La Fed pourrait faire une pause, mais elle n'a peut-être pas terminé de réduire les taux

Comme prévu de manière générale, la Réserve fédérale a choisi de maintenir inchangés les taux d’intérêt, dans une fourchette cible de 3,50%-3,75% lors de la réunion d’aujourd’hui. Dans l’ensemble, la banque centrale a réduit de 1,75 point de pourcentage depuis septembre 2024 (1,00 point à l’automne 2024 et 0,75 point à l’automne 2025). Avant cela, le taux des fonds fédéraux était assez élevé, à une fourchette de 5,25%-5,50%, de juillet 2023 à septembre 2024. Même si le taux des fonds fédéraux a baissé, il reste nettement supérieur à la moyenne d’avant la pandémie (2017-19) de 1,7%.

On ne s’attend pas à ce que la Fed ait fini de réduire. Cette pause donnera à la banque centrale le temps d’observer l’impact de ses réductions les plus récentes sur l’économie. Selon les anticipations du marché des futures, la Fed réduira encore de 0,5 point cette année, puis maintiendra les taux au même niveau en 2027.

Anticipations pour une économie américaine solide

Les perspectives de croissance économique à court terme se sont améliorées au cours du mois environ qui vient de s’écouler. Les données de ventes au détail ont été solides pour septembre et octobre, tandis que l’intelligence artificielle devrait alimenter d’importantes dépenses d’investissement incrémentales en 2026, comme elle l’a fait en 2025. La déclaration officielle de la Fed a relevé son évaluation du rythme de l’expansion, passant de « modéré » à « solide ». Le président Jerome Powell a noté que « les perspectives concernant l’activité économique se sont améliorées ».

Cependant, malgré l’image solide de la croissance économique, les données du marché du travail continuent de montrer une faiblesse marquée. L’emploi, hors secteur agricole (nonfarm payrolls), a diminué selon un rythme annualisé d’environ 0,4% au cours des trois mois se terminant en décembre (en intégrant l’effet anticipé de la révision de référence). Le taux de chômage a atteint une moyenne de 4,5% sur les trois derniers mois, contre 4,1% au premier trimestre 2025.

Powell a noté que la sagesse conventionnelle veut que lorsque les données sur le marché du travail et le PIB entrent en conflit, les chiffres relatifs à l’emploi sont souvent confirmés comme corrects par les données et révisions ultérieures. Il est toutefois possible qu’un boom de productivité, conjugué à une baisse de l’offre de main-d’œuvre due à la réduction de l’immigration, crée un contexte dans lequel la croissance de l’emploi reste faible, même si l’économie progresse à un rythme solide.

Tant que le risque de récession reste faible et dans la mesure où de nouveaux déséquilibres ne s’accumulent pas sur le marché du travail (c’est-à-dire une hausse du chômage), la Fed ne sera pas pressée de réduire davantage les taux. Mais d’ici la fin de l’année, nous nous attendons à ce que la Fed ait abaissé ses taux d’intérêt deux fois de plus.