Quỹ QDII hạn chế mua hàng liên tục, Đầu tư xuyên biên giới cần cảnh giác với các cấu hình "làm giá"

Gần đây, thị trường quỹ công chúng chứng kiến “cơn sốt giới hạn mua” đối với các sản phẩm đầu tư xuyên biên giới, xu hướng này càng trở nên gay gắt hơn vào cuối tháng 3. Theo thông báo của sàn giao dịch, nhiều quỹ QDII, bao gồm S&P 500LOF, S&P Biotechnology LOF và S&P Information Technology LOF, đã đồng loạt công bố từ ngày 19 tháng 3 sẽ tạm dừng nhận đăng ký mua và đầu tư định kỳ theo định mức, trong khi nghiệp vụ mua lại (tại thời điểm tất toán) vẫn được thực hiện bình thường.

Theo thống kê chưa đầy đủ, tính đến giữa tháng 3, trên toàn thị trường đã có 52 quỹ QDII phát cảnh báo rủi ro về giao dịch giá cao hơn giá trị ròng (phí bảo giá). Một số sản phẩm có số lần cảnh báo trong năm vượt quá 60 lần, số lần tạm ngừng giao dịch tạm thời lên tới 22 lần. Từ Nam Phương Dầu thô LOF đến Quỹ 富国 ETF Dầu khí S&P, từ HANQ Dịch CAC40 ETF của 华安 đến ETF S&P 500 của 国泰, nhiều sản phẩm liên tục phát hành thông báo cảnh báo rủi ro do phí bảo giá cao; một số LOF theo chủ đề dầu thô có lúc biên độ phí bảo giá vượt 50%. Chỉ riêng ngày 19 tháng 3, đã có hơn 10 quỹ QDII như LOF Dầu thô của 易方达, ETF Bán dẫn Trung Quốc-Hàn, ETF Công nghệ Nasdaq do 景顺长城 quản lý, ETF Nikkei 225 do 华安 quản lý… cùng ngày công bố các thông báo cảnh báo rủi ro về phí bảo giá.

Bố cục “cung không đáp ứng đủ cầu” dưới ràng buộc về ngoại hối

“Đây không phải là hành vi đơn lẻ của một công ty nào, mà là ràng buộc mang tính phổ biến mà toàn ngành đang đối mặt.” Một người liên quan đến quỹ công chúng cho biết.

Người này đã vạch rõ logic cốt lõi của việc siết mua quỹ QDII hiện nay. Tổng hạn mức đầu tư QDII được Cơ quan Quản lý Ngoại hối Nhà nước phê duyệt mới nhất dù đã đạt 170.87B USD, nhưng trước nhu cầu phân bổ vốn toàn cầu ngày càng tăng của nhà đầu tư trong nước, tình trạng căng thẳng hạn mức chưa thể được giải quyết triệt để. Sau khi nới rộng hạn mức thêm 3.08B USD vào tháng 6 năm 2025, ngay sau đó đã xuất hiện một vòng siết mua mới dày đặc; hiện nay tốc độ “một ngày bán hết” đối với lượng tiêu hao hạn mức ngoại hối đã trở thành thông lệ.

Các trường hợp thậm chí cực đoan xuất hiện ở các quỹ theo chủ đề dầu thô. Ngày 24 tháng 3, 易方达 công bố rằng giá giao dịch trên thị trường thứ cấp của LOF dầu thô do công ty nắm giữ rõ rệt cao hơn giá trị tài sản ròng trên mỗi chứng chỉ quỹ. Giá trị tài sản ròng của chứng chỉ quỹ vào ngày 20 tháng 3 là 1.7075 nhân dân tệ, trong khi đến khi đóng cửa thị trường thứ cấp ngày 24 tháng 3, giá đã lên tới 2.564 nhân dân tệ, biên độ phí bảo giá gần 50%. Nhằm bảo vệ lợi ích nhà đầu tư, quỹ này vào chiều ngày 24 tháng 3 đã tạm dừng giao dịch tạm thời, đồng thời công bố rằng từ khi mở cửa phiên giao dịch ngày 25 tháng 3 sẽ tiếp tục tạm dừng đến 10:30 cùng ngày. Ngày 25 tháng 3, 富国 quỹ lại công bố rằng ETF Dầu khí S&P của họ sẽ tạm dừng giao dịch từ khi mở cửa đến 10:30 trong ngày; nếu biên độ phí bảo giá không giảm hiệu quả, sẽ thực hiện các biện pháp hơn nữa.

“Các sản phẩm đầu tư xuyên biên giới chịu hai ràng buộc: một là ràng buộc cứng về hạn mức ngoại hối, hai là ràng buộc mềm về biến động danh mục nắm giữ trên thị trường ở nước ngoài.” Một nhà nghiên cứu quỹ của công ty chứng khoán giải thích với phóng viên, “Lấy LOF dầu thô làm ví dụ, không chỉ chịu hạn chế về hạn mức ngoại hối, một số sản phẩm còn bị giới hạn bởi hạn mức vị thế hợp đồng tương lai.”

