentar de facto devido ao impacto da IA, as expetativas de cortes de taxas vão antecipar-se — isto é uma faca de dois gumes para a narrativa de longo prazo do Bitcoin (anti-inflação, anti-excesso de emissão monetária): no curto prazo, a contração de liquidez mata as avaliações, e no longo prazo, o afrouxamento pode ainda trazer energia de recuperação.

Mas talvez o mais relevante seja o próprio modo como a opinião de Block virou: uma ferramenta de IA, em poucas semanas, alterou o quadro de referência de um investidor veterano para a avaliação de todo o mercado. Quando momentos semelhantes de “insight” — como este — começam a acontecer em lote entre investidores institucionais, a lógica de precificação do mercado pode reorganizar-se mais rápido e com mais intensidade do que qualquer previsão baseada em modelos.