Giá vàng giảm bớt mức tăng trong năm, thị trường lo ngại lạm phát ở các nền kinh tế phát triển

Nguồn: Thời báo Chứng khoán

Phóng viên Thời báo Chứng khoán Triệu Lệ Vân

“Dạo trước giá vàng giảm khá nhiều, nhưng hôm nay không giảm nữa; hiện tại là thời điểm tốt để mua vào.” Ngày 24/3, nhân viên bán hàng tại một cửa hàng thuộc Châu Sinh Sinh ở khu thương mại Nhị Thất, Trịnh Châu cho phóng viên biết rằng, dù giá trang sức vàng của thương hiệu đó trong ngày là 1350 nhân dân tệ/gram, nhưng cửa hàng có hoạt động giảm giá, nên giá mua thực tế chỉ cần khoảng 1280 nhân dân tệ/gram.

Giá vàng giảm mạnh

Cách đây một tháng, giá niêm yết trang sức vàng của thương hiệu Châu Sinh Sinh khoảng 1590 nhân dân tệ/gram; trong gần một tháng qua, mức giảm đạt 15%.

Giá trang sức vàng của các thương hiệu biến động chặt chẽ, đồng bộ với diễn biến giá vàng quốc tế. Ngày 24/3, giá vàng tại London thấp nhất ghi nhận 4300 USD/ounce, điểm thấp của ngày trước đó chạm tới 4098.25 USD/ounce. Dù giá có phục hồi nhẹ, nhưng tính đến ngày 24/3, giá vàng London trong năm mới chỉ tăng khoảng 2%; những đợt sụt giảm gấp trong vài ngày gần đây đã khiến giá vàng gần như xóa sạch phần tăng trong năm.

Vào khoảng giữa và cuối tháng 3, thị trường tài chính toàn cầu nhìn chung giảm; ngoài năng lượng và hóa chất, các mặt hàng hàng hóa và trái phiếu Mỹ cũng đều giảm. Là tài sản trú ẩn, vàng cũng không ngoại lệ. Tính đến ngày 24/3, hợp đồng tương lai vàng tháng 4 trên COMEX (Sở giao dịch hàng hóa New York) và mức giảm theo tháng của vàng giao ngay tại London đều vượt 17%; trong khi mức giảm của hợp đồng tương lai bạc trên COMEX và bạc giao ngay tại London cũng lên tới khoảng 28%. Đồng thời, các kim loại màu từng tăng mạnh trước đó cũng điều chỉnh mạnh; trong đó giá đồng của LME (Sở giao dịch kim loại London) trong vòng 3 tháng cũng giảm hơn 9%.

Xung đột Trung Đông vượt kỳ vọng

Nói về việc trong vài ngày gần đây, giá cả chung của kim loại quý và hàng hóa kim loại màu ở vùng cao quay đầu giảm, Phó tổng giám đốc Trung tâm nghiên cứu Thị trường tương lai Kim khống Quảng Châu, Trình Tiểu Dũng, cho rằng nguyên nhân có nhiều mặt.

Một là, thời gian kéo dài của xung đột Trung Đông vượt dự kiến; logic giao dịch của thị trường chuyển từ lạm phát do gián đoạn nguồn cung dầu sang suy thoái kinh tế toàn cầu. Lấy hai lần khủng hoảng dầu mỏ làm ngòi nổ, trong thập niên 1970, các nền kinh tế chủ chốt trên thế giới nhìn chung rơi vào tình trạng đình lạm; thể hiện tập trung ở lạm phát tăng mạnh, chi tiêu tiêu dùng giảm, sản xuất công nghiệp thu hẹp, tăng trưởng kinh tế rõ rệt chậm lại. Nghiên cứu của IMF (Quỹ Tiền tệ Quốc tế) cho thấy, nếu giá năng lượng tăng 10% và kéo dài một năm sẽ khiến tỷ lệ lạm phát toàn cầu tăng 40 điểm cơ bản, còn tốc độ tăng trưởng kinh tế chậm lại 0.1%—0.2%.

Đồng thời, giá dầu cao khiến thị trường kỳ vọng rằng chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ tạm dừng nới lỏng, thậm chí có thể chuyển sang thắt chặt vào năm sau. Cuộc họp về lãi suất của Fed vào tháng 3 đã tạm dừng việc cắt giảm lãi suất đúng như kỳ vọng của thị trường; sau cuộc họp, biểu đồ “dot plot” công bố cho thấy năm 2026 chỉ có một lần cắt giảm 25 điểm cơ bản; thậm chí có một quan chức dự đoán sẽ tăng lãi suất một lần vào năm tới. Với phần lớn tài sản, đặc biệt là kim loại quý và kim loại màu, việc lãi suất thực tăng chắc chắn sẽ làm tăng chi phí nắm giữ. Tính đến ngày 23/3, lợi suất của TIPS kỳ hạn 10 năm (trái phiếu kho bạc Mỹ bảo toàn lạm phát) dùng để đo lường lãi suất thực của đồng USD đã vượt mốc 2%; đây cũng là lần đầu tiên kể từ ngày 21/7/2025.

Ngoài ra, thị trường cũng sẽ bán tháo một phần tài sản để đảm bảo thanh khoản. Do thị trường lo ngại lạm phát ở các nền kinh tế phát triển có thể quay trở lại, cộng với kỳ vọng thanh khoản USD thắt chặt khi Fed tạm dừng cắt giảm lãi suất và thị trường tài chính giảm đồng loạt, đã dẫn tới khủng hoảng ở thị trường tín dụng tư nhân; các nhà đầu tư liên tục bán tháo tài sản đang nắm giữ, bao gồm cổ phiếu và vàng để đổi lấy thanh khoản, qua đó giảm đòn bẩy.