Sự mất cân đối cung-cầu này trực tiếp dẫn tới hiện tượng phí bảo giá cao trên thị trường thứ cấp. Tính đến giữa tháng 3, tỷ lệ phí bảo giá của ETF Bán dẫn Trung Quốc-Hàn từng vượt 20%; riêng một sản phẩm trong năm đã phát hành cảnh báo rủi ro tới 63 lần, với 22 lần tạm ngừng giao dịch. ETF Công nghệ Nasdaq do 景顺长城 quản lý, như một trường hợp điển hình, từ năm 2026 đến nay đã ban hành hơn 30 thông báo về rủi ro do phí bảo giá và tạm ngừng giao dịch.

Nhà đầu tư cần cảnh giác với kiểu phân bổ “mang tính đầu cơ”

Trước làn sóng đăng ký mua dồn dập và tỷ lệ phí bảo giá đang ở mức cao, các tổ chức đang tăng cường cảnh báo rủi ro. Ngày 25 tháng 3, 宏利 quỹ công bố rằng quỹ cổ phiếu cơ hội Ấn Độ 宏利 India Opportunity Stock ETF do họ quản lý (QDII) do kỳ nghỉ lễ ở thị trường giao dịch Ấn Độ, sẽ khôi phục đăng ký mua, mua lại và đầu tư định kỳ theo định mức từ ngày 27 tháng 3. Cùng ngày, 永赢 quỹ công bố quỹ đầu tư phát hành theo chỉ số 恒生 tiêu dùng và các quỹ QDII khác không thuộc lịch giao dịch theo kênh thông thương chứng khoán Hồng Kông, sẽ tạm dừng các nghiệp vụ như đăng ký mua, mua lại… vào các ngày không giao dịch của kênh chứng khoán Hồng Kông. Chuỗi thông báo này phản ánh khó khăn trong vận hành của các quỹ QDII khi chịu “song áp lực” từ ràng buộc hạn mức và biến động của thị trường nước ngoài.

“Rất nhiều nhà đầu tư xem quỹ QDII như công cụ để đuổi theo thị trường bò công nghệ toàn cầu, nhưng lại bỏ qua nhiều rủi ro như biến động tỷ giá, giao dịch chênh lệch múi giờ, sự khác biệt về giám sát ở nước ngoài.” Người liên quan đến quỹ công chúng nêu trên cho biết, “Ví dụ với các LOF thuộc nhóm S&P vừa bị tạm dừng đăng ký mua gần đây, dù theo dõi chỉ số thị trường trưởng thành, biến động tỷ giá nhân dân tệ so với USD trong ngắn hạn có thể nuốt trọn mức tăng của chỉ số, trong khi đa số nhà đầu tư cá nhân chưa đánh giá đầy đủ rủi ro này.”

Những người trong kênh ngân hàng cũng quan sát được sự thay đổi tinh tế trong hành vi nhà đầu tư. “Trước đây, khách đến hỏi về QDII chủ yếu vì nhu cầu phân tán phân bổ tài sản; hiện nay ngày càng nhiều người thấy cổ phiếu công nghệ của Mỹ tăng và rồi đuổi theo mua cao ‘.” Một quản lý sản phẩm của bộ phận ngân hàng tư nhân tại một ngân hàng nói với phóng viên, “Chúng tôi đã tăng cường cảnh báo về rủi ro đặc thù của sản phẩm xuyên biên giới ở khâu đánh giá rủi ro cho khách hàng, nhưng với nhà đầu tư nhỏ lẻ tham gia qua kênh chứng khoán, công tác giáo dục rủi ro vẫn còn rất nhiều việc phải làm.”

Cần lưu ý rằng, một số công ty quỹ đang ứng phó với ràng buộc hạn mức thông qua tối ưu thiết kế sản phẩm. Ví dụ, LOF Dầu thô 嘉实 từ ngày 3 tháng 2 năm 2026 sẽ tạm dừng đăng ký mua (bao gồm đầu tư định kỳ theo định mức) và đặt hạn mức đăng ký mua tối đa theo ngày ở mức cực thấp: vừa giữ “đường dẫn” sản phẩm, vừa tránh hạn mức bị tiêu hao nhanh chóng. Ngoài ra, một số tổ chức bắt đầu hướng dẫn nhà đầu tư chuyển sang các kênh thay thế như quỹ tương hỗ được công nhận tại Hồng Kông; các sản phẩm này không chịu ràng buộc hạn mức QDII, và bên quản lý có thể chủ động mở rộng quy mô.

“Việc nhiều quỹ QDII bị siết mua dày đặc hiện nay, về bản chất là biện pháp thông thường mà các công ty quỹ áp dụng khi quy mô tăng trưởng nhanh, nhằm duy trì vận hành sản phẩm ổn định và bảo vệ các nhà đầu tư hiện hữu.” Một lãnh đạo cơ quan đánh giá quỹ tóm tắt, “Nhà đầu tư nên nhìn nhận một cách hợp lý, tránh biến phân bổ xuyên biên giới thành trò đầu cơ theo chủ đề ngắn hạn, mà thực sự nên xem xét giá trị dài hạn của sản phẩm QDII từ góc độ phân bổ tài sản.”

(Biên tập: Văn Tĩnh)

Từ khóa:

                                                            QDII