Trình Tiểu Dũng cho rằng, giá dầu cao còn tạo ra một mối lo khác: các ngân hàng trung ương các nước có thể bán tháo một phần vàng do giá dầu cao làm kinh tế chịu cú sốc từ lạm phát và khả năng chi trả nhập khẩu bị suy giảm. Đối với kim loại màu như đồng, logic giao dịch có phần khác: với đồng và các vật liệu năng lượng mới như lithium carbonat, thị trường có thể phản ánh trước cú sốc về nhu cầu, rồi mới phản ánh vấn đề nguồn cung. Bởi vì xung đột Trung Đông có thể ảnh hưởng tới xuất khẩu quang điện từ Trung Quốc sang Trung Đông, trong khi nền kinh tế toàn cầu chịu cú sốc từ lạm phát cao cũng có thể dẫn tới tác động tiêu cực từ phía nhu cầu. Việc bạc cũng giảm điều chỉnh mạnh là cùng logic đó—cú sốc nhu cầu của quang điện. Tuy nhiên, do khu vực Vịnh là một trong những khu vực sản xuất nhôm điện phân quan trọng của thế giới, sản lượng chiếm khoảng 7% toàn cầu; với nhôm, thứ phản ánh trước là cú sốc cung.

Nhìn về triển vọng sau này, Trình Tiểu Dũng dự đoán rằng thời gian kéo dài của xung đột Trung Đông vẫn là yếu tố then chốt quyết định xu hướng của các hàng hóa như kim loại màu và kim loại quý. Ông cho rằng, dù thời gian chiến tranh Trung Đông kéo dài hơn dự kiến, nhưng Mỹ và Israel (Mỹ–Israel) và Iran đều chịu nhiều áp lực, nên các điều kiện để đạt thỏa thuận ngày càng chín muồi. Tuy nhiên, việc khôi phục nguồn cung dầu thô vẫn cần thời gian; nhưng logic thị trường phản ánh suy thoái sẽ dần nhạt đi, quay trở lại logic do công nghệ thúc đẩy như AI, phi đô-la hóa và tình trạng thiếu hụt cung kim loại màu. Khi đó, kim loại màu và kim loại quý sẽ dần dừng đà giảm; còn đà tăng của năng lượng và hóa chất sẽ chậm lại, thậm chí có thể xảy ra đợt giảm mạnh. Về chiến lược giao dịch, khi thị trường biến động dữ dội, cả chiến lược long lẫn short đều có rủi ro; nên ưu tiên thực hiện phòng hộ rủi ro tốt, không nên dồn vốn đặt cược một chiều.

Tương lai có khả năng tìm lại đà tăng

Nhà phân tích kim loại quý của Công ty thông tin 卓创资讯 (Zhuochuang Information), Hoàng Gia Kỳ, cho rằng thuộc tính phòng vệ của vàng và vai trò “tài sản neo giữ” vẫn còn, nhưng sự lặp đi lặp lại trong biến động giá ở một mức độ nhất định đã làm suy giảm niềm tin đầu tư của thị trường; hơn nữa, bối cảnh tin tức vĩ mô về cả hướng tăng lẫn giảm hiện vẫn chưa rõ ràng. Diễn biến tiếp theo vẫn cần theo dõi một số yếu tố liên quan đến chính sách tiền tệ của Fed: tình hình Trung Đông diễn biến có tiếp tục đẩy chi phí năng lượng hay không, việc các biểu thuế toàn cầu mà Trump đã áp trước đó có cần hoàn lại hay không và khung biểu thuế mới có được triển khai hay không, cũng như báo cáo việc làm phi nông nghiệp của Mỹ và số liệu CPI tháng 3 có sự định hướng cho việc giảm lãi suất hay không. Khuyến nghị các nhà đầu tư hãy kết hợp khả năng chịu rủi ro của bản thân, kiểm soát hợp lý quy mô nắm giữ, thận trọng khi đầu tư.

“Hiện thị trường nhìn chung cho rằng thị trường kim loại quý đang ở trạng thái ‘chịu áp lực trong ngắn hạn, triển vọng tốt trong dài hạn’.” Nhà phân tích kim loại quý của Bộ thông tin chì–kẽm thuộc 上海钢联 (Shanghai Steel Union), Hoàng Đình, cho biết. Về ngắn hạn, trước khi chính sách tiền tệ của Fed chuyển hướng và tình hình địa chính trị chưa rõ ràng, giá kim loại quý có thể tiếp tục duy trì trạng thái đi ngang hoặc chịu sức ép. Thị trường cần thời gian để hấp thụ cú sốc do chính sách theo hướng “diều hâu” gây ra và chờ tín hiệu ổn định mới. Về trung và dài hạn, nền tảng hỗ trợ cho thị trường giá vàng tăng sẽ không bị lay chuyển. Các yếu tố như ngân hàng trung ương toàn cầu tiếp tục mua vàng, xu hướng phi đô-la hóa và mối lo ngại dài hạn về uy tín của đồng USD vẫn tồn tại. Nhiều tổ chức cho rằng, đợt điều chỉnh sâu hiện nay là sự điều chỉnh bình thường của thị trường; sau khi tâm lý thị trường ổn định, giá vàng vẫn có khả năng tìm lại đà tăng.

Lượng lớn thông tin, phân tích chính xác—tất cả có trên ứng dụng Tài chính Sina (新浪财经APP)